国家队持股至今浮亏23%?

　　2015年A股巨震之时，以证金、汇金为代表的“国家队”临危受命，进场兜底。近一年过去了，国家队收益如何呢？招商证券最新研报指出，证金公司的负债结构正由银行表内借贷转向以理财资金为代表的表外资金，理财资金滚动续发能保证这笔资金的稳定性，中短期内无减持压力，投资者不必过度焦虑证金抛压。据该研报测算，证金持仓目前整体浮亏23%。

　　据招商证券观察发现，2015年第四季度，证金公司的负债结构出现了显著调整：通过减持（包含转让给梧桐树、汇金资管等长期持股平台）偿还了部分银行表内短期拆借，同时通过银行表外理财资金替代了去年股灾期间的拆借资金（总规模预计超过1万亿元）。据估算，去年四季度对接至证金的理财资金约3700亿元，今年一季度约4600亿元并已超过银行表内拆借资金的规模。预计剩余的银行表内拆借有继续被表外理财资金替换的可能。证金持仓在商业模式和现金流上实现了中长期持续运作的基础，因此不必过度焦虑来自证金公司的抛压。

　　研报认为，在负债结构的变化下，股息率高的标的是证金的首选。测算显示，今年以来，证金大量增持以金融股为代表的“高股息+低估值”品种、减持“低股息+高估值”品种。2015年三季度、四季度及今年一季度，证金公司持仓的整体股息率分别为2.36%、2.47%、2.62%，符合“高股息+低估值”标准的股票不仅没有被减持，反而有被进一步增持的空间，以提升整体持仓股息率。

　　报告测算，证金持仓目前整体浮亏23%。以5月23日收市价计算，建筑业、农林牧渔、科研三个行业整体浮亏程度最高，超过35%；房地产金融、批发零售板块的浮亏相对较小。银行股中浦发银行(600000)、北京银行(601169)、南京银行(601009)、招商银行(600036)、兴业银行(601166)已实现浮盈，中国银行(601988)、中信银行(601998)则浮亏超过30%。

　　2015年6月中旬以来，随着杠杆泡沫的破裂，A股市场在接连暴跌中陷入前所未有的流动性危机。为维稳市场，证金、汇金牵头组织各大金融机构大举入场救市。这场蔚为壮观的救市行动对中国股市带来深远的影响，很多上市公司的股权结构发生了变化，大量的筹码集中到以证金、中央汇金为代表的“国家队”手上，“国家队”由此成为左右市场走势的一支重要力量。数据显示，今年第一季度，以证金为代表的“国家队”合计持股市值1.1万亿元，占全市场自由流通市值5.9%，其中证金持股在“国家队”中占比过半，是“国家队”的绝对主力。文/本报记者 齐雁冰