会员登录
会员注册中国经济网编者按：2017年3月21日，东莞捷荣技术股份有限公司（以下称“捷荣技术”，股票代码002855）在深交所中小板挂牌上市。捷荣技术本次发行数量为6,000万股，保荐机构为东方花旗证券。捷荣技术募集资金总额为39,240.00万元；扣除发行费用后，募集资金净额为34,225.00万元，分别用于“金属结构件生产项目”、“设计研发中心项目”、“结构件制造自动化技术改造项目”和“研发中心建设项目”。
捷荣技术于2015年1月9日首次发布招股说明书，2017年1月23日首发申请获通过。2017年3月8日，捷荣技术启动申购，发行价格为6.54元/股。回拨机制启动前，网下初始发行数量为3,600万股，占本次发行数量的60%；网上初始发行数量为2,400万股，占本次发行数量的40%。回拨机制启动后，网下最终发行数量为600万股，占本次发行数量的10%；网上最终发行数量为5,400万股，占本次发行数量的90%，网上发行最终中签率为0.0326370423%，86,608股遭弃购。股价走势来看，捷荣技术3月21日上市以来连续九个交易日涨停，截止3月31日收盘，收报20.20元。
2013年至2016年，捷荣技术实现营业收入分别为220,375.33万元、268,551.04万元、231,940.35万元、183,586.64万元；归属于母公司所有者的净利润11,536.91万元、15,199.78万元、8,237.35万元、7,218.58万元。
捷荣技术预计2017年1-3月可实现营业收入约为43,050万元至45,330万元，较上年同期的变动幅度为5.38%至10.96%；归属于母公司所有者净利润约为1,291万元至1,359万元，较上年同期的变动幅度为0.08%至5.38%。
捷荣技术实际控制人为赵晓群，直接和间接控制公司87%的股份，任公司董事长。赵晓群于2013年11月6日取得圣基茨和尼维斯联邦国籍。公开资料显示，圣基茨移民在国内被众多富豪争相追捧。圣基茨移民最大的特点就是可以协助国内企业海外上市，除此以外，圣基茨还是个世界级的避税天堂。
2013年至2016年，捷荣技术各期末应收账款净额分别为21,744.65万元、48,126.22万元、55,153.83万元、37,343.47万元，占各期营业收入的比例分别为9.87%、17.92%、23.78%、20.34%。应收账款周转率下降，分别为9.97次、7.69次、4.49次、3.97次。
2013年至2016年，捷荣技术存货余额分别为24,949.91万元、25,486.85万元、31,046.25万元、35,680.00万元，存货周转率下降，分别为7.68次、8.54次、6.86次和4.51次。
2013年至2016年，捷荣技术综合毛利率分别为24.19%、19.79%、16.34%和18.02%，总体略有下降。综合毛利率水平低于可比上市公司平均水平。2014年至2016年1-6月，可比上市公司综合毛利率行业平均为22.82%、22.19%、25.13%。
三星是捷荣技术的大客户之一，报告期内，公司对三星集团的结构件产品销量持续下降，分别为9,260.07万件、3,391.58万件、2,014.25万件，对应销售额分别为99,962.86万元、48,026.80万元、16,830.57万元。不仅如此，捷荣技术对三星集团的产品销售单价呈逐年下降态势。
2014年至2016年，捷荣技术模具产能利用率分别为108%、79%以及63%，精密结构件的产能利用率分别为93%、83%以及63%。报告期内，公司主要产品的销售收入均下滑，精密结构件销售额由235,507.80万元下降至159,999.94万元。
中国经济网记者就上述问题向公司投资部发去采访函，截至发稿时未收到回复。
精密结构件生产企业中小板上市 实控人赵晓群国籍：“避税天堂”圣基茨
捷荣技术前身为捷荣模具工业（东莞）有限公司，是由捷荣科技集团有限公司（设立于香港）于2007年 9月25日在东莞投资设立的外商独资企业。
捷荣技术主营业务为非金属制品模具、精冲模、精密型腔模、模具标准件、手机外壳、塑胶五金制品等产品的设计与制造，主要业务是为全球消费电子产品领域中最大类的手机、平板电脑、无线网卡等提供精密模具的开发制造与精密结构件产品的生产。目前的客户包括三星、华为、TCL、魅族等国际国内知名品牌厂商。
经过多年的客户、技术积累， 捷荣技术目前已经形成了以手机精密模具及结构件为主、其他精密模具及结构件为辅的营销客户体系；并结合消费电子市场的未来发展趋势，形成了模具新材料应用、表面处理新工艺为重点突破，模具加工自动化、产品生产精细化为重点的研发体系。随着公司生产规模的扩大，营销体系的完善，技术研发的增强，公司逐步形成了 一定的综合竞争优势，并已成为部分主流消费电子厂商的核心供应商。
捷荣技术是经广东省科学技术厅、广东省财政厅、广东省国家税务局、广东省地 方税务局联合认定的高新技术企业。
2013年至2016年，捷荣技术实现营业收入分别为220,375.33万元、268,551.04万元、231,940.35万元、183,586.64万元；归属于母公司所有者的净利润11,536.91万元、15,199.78万元、8,237.35万元、7,218.58万元。
捷荣技术预计2017年1-3月可实现营业收入约为43,050万元至45,330万元，较上年同期的变动幅度为5.38%至10.96%；归属于母公司所有者净利润约为1,291万元至1,359万元，较上年同期的变动幅度为0.08%至5.38%。
捷荣技术实际控制人为赵晓群。赵晓群现持有立伟香港100%股权，立伟香港现持有捷荣集团100%股权，捷荣集团现持有捷荣技术股份12,600万股，占本公司现有股本的70%。赵晓群同时持有捷荣汇盈70.59%股份，捷荣汇盈持有公司17%的股份。赵晓群通过捷荣集团和捷荣汇盈合计控制公司87%的股份。
赵晓群，女，1954年生，原中国籍，于2013年11月6日取得圣基茨和尼维斯联邦国籍。1975年毕业于总参通信部重庆7.21大学，大学专科学历，捷荣技术创始人。现任捷荣技术董事长，经2014年3月21日捷荣技术创立大会及第一届董事会第一次会议选举产生，任期自2014年3月21日起三年。同时担任捷荣集团董事、立伟香港董事、捷荣汇盈董事、香港新纳董事。曾任重庆7.21大学教师；深圳电器公司工程师；1992年进入模具加工行业，曾任深圳捷荣五金塑胶制品有限公司总经理；誉铭新工业（深圳）有限公司总经理；捷荣科技法定代表人、总经理，捷荣技术董事长。
公开资料显示，圣基茨移民在国内被众多富豪争相追捧。圣基茨和尼维斯是一个位于东加勒比海背风群岛北部，是一个联邦制岛国，圣基茨移民，获英联邦护照，同时圣基茨护照免签全球132个国家，包括英国、法国、德国、香港、新加坡等主流国家，加拿大、美国也可以通过圣基茨身份轻松取得签证，可以满足富豪、企业家的商旅需求。圣基茨移民最大的特点就是可以协助国内企业海外上市。
除此以外，圣基茨还是个世界级的避税天堂，无个人所得税、资本利得税、净资产税、遗产税、赠予税及无全球征税等众多利好政策，使得众多富豪选择圣基茨身份来合理的避税。据媒体报道，之前便有90后美女纪凯婷，通过圣基茨身份持有公司股份来规避税务，更有俏江南董事长张兰，拥有此身份想来实现海外上市及合理避税。
捷荣技术本次在深交所中小板挂牌上市，发行股票数量为6,000万股，募集资金净额为34,225.00万元，分别用于“金属结构件生产项目”、“设计研发中心项目”、“结构件制造自动化技术改造项目”和“研发中心建设项目”。
2015年净利润大幅下滑 能否持续盈利遭问询
2016年12月20日，证监会公布了捷荣技术首次公开发行股票申请文件反馈意见，部分问询如下：
请保荐机构和发行人律师说明发行人实际控制人通过香港立伟、捷荣集团两层境外架构持有发行人股权的原因及合理性，说明前述持股的真实性，是否存在代持或其他利益安排，请保荐机构发表核查意见。
据保荐工作报告披露，发行人子公司捷耀精密于2014年8月11日受到深圳市宝安区环境保护和水务局行政处罚四万元。请保荐机构和发行人律师说明并披露发行人及其子公司报告期各期受行政处罚的具体情况，说明相关违法违规行为是否构成重大违法违规行为，是否对本次发行条件构成障碍，请保荐机构和发行人律师发表核查意见。
截至2013年末、2014年末以及2015年12月末，本公司及下属控股子公司的员工总人数分别为5,981人、8,053人以及8,452人。请发行人和保荐机构说明发行人报告期各期营业收入呈下滑趋势，但各期员工人数大幅增加的具体原因，说明发行人产能与员工人数的匹配性。
据披露，2015年度发行人净利润下降接近50%。发行人主营业务为非金属制品模具、精冲模、精密型腔模、模具标准件、手机外壳、塑胶五金制品等产品的设计与制造，主要业务是为全球消费电子产品领域中最大类的手机、平板电脑、无线网卡等提供精密模具的开发制造与精密结构件产品的生产。2015年，受全球智能手机的出货量增速整体放缓、部分手机材质由塑胶向金属转化、以及公司CNC金属精密结构件的投入还未完全发挥效益等多重因素影响下，公司精密结构件的销售收入有所下降。请回答以下问题：
（1）请发行人和保荐机构说明发行人2015年净利润大幅下滑的具体原因，说明发行人利润是否存在进一步下降的趋势；量化分析说明发行人主营行业手机材质由塑胶向金属转化的具体情况，说明发行人对金属产品和塑胶产品未来转化的趋势预测情况，是否存在金属产品将全部或大部分替代塑料产品的趋势；说明发行人塑胶主营产品与金属主营产品的固定资产投入、产能、营业收入和利润情况的比较，说明金属主营产品与塑胶产品生产工艺、涉及的技术、生产装备、人员结构等方面的具体差异，说明发行人向金属产品转化的进展情况，说明前述转化对发行人主营业务收入和利润的影响。
（2）结合发行人主营产品材质由塑胶向金属转化、发行人金属精密结构件投入和产能的增长，以及全球智能手机的出货量增速整体放缓等情况，请发行人和保荐机构说明发行人产品的品种结构是否已经发生或将发生重大变化，发行人所处的行业经营环境是否已经发生或将发生重大变化，说明前述变化对发行人持续盈利是否构成重大不利影响。
请在招股说明书“业务与技术”章节中详细分析并披露：（1）发行人客户开发、获取订单的主要方式，市场开发相关支出情况，报告期内主要客户销售金额变化较大的原因；（2）结合销售内容、定价和销量进一步分析披露发行人报告期内对三星集团销售收入逐年快速下降的原因。（3）下游行业的变化及其对发行人业务模式、定价、利润空间的具体影响，主要客户地位变化对发行人客户结构和业务的影响。
请保荐机构和发行人律师专项说明就申请文件所申报的原始财务报表是否为发行人当年实际向税务局报送的报表所履行的核查程序及取得的证据，保荐机构和申报会计师专项说明申请文件所申报的原始财务报表所列示的收入及净利润数据与当年的增值税纳税申报表及年度所得税纳税申报表之间的差异，若有重大差异，应专项说明原因。
2017年1月23日，创业板发审委2017年第21次会议召开，根据审核结果公告，发审委对捷荣技术提出如下问询：
请发行人代表说明发行人前身由中外合作企业变更为中外合资企业时，深圳长城开发科技股份有限公司（以下简称长城开发）所持股权比例下调为10%时继续出资人民币23,629,157元的定价依据；长城开发未将相关评估报告上报中国电子信息产业集团有限公司办理国有资产评估备案程序的瑕疵是否影响到发行人股权结构的清晰稳定。请保荐代表人发表核查意见。
请发行人代表进一步说明：（1）发行人董事康凯是实际控制人赵晓群的唯一子女，是否应当认定为共同控制人；（2）发行人董事康凯父亲康文春先生控制的东莞市誉铭新精密技术股份有限公司及其子公司东莞市恩道工业有限公司与发行人是否构成同业竞争。请保荐代表人进一步说明核查情况和结论。
请发行人代表结合全球智能手机的出货量的变化、手机产品金属化的趋势以及对主要客户三星电子的销售收入下降情况进一步说明以下事项：（1）2016年度塑胶精密塑胶结构件和金属精密结构件的收入占比情况；（2）发行人的产品结构与客户结构有无发生重大变化；（3）2016年末塑胶精密塑胶结构件在手订单与产能利用率情况，塑胶精密塑胶结构件相关设备是否存在减值或淘汰情形；（4）2016年末金属精密结构件的在手订单情况，以及金属精密结构件相关设备的产能利用率情况；（5）发行人的产品或服务的品种结构是否已经或者将发生重大变化，发行人的行业地位或发行人所处行业的经营环境是否已经或者将发生重大变化，对发行人的持续盈利能力构成重大不利影响。请保荐代表人说明对于上述事项的核查情况，并对发行人的客户结构、产品结构的变化以及手机行业发展趋势的变化是否对于发行人的持续盈利能力构成重大不利影响发表核查意见。
兴业证券定价10.2元-12.75元
兴业证券在研报中称，塑胶结构件收入有所下降，金属结构件快速增长。2011-2014年，全球智能手机出货量以38%的复合增长率上升，公司作为占据全球3%左右市场的手机结构件生产企业受益于此收入大增。而2014年后全球智能手机出货量增长趋缓，及受金属精密结构件冲击塑胶结构件市场影响，公司的收入出现下降。但随着公司金属结构件生产项目的顺利达产，2016年公司金属精密结构件销售收入达到4.19亿元，对营业收入的贡献已初步突显。
下游需求旺盛，金属精密结构件有望成为新的增长点。根据研究预测，全球手机和平板电脑出货量将持续稳步增长，预计2017年至2020年全球智能手机出货量将分别达到16.31亿部、17.45亿部、18.41亿部和19.20亿部，2016年至2019年全球智能手机金属化的出货量将分别达到6.23亿部、6.85亿部、7.90亿部和8.43亿部。随着公司金属结构件募投项目的顺利实施，金属精密结构件有望成为公司业绩新的增长点。
兴业证券预测公司2017-2019年EPS分别为0.36元、0.51元、0.68元。兴业证券看好公司募投项目达产后在金属结构件领域实现较大的突破，认为给予公司2018年20~25倍PE较为合理，对应价格区间10.2元~12.75元，首次覆盖，暂不给予评级。
应收账款和存货周转能力下滑
2013年至2016年，捷荣技术各期末应收账款净额分别为21,744.65万元、48,126.22万元、55,153.83万元、37,343.47万元，占总资产的比例分别为17.96%、28.70%、30.66%和22.73%，公司应收账款占总资产的比例较高。应收账款占各期营业收入的比例分别为9.87%、17.92%、23.78%、20.34%。
捷荣技术应收账款周转率下降，分别为9.97次、7.69次、4.49次、3.97次，与相近行业上市公司相比，公司应收账款周转率均高于行业平均水平。
但是，招股书提醒，捷荣技术近年应收账款规模增长较快，尽管公司与主要客户存在多年的合作关系，主要客户均具有较高的信誉度，发生坏账的可能性较小，且公司在报告期内不断加强应收账款管理，但数额较大的应收账款余额仍可能导致公司应收账款回收风险。如客户出现支付困难，拖欠公司销售货款，将对公司的现金流和经营情况产生不利影响。
2013年至2016年，捷荣技术存货余额分别为24,949.91万元、25,486.85万元、31,046.25万元、35,680.00万元，占流动资产比重分别为28.03%、19.83%、24.34%和31.56%。
捷荣技术存货周转率下降，分别为7.68次、8.54次、6.86次和4.51次，与相近行业上市公司相比，公司存货周转率高于行业平均水平。
主要产品毛利率存在下滑风险
2013年至2016年，捷荣技术综合毛利率分别为24.19%、19.79%、16.34%和18.02%，总体略有下降。
捷荣技术表示，报告期公司毛利率下降主要是生产工序延长，产品及成本构成发生变化导致毛利率下降，以及人工成本上升、客户结构变化、市场竞争加剧等因素所致。虽然公司拥有良好的成本管理体系及一定的成本转移能力，但是上述局面在未来一段时间内将持续存在，公司存在毛利率下滑的风险。
2014年至2016年，捷荣技术塑胶精密结构件毛利率分别为20.14%、15.08%和15.92%，2015年较2014年下降。
精密模具各期收入占比在3%-4%左右，各期毛利率对整体毛利率贡献率很低。报告期捷荣技术结构件毛利率有所下降，而精密模具的毛利率保持在相对较高的水平，分别为20.18%、19.25%、21.55%。
公司手机电脑配件代理销售主要包括代理销售的手机连接器和电脑触摸板芯片。2014年至2016年手机电脑配件代理销售业务的毛利率在17%左右。
主营业务按产品类别的毛利率（来源：招股书）
捷荣技术综合毛利率水平低于可比上市公司平均水平。2014年至2016年1-6月，可比上市公司综合毛利率行业平均为22.82%、22.19%、25.13%。
公司与可比上市公司的综合毛利率对比（来源：招股书）
对大客户三星电子的销售收入持续下降
报告期内，捷荣技术主要客户包括三星、华为、TCL 等，该等客户在各期内一直位于捷荣技术的前5大客户中。
其中，三星手机的出货量自2013年开始逐年下降，市场份额有所缩减。根据IDC的研究报告，三星全球的手机出货量在2013年至2015年，各年分别为44,897万部、40,413万部和38,964万部。
客观的看，对精密结构件行业的企业而言，企业主要客户的市场地位变化无疑会对该企业的客户及业务结构带来一定影响。
从捷荣技术报告期内对主要客户的销售金额变化情况来看，报告期内捷荣技术对三星的销售额占比逐年下降，从2014年度的37.94%下降到2016年度的12.93%。
捷荣技术销售给三星集团的主要为各类手机结构件。2014年至2016年，对三星集团的结构件产品销量持续下降，分别为9,260.07万件、3,391.58万件、2,014.25万件，对应销售额分别为99,962.86万元、48,026.80万元、16,830.57万元。
对三星集团销售额、销售数量及销售单价情况（来源：招股书）
不仅如此，捷荣技术对三星集团的产品销售单价呈逐年下降态势。捷荣技术2015年为三星的金属机型A系列供货，金属机型的结构件销售单价高于其他塑胶结构件，拉高了平均售价，除去该影响，2014年至2016年，各期的销售单价分别为10.80元/件、9.54元/件和8.36元/件。
产能利用率不足 产品销售收入缩水
2014年至2016年，捷荣技术模具产能为1200套，实际产量分别为1300套、952套、756套，模具产能利用率分别为108%、79%以及63%；精密结构件产能6700万套至7200万套，实际产量分别为6,233万套、5,999万套、4,540万套，精密结构件的产能利用率分别为93%、83%以及63%。
公司表示，自2015年起，精密模具和精密结构件产能利用率有所下降，主要是受到高端手机外壳由塑胶件向金属件转型，订单减少所致。
主要产品的产能及产量情况（来源：招股书）
报告期内，公司主要产品的销售收入均下滑，精密结构件销售额为235,507.80万元、201,614.78万元、159,999.94万元；精密模具销售额为8,804.60万元、8,986.41万元、7,998.93万元；手机电脑配件代理销售额为22,599.26万元、20,228.00万元、14,394.71万元。
主要产品销售收入情况（来源：招股书）