QE加码或退出 欧央行意外卖关子

　　当市场将更多注意力放在美联储本周的议息会议上时，当“欧洲央行已无弹药可用”这一判断已成为全球共识时，12月欧央行利率决策会议突然对外“放大招”。

　　当地时间12月8日，欧央行宣布延长量化宽松（QE）执行期限至2017年12月，不过从2017年4月起，把每个月的购债额从目前的800亿欧元缩减至600亿欧元。同时，从2017年1月起，欧洲央行将调整QE的参数，债券期限将包含1～30年期，将购买收益率低于存款机制利率的债券。延长QE期限却又缩小购债规模，欧央行究竟在加码QE还是在逐步退出QE？

　　加码还是退出

　　无论是德勤首席经济学家许思涛还是中国国际现代关系研究院欧洲所副所长王朔都认为，面对当前欧洲经济形势，欧央行已在货币政策调整方面“仁至义尽”，能做的已然不多。

　　可在此次货币政策会议上，欧央行竟在不多操纵余地的现状下打出了一套“混合拳”。表面上看，延长QE执行期限是在加码宽松；深思之后感到，缩减每月购债规模似乎又是计划逐步退出QE政策的迹象。

　　市场也有同样的疑虑，由此走出了一波“急升急跌”的行情。数据显示，欧央行公布政策决议后，欧元对美元汇率一度触及每欧元1.0874美元的即日高点，但随后则回落至最低1.0602美元。

　　常年关注国际资本市场的分析师江金泽算了一笔账来解释欧央行的意图。他分析说，原先市场预期欧央行只会延长6个月的购债时间，这意味着原先市场预期欧央行将增量购买4800亿欧元债券（每月800亿欧元购债额连续购买6个月），结果欧央行决定购买5400亿欧元（每月600亿欧元购债额连续购买9个月）。所以无论从购债数量还是从购债规模上看，QE都被加码了，只是欧央行和行长德拉吉都用一种相对“鸽派”的表达方式作出了一个继续“宽松”的决定。

　　德拉吉在货币政策会议后召开的新闻发布会上也强调了“宽松”的主题。他说：“管委会成员‘非常一致’地认为应该延长购债，‘没有讨论要减码’，‘欧洲央行将留在市场上’。”

　　未来形势复杂

　　至于后期，原本摆在欧央行面前的问题只是通缩风险。商务部国际贸易经济合作研究院欧洲部副主任姚铃指出，欧央行一直在等待欧元区居民消费物价指数（CPI）达到2%的目标值后逐渐撤出货币政策工具。

　　然而现在摆在欧央行及欧盟面前的问题却愈发复杂起来。王朔表示，逐渐在欧洲崛起的民粹主义思潮以及即将到来的德国、法国大选年，都给原本就脆弱的欧洲经济和投资增长带来压力；另外，即将到来的美联储加息行为又是否会通过市场传导作用于欧洲经济也不得而知。

　　目前，德拉吉方面的预测是，2017年欧元区经济增长前景偏向下行，预计2017年欧元区国内生产总值（GDP）增速为1.7%，此前预期为1.6%；预计2017年通胀预期为1.3%，此前预期为1.2%。

　　德拉吉说，现在的通胀前景与启动QE时相似，但通缩风险大部分已消失，欧央行将缩紧是毫无疑问的，不过尚未讨论将QE规模减至0。