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会员注册长江商报消息4次借壳三次承诺业绩未达标，时隔一年半估值缩水超两成
□本报记者 沈右荣
四次冲击A股未果，痴心不改的永乐影视再战借壳，拟借道当代东方在A股上市。
当代东方披露的公告显示，拟通过发行股份方式购买永乐影视100%股权，交易价格为25.50亿元。
长江商报记者梳理发现，三番五次借壳均告失败，与永乐影视的业绩不达预期存在密切关联。如华谊兄弟、康强电子、宏达新材收购永乐影视时，其承诺的业绩均为达标。
其实，不只是承诺的业绩未达标，近年来，永乐影视的营业收入和净利润均呈现下滑趋势。这一次，当代东方收购永乐影视，与去年宏达新材重组相比，尽管永乐影视的总资产、净资产均有上升，但估值缩水了7.1亿元。
昨日下午，针对当代东方的此次并购，长江商报记者多次拨打永乐影视官网电话，一直无人接听。
一市场人士向长江商报记者表示，时下，影视资产并非香饽饽，加上当代东方此前并购的华彩业绩未达标，因此，此次交易能否顺利进行仍存变数。
估值缩水7.1亿，缩水率超过20%
7月16日晚间，当代东方披露的重大资产重组预案显示，公司拟通过发行股份方式收购程力栋、张辉、南京雪人等持有的永乐影视100%股权，交易价格为不超过25.50亿元。交易完成后，永乐影视将成为当代东方的子公司，纳入合并报表范围。
公开资料显示，永乐影视成立于2004年，是一家集策划、投资、拍摄、制作和发行为一体的专业影视机构，主营业务为电视剧、电影的制作与发行，以电视剧的制作与发行为主。永乐影视已经投资和发行的主要电视剧有《战神》、《隋唐演义》、《焦裕禄》、《大村官》、《人民检察官》等。
当代东方对于并购永乐影视充满信心。其称，此次收购完成后，在自制内容端，公司将拥有盟将威、永乐影视两块核心业务资产，形成电影、电视剧、网络自制剧、综艺节目的完整产业链条。各自制业务之间可实现剧本、导演、编剧、演员等核心资源的充分共享和紧密协同，上市公司的内容端竞争实力得到显著提升。
跟大多数并购案例一样，影乐影视的股东方作出了业绩承诺，即永乐影视2017年-2020年度净利润分别不低于2.15亿元、2.95亿元、3.65亿元、4.2亿元，且对标的公司业绩承诺期第三年年末的全部应收账款承担收回责任。
值得一提的是，根据公告，此次交易的标的资产以今年6月30日为评估基准日，总资产为12.67亿元，未经审计的净资产账面值为7.3亿元，相较25.50亿元的交易价格，增值了18.2亿元，增值率249%。
长江商报记者发现，这一交易价值较去年宏达新材重组时，大幅缩水7.1亿元。
去年，宏达新材重组永乐影视，以2015年12月31日为标的资产评估基准日。当时，永乐影视总资产9.71亿元、净资产5.81亿元，交易价值32.6亿元，增值率达到461%。
对比发现，时隔一年半，永乐影视的总资产、净资产均有上升，此次的交易价格却缩水了7.1亿元，缩水率超过20%。
受业绩拖累四闯A股均失败
永乐影视估值大幅缩水一定程度上与其业绩相关。此前4次冲A失败，也是受业绩拖累。
长江商报记者梳理发现，早在2013年底，华谊兄弟曾发布公告称，拟以3.98亿元收购永乐影视51%股权。这是永乐影视首次筹划登陆A股市场，只是，该公告发布后未见实质性进展，随后交易终止。
2014年，沪市公司中昌数据停牌筹划重大资产重组，市场上盛传永乐影视借壳。但在三个月后，该重组事项终止。消息称，永乐影视要价太高，双方在收购价格方面未达成一致。
2015年，永乐影视再启冲A计划。当年5月，康强电子公告称，拟筹划重组事项，计划作价27.8亿元收购永乐影视100%股权。跟前两次一样，这次，交易也不顺利，持续半年，双方宣布终止重组。
尽管接连失败，永乐影视还是保持着一年一次冲A的速度。
去年，永乐影视与宏达新材搭上了手。在康强电子终止重组刚刚满半年，宏达新材就披露了重组永乐影视的预案，后者拟作价32.6亿元借壳宏达新材。
同样的结果是，半年后，宏达新材宣布，终止重组。
长江商报记者查询发现，永乐影视冲A屡屡告败，多因承诺的业绩未达标。华谊兄弟收购时，永乐影视业绩承诺为：2013年-2016年净利润分别不低于0.65亿元、0.85亿元、1.1亿元和1.43亿元。而在2014年，永乐影视实现净利润0.83亿元，未完成承诺。
康强电子重组时，永乐影视业绩承诺为，2015年-2018年，净利润分别不低于2.2亿元、2.9亿元、3.7亿元和4.12亿元。而在第一年，永乐影视净利润为1.8亿元，占承诺的八成。
同样，与宏达新材的重组失败，也因永乐影视承诺的业绩未达标。
重组报告书披露，永乐影视承诺2016年-2018年净利润分别不低于2.7亿元、3.7亿元、4.7亿元，扣非后净利润分别不低于2.43亿元、3.33亿元和4.23亿元。
去年底，宏达新材公告称，由于国内证券市场环境、政策等客观情况发生了较大变化，且永乐影视经对2016年其公司业绩估算后发现与已公告的2016年承诺业绩存在一定差异，各方经协商一致决定终止本次重大资产重组事项。
业绩下滑，借壳上市仍存变数
屡败屡战的永乐影视冲A或仍存变数。
长江商报记者查询发现，近年来，永乐影视的营业收入和净利润均出现下滑趋势。2015年、2016年，其营业收入为5.04亿元、4.77亿元，降幅为5.36%。同期净利润为1.45亿元、1.26亿元，降幅为13.10%。
在业绩承诺方面，永乐影视也做了调整。去年，宏达新材重组时，永乐影视承诺的业绩为2016年至2018年净利润不低于2.7亿元、3.7亿元、4.7亿元，如今承诺的业绩为2017年至2020年分别不低于2.15亿元、2.95亿元、3.65亿元、4.20亿元。对比发现，2017年承诺的业绩减少了1.55亿元，2018年的减少了1.75亿元。
业内人士认为，就目前永乐影视承诺的业绩，按照其如今的经营状况，业绩兑现也存在一定难度。
长江商报记者注意到，根据永乐影视的业绩承诺，4年间累计净利润为12.95亿元，这意味着每年的净利润不低于3.24亿元。从目前来看，去年的净利润为1.26亿元，今年要达到2.15亿元，同比要增长70.63%。上半年的净利润为0.66亿元，这意味着下半年要完成1.49亿元，超过去年全年的水平，难度不小。
上述业内人士，或许今年的业绩兑现难度不大，预计永乐影视会储备一些项目。但接下来的三年，兑现业绩的难度不小。2018年至2020年，其业绩增速需保证在37%、24%、15%，这在业绩波动较大的永乐影视身上，难以保证。
昨日下午，一资本市场人士向长江商报记者表示，永乐影视欲进入资本市场的四年间，恰好是影视资本从疯狂到趋严阶段。如今，影视资产不再是香饽饽，上市存在一定难度。