国泰君安：金融周期下半场 经济亮点在改革

　　11月29日 国泰君安 研究所宏观分析团队接受中国证券报记者采访，他们认为，2017年中国将进入此轮金融周期下半场的元年，信贷增速将放缓，去杠杆措施有望加快推出，预计2018年中国经济将实现平稳转型。全球经济来看，未来几年或许都将是强美元时代。

　　花长春目前担任国泰君安研究所全球首席经济学家和宏观团队负责人，他表示，随着“债转股”、国企混改、农村土地流转等政策将可能加快推进，改革将成为明年 宏观经济的最大亮点。但是拉动2016年经济增长的 房地产 投资、汽车消费将会因信贷收紧而在2017年转弱，经济增长下行拐点或在上半年出现，预计全年 GDP增长6.3%。货币政策将更加偏向中性、审慎。

　　国泰君安认为，明年财政政策将更加积极托底，PPP项目入库规模、落地率将会继续提高，基建投资维持20%左右的高速增长。人民币汇率仍有贬值压力。中国超级金融周期的下半场或将开启：当前金融风险提高，金融脱实向虚局面恶化留给政府宽松余地变小；若是信贷增速维持目前的水平，通胀风险加大；当前的货币供给机制也不可持续。他预计未来一段时间央行将维持中性趋紧态度，信贷增速下降是大概率事件。

　　国泰君安指出，接下来几年全球可能进入一个强美元时代，当然美元目前似乎有过度反应的风险。今年美国大选所带来的后续影响，以及欧洲意大利年底公投、明年欧元区核心国家的大选等事件将可能成为市场聚焦。G20会议后，全球反思货币政策的作用，预计美国今年年底加息一次和明年加息两次，欧、日央行延续宽松货币政策，但增量有限，全球流动性二阶导的拐点或已现。