深港通利好内地与香港资本市场

　　深港通推出有一个较沪港通略有不同的后发与地缘优势，因为深圳与香港在地理位置上相互毗邻，两地包括物流、信息流、资金流、投资观念等方面都存在着非常紧密的联系，预计深港通推出后对两地在信息、资金流动、外汇结算等方面会有更多正向促进作用

　　继沪港通推出将近20个月之后，深港通也在各方的期待、呼唤以及决策层推动布置之下正式落地，表明了A股市场继续运行在对外开放的轨道之上。

　　与沪港通推出有所不同的是，深港通酝酿推出于A股非理性大幅波动之后的历史背景下，市场情绪伤痛尚未完全解除，人们担心A股市场开放会否因此放缓脚步。深港通的推出以行动进行了回答，非正常的事件性冲击并不会拖延中国资本市场有序开放的步伐。

　　作为开放行动与制度变革的延续，与沪港通一样，深港通的推出对内地与香港资本市场均形成利好，这一点是确定无疑的。

　　利好效应体现在以下几个方面：一是深港通推出将拓宽内地与香港投资者的有效投资渠道，双方可以互投对方设定的证券交易标的品种；二是将有利于深港两市在证券制度建设、优化方面互相学习，尤其给深交所在完善制度基础建设、交易机制、市场监管、市场创新等方面提供了更多学习借鉴契机。对内地市场而言，深港通启动在市场开放、投资理念与行为、跨境资金流动、汇市流动以及人民币进一步走向国际化等等方面，均将产生直接影响。

　　而深港通推出有一个较沪港通略有不同的后发与地缘优势，因为深圳与香港在地理位置上相互毗邻，两地包括物流、信息流、资金流、投资观念等方面都存在着非常紧密的联系，预计深港通推出后对两地在信息、资金流动、外汇结算等方面会有更多正向促进作用。这种促进可以推动两地在金融、法律、交易与外汇结算等众多方面更好地进行融合合作，推动内地与香港两地投资、贸易与经济各个层面的融合发展。

　　对市场投资而言，深港通推出最直接受益的标的品种是估值相对较低的蓝筹股，蓝筹群体获得更多关注，主体地位得以巩固与强化。近期A股走出蓝筹股“估值修复”行情，市场关注度开始出现新的变化，预示着这种影响正在现实层面展开。这种变化在宏观经济景气复苏不尽人意、市场存在向下调整压力的背景之下，对A股市场的稳定具有积极意义。

　　另一方面，由于A股、H股溢价的存在，深港通推出一般而言更有利于吸引内地资金流向低估值港股中的蓝筹股。最近香港股市走势较强，除了因“比较优势”而处在国际市场“估值洼地”对全球资本产生的吸引力之外，对深港通推出的预期应该是另外一个重要原因。深港通的推出将因为交易隔离的部分打通而可能压缩A股和H股的这种溢价水平。但同时也需要指出，由于市场制度与禀赋差异、汇率因素、国际资本流通差异等等各个层面的复杂原因，深港通推出短期内仍不可能完全消除A股与港股各自的差异特征。同时，正像沪港通推出没有消除A股与H股溢价一样，深港通推出预计一时也不会完全消除这一溢价。从投资角度来看，两地投资仍需深切研究各自市场的不同禀赋特征，需要对这一事实保持正确与清醒的认识。

　　（作者系万联证券研究所所长）