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◎每经实习记者陈耀霖记者谢振宇
破产重整大幕开启！从*ST云维的两家重要子公司“大小焦”，到上市公司，再到实控人云南煤化工集团，全部参与其中——*ST云维和云南煤化工集团，各自身背101亿元和679亿元的债务，走到破产重整境地。
今年10月，*ST云维为“保壳”打响重整战。在重整中，债务人与债权人暗中博弈，“大小焦”投票陷入焦灼，上市公司重整大幕开启，而债务的接盘方尚未出现……而云南煤化工集团的重整，则被视为是云南历史上最大规模的国企破产重整案，是什么原因让一家大型国企落入债务泥潭？是外在行业因素，还是企业自身？数百亿元的债务又是如何形成的？……
近日，《每日经济新闻》记者深入云南曲靖、昆明，直击*ST云维子公司的重整现场，切身感知这家公司保壳的“生死时速”，并试图揭开其巨亏和负债高企的深层次原因。
四辆警车呼啸而至，数十位特警进入会场，门口架起各式安检仪器，法院工作人员正襟危坐，等待债权人前来登记核实身份……这仿佛如临大敌的场面，是*ST云维的子公司债权人会议召开前一幕。
10月27~28日，*ST云维两家子公司的债权人会议相继在曲靖市召开，各方围绕的核心是共计70多亿元的债务清偿方案。云南大为制焦有限公司（以下简称大为制焦）、曲靖大为焦化制供气有限公司（以下简称大为焦化），被曲靖当地人统称为“大小焦”，两家公司的债权申报金额分别为54亿元、20.4亿元。
《每日经济新闻》记者从现场多位债权人处了解到，大为制焦、大为焦化重整方案的暂定清偿比例为15%、20%。但目前，债权更多的一些银行并未表态，也使得该方案能否通过成疑，11月7日将是该方案出结果之时。
如今，*ST云维正加快重整，力图保壳。其三季报显示，今年前三季度再度巨亏9.93亿元。根据上市公司有关规定，若今年再度亏损，*ST云维明年将被暂停上市。
在外界看来，两家子公司重整情况如何，将为*ST云维乃至整个云南煤化工集团的后续重整定下基调。
子公司重整方案延期表决
10月27日早晨，在云南曲靖债权人会议登记现场，一位来自昆明的设备供应商债权人李芸（化名）向《每日经济新闻》记者表示，她与*ST云维合作已快10年了，现在大为制焦、大为焦化两个厂共欠她600多万元，“我做这行快30年，一辈子心血都搭在上面了，能拿回来多少钱心里也没底。”
10月27、28日上午，大为焦化、大为制焦第一次债权会议相继召开，两家公司都有两三百家债权方，会议将对管理人提出的重整方案进行投票。
大为制焦、大为焦化是*ST云维最主要的两家子公司，其主营焦炭及化工产品，因为各自拥有200万吨、105万吨的焦炭产能，当地人称其为“大小焦”。近三年，“大小焦”对上市公司营收贡献较大，但也因此成为公司的主要亏损来源。记者根据两家公司年报粗略计算，“大小焦”过去三年间亏损共计达到了34.5亿元。
根据申报金额，“大小焦”目前分别有54亿元、20亿元的债权金额，它们也是最先开始重整程序的子公司。
记者从多位债权人处了解到，两子公司清偿比例已经确定。根据草案，大为焦化的清偿比例为20%，30万元以下债务现金全部偿付；债务更多的大为制焦清偿比例则为15%，50万元以下债务全偿。偿付期限为法院裁决日起两个月内。
根据草案，李芸能收回100多万元。她觉得，这一结果已经不错，但更重要的是多久拿到钱。因为债务问题，她的公司也有上百万元的银行欠款待还。
比起李芸等小债权人，银行、信托等大债权人或更为焦急和纠结。*ST云维2015年年报显示，兴业银行对大为制焦、大为焦化的贷款分别超过1.5亿元，平安信托有3.24亿元的债务，各大银行的债权也从数千万到上亿元不等。
“损失肯定是免不了的，只能说是损失多少的问题了。”一位银行人士表示。在会场上，有部分银行和机构并未对重整方案表态。根据清偿比例15%~20%算，银行债权人无疑损失不小。
10月29日，*ST云维公告称，因部分出席会议的债权人未获得授权暂不能在会议现场投票，重整方案的表决结果将延期至11月7日进行公告。
债权银行态度成为关键
债权银行态度如何，成为*ST云维两家子公司重整方案能否通过的关键。
《每日经济新闻》记者在现场了解到，大为制焦共有工商银行沾益支行、天治北部资产管理有限公司等5家担保债权人，其代表的债权金额共计11.5亿元，占总金额近20%；大为焦化的担保债权人同样有工商银行沾益支行，其债权金额为1.04亿元。
除担保债权人外，现场公示的普通债权人中还有广发银行、浦发银行、光大银行、兴业银行等。*ST云维公告显示，大为制焦普通债权金额为39.2亿元，大为焦化普通债权为19.4亿，分别占总债权金额比为72%、97%。
“由于涉及金额较大，我们无法现场表决，方案还要拿回去继续走内部审批程序。”一位参会银行人士表示。
在参会的另一位银行人士看来，两个重整方案的偿付比虽不高，但通过概率仍较大。他还指出，根据*ST云维方的计算，若走破产清算程序，其公司资产的清偿比例可能连1.5%都不到，各方将“血本无归”。
“一般来说，在重整会议开始前，如银行这样的大债权人肯定早就拿到重整草案了。”四川豪诚企业清算事务所董事长曹爱武分析称，许多银行投反对票或延期表决，实际上是在与重整方博弈，意图施压并提高偿付比例。同时，也可能有一些银行债权人不愿担责，希望走向法院强裁，“这样损失多少就不用谈了，自己也没责任。”
清偿比例高低是双方博弈焦点。曹爱武表示，如果清偿比例过高，对重整的投资方来说，就要拿更多钱来还债，但在一些债权人看来，清偿比例过低，是对方故意降低估值、不愿还债，自己将蒙受更大损失。
“资产小，负债多，清偿比例肯定就不高。”前述银行人士表示，根据大为制焦投票情况，重整方案通过概率还是比较大。“目前有60%的总票数投了赞成，根据法院的规定，票数达到67%方案就能通过，我觉得这7%应该问题不大。”
ST云维并未透露两家子公司的清偿比例，仅对投票相应情况有介绍：10月29日公告显示，普通债权组方面，大为制焦、大为焦化同意重整计划草案的比例为59%与51%。在担保债权组上，大为制焦同意的比例为76.42%，大为焦化唯一的担保债权人申请了延期投票。
从目前情况来看，投票比例距离方案通过仍有一定差距，银行的态度与投票将成为关键。
*ST云维年内扭亏迫在眉睫
“大小焦的重整，可以说将为后面的重整定下基调，也是*ST云维保壳要过的第一关。”昆明滇朴企业管理咨询公司CEO舒文明向《每日经济新闻》记者表示。舒文明表示，清理掉“大小焦”两个拖油瓶的债务，将成为*ST云维能否扭亏的关键所在。
一般来说，在清偿债务过程中，引入哪些战略投资方为债务“买单”，是公司重整关键一步。但据多位债权人透露，此次重整草案中并未过多提及这一问题。
“整个重整草案只有几页纸，公司的人一直说‘加强管理’，这种说法我们显然是不太能接受的。两个负债几十亿的公司，难道光靠‘加强管理’就能活过来？”一位债权人不禁发问。
“重整方案都在管理人手上。目前我们是被重整的一方，已进入司法程序，什么事情都按照司法程序去操作。”*ST云维母公司云维集团一位工作人员表示，由于公司处于敏感期，暂时不方便接受采访，一切都以法院裁决、公司公告为准。
进入重整程序后，往往公司将由法院指定的清算组作为管理人接管。昆明市中级人民法院已指定的*ST云维清算组，由云南省国资委副主任谢一华担任管理人组长，曲靖市财政局副局长、大成律师事务所律师等担任管理人副组长。
就*ST云维、云南煤化工集团的重整计划，记者近日多次联系云南省国资委及曲靖市相关部门。云南国资委产权管理处一位工作人员表示，重整方案是产权处处长主抓，但由于其一直在外面出差，现在不便接受采访。
目前，*ST云维自身的高债务，也亟待化解。截至10月31日，*ST云维申报的债权金额达到57.4亿元。*ST云维发布的2016年三季报显示，公司资产总计57.65亿元，负债总计101亿元，资产负债率高达约177%。
而云南煤化工集团自身债务更高，更无暇顾及*ST云维。作为云南省国资委100%持股的地方国有企业，云南煤化工集团下辖云维集团、云南东源煤电股份有限公司等10余家企事业单位。根据其2015年年报显示，云南煤化工集团去年净利润为-91亿元，资产总额为697亿元，债务总计则达到了679亿元，负债率为97%。
此前，云南已确立云南省国有资本运营有限公司（更名前称“圣乙投资”）牵头解决相关债务问题。今年7月后，后者出面化解了*ST云维及云南煤化工集团的共计数十亿元到期债务，此次重整，其亦是主要申请人。
重整进行时，各方都在“赶时间”，而*ST云维的重整更是以“每周一会”的速度紧密进行中。11月1日，*ST云维公告称，公司第一次债权人会议和出资人会议将同时于11月16日举行。同时，其还公布了每10股转增10股，全体股东让渡股份30%的出资人权益调整方案，用于清偿债权。
但对*ST云维来说，时间已十分急迫。舒文明分析称，其重整进度要和扭亏速度“赛跑”，如果债权银行一拖再拖，甚至走上强裁，该公司将面临今年内能否完成扭亏的巨大时间压力。