煤炭股不宜盲目跟进 四季度机会大于风险

　　四季度,市场有较多投资机会。每年四季度都是一个较好的操作时间点,业绩超预期增长的、每股未分配利润较高的个股具有高送转潜力;另外,今年以来流动性充裕,对化工、煤炭、有色,甚至白酒的价格构成支撑。

　　按照专注“中长期趋势价值选股”的逻辑进行中长期配置,看好业绩稳定增长、估值合理的大消费类价值股。四季度,会选择绩优价值股投资。下一阶段,医药生物行业尤其是子板块中的相关龙头股具有持续的配置价值。

　　星石投资投资决策委员会副主席　杨玲

　　富国大通资产管理有限公司总裁助理　沙泉

　　■多空论剑

　　本周市场煤炭股再次飙升,私募人士称这是由产需不平衡带来的短线机会,不建议盲目跟进。四季度,不确定因素在增加,建议可关注大消费类个股、高送转潜力股等。　

　　市场热点集中

　　中国证券报:本周煤炭板块再次拉升,有哪些原因?

　　杨玲:煤炭行业是国家供给侧改革的重点落实行业,煤炭供给侧改革和去产能超市场预期,导致煤炭供应收缩带来煤炭价格上涨和企业效应改善,使煤炭板块出现短期飙升。另外,由于冬季供暖,煤炭进入消费旺季,冬储带来的需求增量叠加,煤企增产低于预期使煤价短期仍能维持高位。

　　本周煤炭板块拉升是在整个大的下行周期内的一个短期反弹,目前我们不能判断这个短期反弹机会有多大以及能持续多久,但从长期来看,煤炭行业在整个国民经济中与新兴消费行业相比不占优势,因此存在着相应风险。

　　沙泉:本周煤炭板块又成为焦点,尤其是在周一上攻3100点时起到了关键作用。近一个月以来,煤炭板块走势较好,主要原因是供给侧改革煤炭减产,随着库存量的下降,煤炭价格随着需求增长出现明显上涨。从期货价格上看,动力煤年初至今涨幅2倍以上,而煤炭股票价格表现相对滞后,并且煤炭股筹码处于相对较低的位置,去年也并未有过大幅炒作,所以在整体市场震荡的情况下主力资金做了一把补涨行情。另外,从澳洲离岸价格来看,焦煤自8月以来上涨2倍,国内焦煤价格涨幅相对滞后,所以四季度随着供暖季的来临,煤炭行业依然会保持价格和产能双升的小周期投资机会。

　　中国证券报:受深港通等方面的影响,港股近期迎来大反弹,此时是否为参与港股的好时机?

　　杨玲:中期来看,深港通对两个市场都是利好——随着市场的开放,投资人选择品种更多,这可能给两个市场都带来增量资金。短期来看,投资者在投资港股时需要注意以下两个短期风险。政策预期差。从一项政策宣布出台,到它实际落地实施过程中,市场对这个政策已经有了充分反应,从而产生预期差。美联储加息风险。美联储12月加息是大概率事件,最新统计的市场预期加息概率已达到60%至70%。如果12月美联储加息,港股市场会首当其冲受到影响。

　　沙泉:港股近期大涨主要还是因为之前跌幅过大,突出了港股的价值洼地优势;同时,与A股同类型上市公司有一定的估值差。近期港股的上涨属于价值修复性质,但考虑到短期涨幅过大,以及流动性较差的特点,近期追涨港股有一定风险。不过,港股中的大健康板块仍值得关注。

　　消费股受青睐

　　中国证券报:有消息称,央行宏观审慎评估(MPA)未来将把表外理财纳入“广义信贷”指标测算,业内预计这将减少委外资金供给,间接给债券市场降温,此举对股市影响有哪些?

　　杨玲:影响有两方面。第一,短期造成资金收紧。但考虑到目前委外资金大部分投向债券,多通过公募基金配置固定收益资产,投向股市的相对较少,而目前A股市场主要受场内存量资金博弈的影响。因此,在这方面A股市场受到的负面影响有限。第二,中期来看,降低固收类产品的收益率和发行难度,可能引发资金流向股市。今年以来,债券市场风险逐步显现。最新统计显示,截至9月债市违约金额已超过2015年全年的2倍,一些原来的重资产行业尤其是钢铁、有色等行业出现连续多起企业违约,金额达数十亿元。债券市场本身已经走弱,加上央行此举给债券市场的降温效果,债市会有部分资金溢出。而经过前期调整的股市尤其是价值股估值已回落到合理水平,资产荒突出,利率震荡下行,也为股票估值提供支撑。A股市场已经成为大类资产配置“价值洼地”。

　　沙泉:银行表外理财纳入广义信贷测算对股票市场影响不大。银行表外理财业务不计入银行负债,投资者需要承担一定的亏损风险,但银行表外理财业务近几年规模迅速增加,直接投资股票的占比很低,主要采取做优先级等形式,如果委外的表外理财资金出现大幅度缩减,那么进入市场的优先级资金量也会缩小。不过,目前通知上还没有明确说收紧,所以暂时对股票市场还不会形成实质性影响,需要观察后期政策的变化和落地情况。

　　中国证券报:四季度将采取何种投资策略?

　　杨玲:按照专注“中长期趋势价值选股”的逻辑进行中长期配置,看好业绩稳定增长、估值合理的大消费类价值股。四季度,会选择绩优价值股投资。下一阶段,医药生物行业尤其是子板块中相关龙头股具有持续配置价值。

　　四季度的预期风险点有三。第一,美联储加息。美国纽约联储主席杜德利10月20日表示,如果美国经济仍在正轨上,美联储可能在今年晚些时候宣布加息。第二,英国退欧谈判进程。9月22日英国外交部长表示,英国政府计划在2017年初启动脱欧谈判。第三,欧盟银行业坏账。10月29日,据CNBC消息,欧洲银行资产负债表上囤积着约1.7万亿美元坏账(NPLs),凸显欧洲外围国家持续存在的问题,会对A股市场形成一定的负面影响。

　　沙泉:回顾今年A股,一季度末和二季度,新能源汽车产业链投资机会特别多;二季度随着宝万之争和全国各地房地产价格快速上涨,地产板块被炒了一把;三季度PPP落地迅速,相关概念板块热点一直在发酵。所以,我们可以看出今年市场的特点非常清晰,即震荡市下的个股小牛市。而到了下半年后,除了这些热点以外,逆周期机制投资又表现出了非常好的机会,食品饮料整体涨幅居前,而高股息率、低估值、低负债率和具有稳定现金流的个股获得机构青睐。

　　四季度,市场有不错的投资机会。每年四季度都是一个较好的操作时间点,业绩超预期增长的、每股未分配利润比较高的个股具有高送转的潜力;另外,今年以来流动性充沛,对于化工、煤炭、有色甚至白酒的价格构成支撑。(记者　徐文擎)