相关制度逐步完善 利于新三板企业并购重组

　　相关制度有待完善

　　重组新规发布后，A股并购市场整体有所放缓。但今年前三季度，上市公司收购新三板企业的热度依旧不减。

　　徐舜认为，主要原因在于上市公司对多元化经营、技术升级、产业协同等存在内在需求，而不少新三板企业在上述方面具备独特优势，部分企业是细分领域龙头，且经营、财务规范，是较理想的并购标的。

　　业内人士还指出，新三板做市指数不断下跌，带动市场板块估值整体下移，流动性低迷也使得新三板企业愿意被并购以实现退出。2017年，新三板指数在3月份达到1162点的高点，之后一路下滑。进入10月份，三板做市指数在1000点附近相对企稳，但总体依然较疲软。东北证券数据显示，新三板创新层成长优势明显，而估值普遍低于A股市场。

　　同时，新三板市场近年来扩容明显，并购标的选择范围大，且新三板企业信息披露要求和财务透明度方面相对较好，较好的公司治理有利于上市公司降低并购成本。

　　此外，制度逐步完善，有利于对新三板企业进行并购重组。

　　近期，全国股转公司发布挂牌公司重大资产重组审查要点，主要对挂牌公司重大资产重组中内幕信息知情人报备、首次信息披露及发行股份购买资产备案等环节的审查要求进行了明确，提高资产重组的透明度。

　　尽管上市公司并购新三板企业的热情高涨，但在实际操作过程中，由于新三板和上市公司所属两个不同层级的市场，因制度衔接和估值等方面问题，并购暂停和终止的案例不断增多。今年7月，中小板上市公司融钰集团披露重大资产购买预案，拟收购新三板公司骏伯网络100%股权。此后，骏伯网络从新三板摘牌，并变更为有限责任公司。9月23日，融钰集团发布公告称，因受市场环境及监管政策等因素的影响，决定终止收购骏伯网络100%的股权。

　　业内人士表示，随着上市公司并购新三板企业的规模继续扩大，仍有一些问题需要注意，如信披要求、估值认知差异以及不同层级间的衔接等问题，需要进一步完善相关制度。