到期潮叠加新规落地 “三类股东”料加速入场新三板

　　2018年新三板理财产品到期潮涌现；另一方面，1月12日，证监会明确了含有“三类股东”(即契约型私募基金、资产管理计划和信托计划)企业的IPO审核口径。分析人士指出，“三类股东”审核政策落地，有利于提升资产管理机构参与新三板市场投资热情，未来资管机构投资新三板有望升温。

　　新三板专户产品到期压力大

　　光大证券研报称，2018年一季度公募专户产品再迎到期潮，据不完全统计，公募新三板专户2018年到期总额至少在80亿元以上。考虑到2015年成立的部分产品期限以“2+1”形式的存在，预计2018年公募专户产品到期压力更甚于2017年。而从具体月份来看，2018年一季度将是下轮到期潮的高峰。

　　东方财富chioce数据统计显示，2017年至今成立的有实际募资数据的新三板相关理财产品共19只，共募集10.56亿元。其中1只为券商资管产品，2只为私募基金，16只为公募专户。山西证券分析师刘丽认为，由于新三板市场成交低迷，流动性不强，到期产品面临变现的问题。虽然近期出台多项政策，但不能根本改变这一现状。她说：“盘后协议转让，有助于缓解到期潮形成的压力。”

　　光大证券指出，政府产业基金、企业并购基金、PE/VC等一级市场的投资机构目前呈加速入场的态势。特别是由政府引导基金作为LP的子基金在2015年和2016年纷纷成立并且开始进入投资期，私募股权和创业投资的案例数在最近一年呈加速发展的态势。新三板场内的资金性质逐渐从“短钱”过渡至“长钱”、从“股票交易”过渡至“股权投资”。

　　新规或提高投资者热情

　　证监会日前强调“三类股东”问题在首发上市的审核中将被重点关注，强调发行人股权清晰稳定，严控高杠杆及多层嵌套，执行穿透核查，预防利益输送。这对新三板拟IPO公司来说是重大利好，为拥有合法股东的企业IPO扫清了障碍。

　　中科沃土基金董事长朱为绎指出，“‘三类股东’的解决，对私募机构以及公募基金专户都有一个明显的指引作用，至少未来我们发产品，就知道怎么样去募资，去做投资人的工作，有利于我们的投资。”可以预见，未来随着新三板市场越来越规范，会有更多的“三类股东”投资新三板市场。

　　朱为绎表示，“三类股东”解决以后，将为新三板市场带来增量资金；此外，未来的新三板的基金产品期限会更长，且产品会更简单化，更倾向于不嵌套，因为要确保未来产品能够通过IPO穿透核查。他说：“我们是热切盼望各种类型的资金进入新三板，因为这个市场上资金严重缺乏。”

　　安信证券新三板研究负责人诸海滨表示，新三板市场目前的投资人结构过于单一，任何市场某一种类型的钱太多太短都不合适，需要各种期限各种投资目标的资金进入市场。

　　在刘丽看来，“三类股东”审核政策明晰，有利于新三板市场的进一步发展，资管机构和公募基金本着为投资者服务的理念，参与新三板的市场热情，还有赖于新三板市场赚钱效应来临和流动性的提升。

　　“2018年新三板的投资机会还是在创新层和具有IPO价值的转板股上面。”朱为绎认为，新三板创新层经过券商、会计师、律师等重重督导和审核，按照漏斗理论，被优选出来的企业要比一级股权市场风险更小、流动性更好。除此之外，还有一些活跃的优质做市股票，以及绩优的白马股均是投资的主要标的。跨市场投资还是当前新三板最重要的投资逻辑。

　　诸海滨表示，对机构而言，新规带来的机会就是新三板公司的价格便宜了，机构投资可以挑选的余地比之前大了很多。在投资逻辑上，除了短期符合IPO标准的公司，有成长价值和分红能力的公司也是很好的选择。从产业角度，诸海滨看好生物医药、智能家居、半导体、工业机器人等板块。

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（责任编辑：向婷）