董希淼：A股迟早要上“琅琊榜”

　　6月15日，美国明晟公司(MSCI Inc.)发布公告称，延迟将中国A股纳入MSCI明晟新兴市场指数。这意味着我国A股指数第三次向MSCI的冲击再度未果。

　　作为指数编制的琅琊榜，MSCI具有一定号召力，备受海外机构投资者认可。若A股纳入MSCI，意味着我国股市与国际市场的联系更加紧密，可为A股市场带来大量国际资本，改善国内股市投资者结构，还将加速人民币国际化步伐。

　　那么，A股为什么又一次与这个琅琊榜擦肩而过呢？主要原因有三：一是QFII(合格境外机构投资者)额度分配和资本流动限制的相关制度进展以及交易所停牌新规的执行效果仍需一段时间观察;二是QFII每月资本赎回不超过上一年度净资产值20%的额度限制尚存;三是我国交易所对涉及A股的金融产品进行预先审批的限制仍未得到有效解决。一言以蔽之，就是咱们A股相关制度与人家琅琊榜的规则还不大相符。

　　应当看到，我国已是全球第二大经济体，A股市场的国际影响力也在逐步提升。MSCI的竞争对手富时集团(FTSE)和S&P Dow Jones，都抢先推出了纳入A股的新兴市场过渡性指数。对于明晟公司推迟A股纳入MSCI，我们认为：

　　首先，A股未能纳入MSCI对我国短期影响有限。从15日股市行情上看，A股延迟纳入MSCI对市场的冲击较小，A股指数在受到负面冲击后迅速上扬，并未受影响。按照国际经验，100%纳入MSCI需要在该国股票指数首次纳入后的5-10年。短期看，无论A股是否纳入MSCI，对市场趋势影响不大。

　　其次，我国资本市场还有进一步完善和开放的空间。无论是MSCI对共同基金和ETF等日常流动性问题的观察，还是提出A股市场准入问题，一方面反映出国际市场需要中国尽快建立起一个发达、透明、开放和流动性好的资本市场;另一方面也表明我国需要规范和完善自身金融市场体系，以良好的竞争力参与国际资本市场竞争。A股推迟纳入MSCI为我们提供了检视和完善的可能，以更好地满足中国与世界之间的“双向需求”。

　　再次，A股纳入MSCI将是历史必然。近年来，我国资本市场在制度建设方面付出诸多努力：QFII和RQFII(人民币合格境外机构投资者)配额制度不断调整，为提高未来海外投资者在A股占比做下铺垫;资本流动限制正在分步解除;停牌制度也在进一步规范。随着监管机构积极支持并不断推动中国资本市场改革开放进程，市场化、法制化和长期稳定健康的A股市场终将被MSCI所接受。更重要的是，加强多层次资本市场建设、提高直接融资比例，本就是我国金融改革的目标之一。

　　琅琊榜固然重要，但未入榜未必就不是英雄好汉。梅长苏身边的飞流，尽管从未上过琅琊榜，但照样身怀绝技，武功盖世。因此，做好自己、练好内功，建设一个长期稳定健康的资本市场，这才是我们最应该关心和努力的。(作者是恒丰银行研究院执行院长，近著有《有趣的金融》)