独立董事只能连任6年合理吗：基于我国A股上市公司的实证研究(陈冬华等)

    作者：陈冬华 相加凤
    作者单位：南京大学商学院管理学院
    载《管理世界》2017年第5期
    摘要：世界上其他主要国家通常不对独立董事任期进行限制(亦或即便限制，其连任时间一般也比我国显著更长)。但我国自2001年正式建立独立董事制度起，即明确规定连任时长不得超过6年。该规定迄今已执行16年，但其合理性似乎一直缺乏实证层面的检验。本文以2003-2013年我国A股上市公司为样本，选取资金占用、异常关联购销、关联担保以及财务报告质量等指标来表征独立董事有效性，分别从“学习效应”以及“独立性效应”进行了理论分析，检验了独立董事有效性随任期延长的变化情况。实证发现，独立董事的有效性随任期的延长以边际递减的方式不断提高。上述非线性变化的结果，受到独立董事财务背景以及声誉成本的影响。此外，本文还使用新上任独立董事以及独立董事“去而复返”的特殊样本开展了检验，得到的发现进一步支持了本文的理论分析。考虑到独立董事资源的相对稀缺性，本文的实证证据支持适当延长独立董事任期，以缓解上市公司面临的“换届难”以及“辞职潮”导致的独立董事供给结构性减少。
    关键词：独立董事；连续任期；公司治理；学习效应；独立性效应