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酒逢知己千杯少，话不投机半句多
逢年过节、婚丧嫁娶、朋友聚会、家庭聚餐都要喝酒。
厉害了，这一喝，喝出了世界第一！上周五，茅台的市值已经超越世界酒王帝亚吉欧，成为新科世界酒王！
同时，也喝出了半个贵州省GDP！茅台市值5000亿，接近贵州GDP的一半。
言归正传
4月14日晚上， 贵州茅台 发布2016年年报，营业收入388.62亿元，同比增长18.99%；净利润167.18亿元，同比增长7.84%。
我去，增收不增利呀！毛利率比去年居然下降了0.93%！
16年，茅台一直在涨价啊！难道这是一份假财报！
小股细细地剖析完贵州茅台的财报，问题还真TMD多！
1、利润“造假”
（1）收入少确认
贵州茅台的业务主要集中在生产公司和销售公司，生产公司负责生产茅台酒，然后低价将茅台酒卖给销售公司，销售公司再将酒以批发价卖给区域经销商。
所以，只要分析清楚负责生产的母公司和负责销售子公司的财务情况，就能测算出实际利润情况。
母公司的营业成本基本是茅台酒的生产成本，合并报表的营业成本也是茅台酒的生产成本，两者的数据应该基本一致。
但是，如果母公司报表和合并报表里的营业成本差距大，说明利润有可能被操纵。
2016年，母公司报表营业成本40.12亿，合并报表营业成本34.10亿。
为什么差距这么大？
是因为，母公司把茅台酒卖给了子公司销售公司，但是销售公司并没有把全部的酒都卖给经销商，所以合并报表营业成本比母公司报表少。
但是，合并报表的预收账款有175亿，同比增长了93亿，另外，合并报表的经营活动现金净额375亿，远远高于净利润的167亿，说明，销售公司已经收到经销商的订货款，而且是现金。但是，母公司的营业成本比合并报表高6亿，说明销售公司手里有很多茅台酒。
这就出现了一个问题，销售公司收了经销商的订货款，而且手中也有货。那么只有一种可能，销售公司把货发给经销商了，但是在报表里没有确认收入。
如果是销售公司手里没货，收了经销商的订货款，那么母公司的营业成本应该跟合并报表的营业成本一致，因为母公司没有这么多茅台酒产成品给销售公司。
另外，附注的存货明细也可以看出来。存货里的库存商品（产成品）是18.50亿，说明公司有足够的茅台酒产成品。不可思议吧，茅台预收了巨额的经销商货款，仓库里却积压产品硬是不给经销商。
销售公司在隐藏利润。
茅台的业务非常简单，生产酒，然后把酒卖出去。
假设合并报表的营业成本也是40.12亿。
反推一下，隐藏利润：（40.12-34.10）/34.10 *167.18=29.51亿
（注释：为了计算简便，利息收入这块没有剔除，实际数字应该会稍微小一点）
少确认的收入：（40.12-34.10）/34.10 *388=68.48亿。
（2）激增的消费税
2016年，茅台消费税为50.95亿，同比增长了105%，增长了26.1亿。
消费税一直是茅台操纵利润的法宝之一。
消费税针对的是生产性企业，主要针对茅台的生产公司，不针对茅台的销售公司。
茅台的生产公司将茅台酒卖给销售公司（子公司），这个过程就要计提消费税，跟销售公司的酒卖不卖给经销商没关系，所以，这块操纵的空间很大，毕竟生产公司卖酒给销售公司是一个内部交易。
茅台的营业税金及附加主要是消费税，从各个季度报表的营业税金及附加来看，四季度的消费税计提最多，金额在20亿以上。
假设茅台的消费税跟茅台酒的收入是完全匹配的。
2016年，茅台酒的营业收入为388亿，同比增长了18.95%。
反推一下，2016年茅台的消费税应该为：24.85*118.95%=29.56亿。
2016年茅台消费税虚增：50.95-29.56=21.36亿。
所以，收入少确认和消费税虚增隐藏的利润为 29.51+21.36-（68.48/388*29.56）=45.66亿。
2016年，茅台收入少确认了68.48亿，隐藏利润45.66亿。
（3）隐藏更深的收入——涉嫌侵害上市股东权益
根据媒体报道，也根据部分经销商反映，公司自去年10月份左右开始，要求经销商打款至集团账户，而不是上市公司账户，来预订茅台酒，集团公司是上市公司的控股股东。但是这个数据在上市公司的报表里不会体现。
四季度是茅台酒销售的旺季，经销商为春节备货，16年，市场上出现茅台酒紧缺，价格大幅上涨，按道理，四季度的预收账款应该比较高，但是，报表里的预收账款金额并没有增长，2016年三季度末，预收账款金额为174亿，2016年年末，预收账款为175亿。
这个数据明显不符合实际经营情况，同时也印证了传言的四季度预收账款流进控股股东的账户。
这就产生两个问题：一是上市公司股东利益的损害，茅台四季度的预收账款可能新增50亿以上，这笔资金如果放在控股股东那里，那么预收账款产生的利息就留在控股股东那里，但是这部分利息本应该属于上市公司；二是，如果经销商打款到控股股东那里，上市公司没有公告，这个属于信息操纵，上市公司股东无法获得这部分信息来判断茅台的实际经营情况。
2、关联交易——涉嫌利益输送
2016年，上市公司及子公司将资金归集到贵州茅台集团财务有限公司，但是，上市公司只占财务公司51%股份，那么享受的利息收入只占51%。
2016年末，茅台的货币资金高达668亿，利息收入12.9亿，少数股东的49%，对于上市公司股东来说，损害极大。
2016年，茅台的净利润同比增长7.84%，少数股东损益从9.5亿上涨到12.1亿，同比增长27.36%，远远高于归属于上市股东的7.84%。
财务公司在少数股东损益增长率上功劳很大。控股股东涉嫌侵占上市公司利益。
3、60岁魔咒
袁仁国，贵州茅台董事长，出生于1956年10月，今年60岁。
从1975年就开始进入茅台，至今，工作了42年。
1998年，开始担任贵州茅台总经理。
1998年，袁仁国开始担任贵州茅台总经理，全面接手茅台业务，当时，销售额仅8 亿，净利润不到1亿；到2016 年，销售额已达400亿元人民币，净利润达179亿；1998年，茅台的销售量占全国白酒不到0.01%，2013年市占率为3%，在高档白酒市场更达46%至47%。
可以说，袁仁国在茅台居功至伟！
2015年，袁仁国税前薪酬169万，2016年，下降到59万，而且，在公司没有股份。
一个市值5000亿，净利润179亿的董事长，薪酬只有100万左右，这跟同规模的万科王石和格力董明珠相比，薪酬低得可怜！
有心人，天不负！
好事来了。
2014 年 7 月 30 日，控股股东准备给高管和核心技术团队进行股权激励，并与2017年12月底完成股权激励办法。
再来看看茅台净利润，2013年151亿，2014年153亿，2015年155亿，2016年167亿，每年净利润都是增长，增长幅度是个位数。市场冷，业绩不冷，市场热，业绩不热，茅台的财技非常了得，控制得这么好！
国企董事长，一般在65岁就要退休，按照惯例，袁董事长可能在五年后退休，同时，股权激励一般都要三年的业绩承诺。
这几年，隐藏利润，后面几年就可以释放利润，释放利润的年度正好是股权激励承诺业绩的年度。
从这个角度，茅台的财技是在为高管的股权激励护航？
如果一切都在控制之中，那么上市公司的股东权益谁来护航？
高级造假也是造假！
备注：文章仅代表作者观点，不代表股票说观点。文章由北风独家授权。
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