沃森生物断臂求生前景难料 6.97亿甩卖实杰生物

　　受到山东疫苗事件影响，沃森生物（300142）在今年3月22日开始停牌筹划重大资产重组，近日公司终于披露了重大资产重组草案，公司作价6.97亿元将持有的涉案子公司85%股权全部对外转让。虽然此次转让对沃森生物来说属于抛掉了烫手的山芋，但是实际上也抛掉了公司占比较重的代理疫苗业务，无异于断臂求生。目前公司正在等待深交所的事后审核，审核完成后再正式复牌。

　　剥离问题子公司

　　2016年3月，山东警方破获案值5.7亿元的非法疫苗案，非法疫苗未经严格冷链存储运输销往全国24个省市，其中包含25种儿童、成人用二类疫苗。为防止倒卖疫苗现象再次发生，国家推出“疫苗新政”，改革二类疫苗流通方式。今后二类疫苗由区、县疾控中心会在省统一平台采购，由厂家直接配送到各个点，禁止经销商插手。

　　而沃森生物子公司实杰生物就主要依靠代理二类疫苗获得收入，2016年3月22日,沃森生物接到实杰生物通知,国家食药监总局要求当地监管部门对9家药品批发企业立即进行调查,其中包括实杰生物。3月24日,山东省食药监局依法撤销实杰生物GSP证书，此后实杰生物被吊销《药品经营许可证》。

　　因为山东疫苗事件和疫苗新政的影响，整个二类疫苗市场发生了巨大变化，而实杰生物的经营业绩也受到了很大影响。沃森生物表示，由于疫苗新规发布施行的时间较短,地方性配套的具体实施细则与办法至今尚未完整出台,国内疫苗渠道公司的经营模式如何转变也未有定论,因此“山东疫苗事件”对疫苗流通行业的短期影响还存在一定的不确定性。

　　因为这种不确定性，公司2015年年报被审计机构出具了保留意见的审计报告，同时计提了大量的资产减值损失。为尽快消除上述不确定性对公司的不利影响,打消市场疑虑,公司才决定忍痛转让实杰生物的股权。

　　丧失重要营收来源

　　据沃森生物的重组方案，公司拟向德润天清转让实杰生物45%股权,向玉溪沃云转让实杰生物40%股权。实杰生物100%股权评估价值为8.2亿元,经协商,85%股权的交易价格确定为6.97亿元，较实杰生物账面7.25亿元账面净资产对应价值溢价13.18%。

　　如果不是山东疫苗事件的出现，沃森生物并不会对实杰生物进行剥离，沃森生物在2013年7月利用3亿元资金收购实杰生物后，就将其作为公司发展代理疫苗平台业务的重点公司，当时收购时，实杰生物的净资产只有3167万元，收购约溢价8.47倍。

　　在完成对实杰生物的收购后，为了整合代理疫苗平台，2015年,沃森生物对旗下同类型子公司进行了整合，实杰生物受让宁波普诺、圣泰（莆田）和重庆倍宁三家公司的全部股权，相当于将同类型子公司资产全部注入到了实杰生物中。如此增加了实杰生物的商誉资产和应收账款资产，这也是导致实杰生物净资产从3167万元迅速变成如今7.25亿元的主要原因。同年，实杰生物成功挂牌新三板。截至2015年度，实杰生物的商誉原值就有8.43亿元。也就是说，实杰生物承载的是沃森生物的整个疫苗代理平台业务。

　　当时收购时承诺，实杰生物在2013、2014和2015年净利润分别不低于2400万元、2730万元和 3280万元。从出售草案中标的公司的财务数据看，其在2014年和2015年实现的净利润为6369万元和－2.66亿元，受山东疫苗事件影响明显。沃森生物2015年实现营业收入10.06亿元,实杰生物当期则实现营业收入为7.4亿元,占上市公司营业收入的比重为73.67%。

　　持续盈利能力待考

　　沃森生物2016年半年报显示，公司在今年上半年实现营业收入2.93亿元，同比下滑29.19%；报告期实现归属于上市公司股东净利润－1.62亿元，同比下滑141.19%。而公司2015年全年实现归属于上市公司股东净利润为－8.41亿元，主要原因则是因为公司商誉减值损失较大，2015年度商誉资产减值损失达4.81亿元。

　　2015年已经出现净利润亏损，如果2016年继续出现亏损，将意味着沃森生物存在连续两年亏损的风险。不过业内人士表示，沃森生物完成对实杰生物的剥离后，至少2016年下半年不再会有商誉的大幅减值，同时出售股权获得的收益也能计入公司当期的非经营性损益中，2016年下半年扭亏的压力并不大。

　　不过，对于沃森生物来说，肯定不能只局限于扭亏的目标，拓展持续的盈利能力才是保证公司市值和投资者投资收益的基础。疫苗新规掐断了二类疫苗的流通环节，其间产生的获利机会也因此失去，在完成实杰生物的股权转让后，沃森生物的主要收入来源将主要依靠自主疫苗。

　　目前公司的自主疫苗主要有Hib（西林瓶型和预灌封型）、冻干AC结合疫苗、AC多糖疫苗和ACYW135多糖疫苗，但是显然自主疫苗带来的营业收入规模整体较小，如果相关销售费用以及管理费用短期无法大幅缩减，公司持续盈利难以保证。

　　沃森生物表示，完成此次股权转让后，公司将选择创新研发作为今后重点战略发展方向,加快资金投入新型重组疫苗和单抗药等“重磅产品”的研发和产业化, 有利于提升上市公司未来的盈利能力及可持续性发展。不过显然研发一款新型重组疫苗并不那么容易，针对在研发成功之前，沃森生物是否有其他的增加盈利能力的计划，北京商报记者曾致电采访沃森生物，但是截至记者发稿，沃森生物并没有给予回复。

　　北京商报记者 马元月 彭梦飞/文 韩玮/制表