美债收益率上行或难延续

　　美债收益率作为全球无风险利率的标尺，具有较大的影响力。近期，美债收益率大幅上行，对全球股市、汇市造成了明显冲击。

　　当地时间10月10日，美国三大股指全部暴跌。其中，标普500指数收跌3.29%，创2月份以来最大单日跌幅；道琼斯工业指数跌幅超过800点，下跌3.15%；纳斯达克指数更是重创4.08%。与此同时，有着“恐慌指数”之称的标普500波动率指数暴涨44%，从15.95跃升至22.96点。受此影响，10月11日，亚太股市全线走跌，上证指数更是向下击穿了市场所称的“熔断底”——2638点，恐慌情绪在金融市场不断蔓延。

　　对于此次全球资本市场暴跌的原因，分析师们不约而同地指向了持续走高的美债收益率。

　　近期，美联储主席鲍威尔连续表态，认为美国经济前景良好，极度宽松的低利率政策已经不再合适，未来将进一步加息直至超过中性利率。受此影响，美债收益率开启新一轮升势。10月8日，10年期美债收益率达到3.23%，创2011年下半年以来新高。

　　美债收益率是风险资产收益率的参照物，其调整会引发其他风险资产的价格变动。与此同时，美债收益率上升也使得新兴市场备受汇率问题困扰。综合分析，美债收益率上行或难延续，这主要是基于以下原因。

　　美联储在制定和执行货币政策方面有独立性，加息与否主要考虑国内就业和通货膨胀两个指标。从近期公布的非农数据来看，美国9月份失业率为3.7%，创近50年来新低。同时，美国核心通胀率也处在上升通道。野村证券预计，9月份美国整体CPI将继续上升。正是基于如此强劲的经济数据，美联储认为经济表现“十分强劲”，并坚定了渐进性加息的决心。

　　但问题的另一侧面是，如果美联储持续推进加息进程，将抬高无风险利率水平，这可能会导致投资者重新配置资产。美股在国际金融危机以后已经走出了一波长达近10年的牛市行情，个股估值水平已经不低。无风险利率抬升，将对投资者风险偏好和企业负债产生影响，进而分流股市资金，其结果是股市回调，打击市场信心。

　　不支持美债收益率走高的另外一个原因是美国财政赤字率也在攀升。数据显示，今年8月份美国联邦政府财政赤字达到2140亿美元，较去年同期的1077亿美元增加近一倍。目前，美国公共债务规模已达到约21.5万亿美元。美国财政赤字大幅上升将推高美国公共债务水平，可能引发外界对美国财政和公共债务可持续性的担忧。（本文来源：经济日报 作者：温宝臣）