完善分红机制 强化市场“反哺”

　　“总额近591亿元的现金分红方案”，不论发生在哪家上市公司身上，都将引发市场热情点赞。 中国神华 主动呵护、积极回报投资者，实现了上市公司与投资者的长期和谐共赢，其对国企混改深入推进、培育健康投资文化等会产生多重意义，也将对众多A股上市公司带来良好的示范作用。证监会将继续完善制度，引导上市公司结合自身发展阶段和资金状况，通过现金分红实实在在地回报投资者，强化市场长期投资理念。

　　分红机制持续完善是证券市场稳健发展的重要基础。 中国神华 多年来保持较高现金分红水平，近三年累计分红超过800亿元，既在一定程度上打破了投资者对A股市场“重融资、轻回报”的成见，又有助于改善市场融资回报比，树立起蓝筹股的良好形象。多年来，沪深两市涌现出的高比例、稳定现金分红的公司已成为市场稳定运行的“压舱石”。

　　加强分红回报，也利于资本市场服务经济结构调整，服务供给侧改革。以中国神华为例，神华集团作为中国神华最大股东，持股占比73.06%，此次可获得分红430亿元，进一步补充流动资金，从而有更多资本进行煤炭资源以及煤炭上下游产业整合，对煤炭行业供给侧结构性改革将有一定助益作用。逾20万户中国神华股东中，预计也不乏将分红收益投入“ 新经济 ”中者。毋庸置疑，众多“中国神华”的不断涌现，将促进资源调配力度加大，回报经济社会发展。

　　积极回报股东、提高股息率，还是国企在混合所有制改革中引入投资人的好方式，也是吸引“债转股”投资人的重要理由。2017年政府工作报告提出，深化混合所有制改革，在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出实质性步伐。可以预期，2017年混合所有制改革的突破口将进一步扩大，国企分红水平的提高，有利于混合所有制改革的持续深化。

　　当前，引导上市公司完善现金分红机制，强化回报意识，是市场监管的重要落点。2016年，沪深两市有2031家公司现金分红，共计8301亿元，现金分红的稳定性、持续性在逐步改善。监管层面也明确提出，“将继续完善制度，引导上市公司结合自身发展阶段和资金状况，通过现金分红实实在在地回报投资者，强化市场长期投资理念。”这对A股上市公司和中小股东有多重启示。

　　一方面，上市公司分红要结合自身发展阶段和资金状况。分红本身是市场机制有效运行的表现之一，在手现金充足、资产负债率低、高分红后依然能够保持健康的财务杠杆，应是上市公司强化分红的前提之一。

　　另一方面，从市场长期投资理念来看，上市公司持续加大分红，通常得益于成长能力的不断提升，唯有如此，分红才能成为常态。因此，不论是“中小创”还是“低估值蓝筹”，如果以“分红”为视角来选择标的，体现的共性是“价值成长型”，这也正是将股市投资真正与经济转型成长相匹配的路径之一。

　　值得中小投资者注意的是，企业进行高现金分红，体现了卓越的盈利能力和优良现金流，这意味着基本面一般较好，但不意味着投资者在二级市场的投资时点也一并较好，更不意味着对某家企业的股票投资收益一定能够最大化。因此需要始终如一地注意投资风险。

　　此外，上市公司分红机制的完善和分红力度的加大，也将推动跨市场监管更加全面和精细。在上市公司规范完善利润分配内部决策程序和机制，并增强现金分红透明度的同时，分红增加对不同市场参与主体的影响也越来越大。以 沪深300 指数为例，股票分红除权的同时将带动指数除权，分红对现货指数的影响在除权除息日当天出现，但分红作为影响现货价格的因素将提前体现在 股指期货价格中，会导致股指期货价格下跌甚至出现贴水。若期货价格没有体现分红部分，则会造成实际价格和理论价格出现差异从而产生期现套利空间。尤其是预期分红较为集中的月份，对股指期货合约的影响，需引起市场各方的重视。