“漂亮50”反复冲顶

　　本周的前4个交易日，A股市场冲高回落。指数方面，上证综指4个交易日累计上涨了0.78%，深证成指则累计上涨了0.73%，上证50大幅反弹，累计上涨了2.60%，沪深300累计上涨了2.03%，中小板指累计上涨了0.73%，创业板则累计下跌了0.64%。从主要指数来看，A股市场似乎又回到了“50永远涨”的局面。

　　从市场板块来看，本周，由于A股成功纳入了MSCI指数，在一定程度上提振了市场信心。在这一因素的刺激之下，一些大市值股票、消费类股票出现了强劲上涨，包括美的集团、海康威视、贵州茅台等均在本周创下了历史新高。但这一因素短期对市场的刺激有限，周四，沪深两市仅金融股飘红，建材、军工、钢铁等板块跌幅居前。题材股普遍下挫，雄安新区、共享单车、区块链、网络安全、次新股等跌幅较深，特斯拉概念股逆势上涨。

　　在一二级市场资金方面，上周资金净流出665.7亿元。其中资金流入方面，上周银证转账变动净额减少677亿元，融资余额增加47.1亿元，公募基金新发行33.54亿元，沪股通规模净流出3.65亿元，深股通规模净流入16.63亿元。资金流出方面，IPO融资规模46.89亿元，产业资本净增持3.2亿元，交易费用为39.01亿元。前一周资金净流出271.6亿元，近两周二级市场资金流维持净流出，且本期有扩大迹象。

　　本周市场层面最重要的事件当属A股纳入MSCI指数。这一事件中长期对于A股市场的重要意义，业界已经有了充分的论述。但应当注意到的一个现实情况是，只有到2018年6月后，A股市场纳入MSCI指数才能真正实施，距此尚有一年的时间。另一方面，从资金层面来看，由于纳入最初权重仅为0.73%，带来的增量资金十分有限，相对于A股市场当前的体量而言，这一点资金翻不起多大的浪花。因此纳入MSCI不能成为支持短期A股持续走强的理由。此外，考虑到A股的权重和沪港通、深港通以及QFII机制下，已经为外资主动投资中国市场创造了通道，因此A股此次纳入MSCI也不能和当年韩国、台湾等地的经验简单比较。

　　从目前的指数情况来看，上证50、沪深300已经出现了明显的反复冲顶迹象。应当认识到，在当前的货币和利率环境下，再加上金融业整体防风险去杠杆的监管思路，A股市场整体上还是一个存量博弈的状态，无论从哪方面来看，并不存在市场流动性突然发生转折的理由。这意味着，每一次市场的反弹都是建立在前期下跌的情况下的，市场上涨的空间都是跌出来的。当市场反弹到一定阶段之后，场内的流动性不再支持指数的高度，市场自然而然就会下跌。另一方面，无论是对大股票而言还是中小股票，市场也不存在短期大幅下跌的因素。也就是说，在当前场内流动性不充裕的情况下，市场一旦不能形成共识实现某个方向的突破，就只能形成共同下跌，通过适当回撤创造弹性空间，而后者的概率往往远远高于前者。

　　从市场的风格层面来看，本周投资者期待的市场风格转换似乎昙花一现，中小板、创业板始终跑不过上证50，即使市场发生反弹，其反弹的力度和高度也比不过后者。从目前的情形来看，在新股发行提速、市场标的日益扩充的大背景下，这一情况可能在未来一段时间内仍将持续。不过，短期值得注意的是，上市公司的半年报预披露即将来临，从历史经验来看，一旦“白马股”的业绩不达预期、成长性证伪，相应标的往往会出现较为剧烈的调整，这一点值得警惕。

　　而从中长期来看，A股被纳入MSCI，将进一步增强市场向价值投资的方向倾斜，更加偏好对于蓝筹股的投资。2016年以来A股市场的分化表明，A股市场已经到了一个一级市场去行政化、二级市场去散户化的关键时间节点，随着市场各项基础制度的完善和市场的不断扩容，整个证券市场的生态正在发生变化。投资者的投资风格也要适应这一变化，客观而言，无论是价值投资还是趋势投资，都是投资方法的一种，并不存在优劣和高下之说。但对于投资者而言，应当充分认识到整个市场风格的转变，认清市场的趋势，A股市场在未来很长一段时期都将是一个价值回归的趋势，投资者过去的炒作思维不发生改变，是要吃大亏的。从这个角度来看，投资的收益好坏，不能一味归咎于监管和政策层面，同时也要从自身寻找原因。钱是自己的，宣泄情绪可以逞口舌之快，但却于事无补。