融资客小跑入场 距离“上限”犹有空间

　　近期两融余额震荡攀升，最新收报8787.08亿元，自6月2日的8625.31亿元增加161.77亿元，同期沪综指走高2.27%。数据统计显示，当前两融余额位于年内低位水平，且距离阶段高位尚有一定空间。

　　在2013-2014年，两融余额降低67亿元，沪综指曾下跌逾12%；两融余额增加2000亿元多时，沪综指曾上涨5.72%。随着两融余额延续升势，将给市场带来多少提振？

　　“8200亿元”构筑两融阶段底部

　　6月27日，沪综指收报3173.2点。沪深两融余额报8787.08亿元。相对6月26日增加21.41亿元。当前两融余额在历史上属于何种水平？

　　2010年3月30日，上交所、深交所分别发布公告，表示将于2010年3月31日起正式开通 融资融券交易系统，开始接受试点会员融资融券交易申报。自此，融资融券业务正式启动。启动后，由于市场低迷、标的有限、投资者习惯等方面因素，两融余额长期处于低位徘徊。

　　数据统计显示，两融余额自2013年1月14日首次突破1000亿元，报1002.97亿元；当日沪综指收报2311.74点，两融余额占当日A股流通市值的0.54%。

　　2013年6月25日，沪综指最低下探至1849.65点，创阶段新低。当时，两融余额为2245.23亿元，相比同年1月14日降低66.51亿元，但两融余额占A股流通市值比例则升为1.35%。就在两融余额下降66.51亿元的同时，沪综指累计下跌了12.64%。

　　此后，至2014年7月22日上一次牛市起点间，两融余额震荡攀升至4287.93亿元，期间沪综指震荡走高5.72%，但两融余额增幅为2042.7亿元或91%。

　　“在指数整体区间震荡之际，融资客坚定跑步入场，牛市征兆初现，这也是说明上一轮‘杠杆牛’的推手之一，便是融资资金。”私募投资人士陈先生表示。

　　2014年11月26日，两融余额首破8000亿元，报8118.35亿元，占A股流通市值为3.07%。相比当年7月22日两融余额几乎翻倍，当日沪综指报2604.35点，较7月22日累计上涨26.76%。

　　随着行情继续纵深推进，两融余额亦继续攀升，至2015年6月18日增至历史极值，高达2.27万亿元。当日，沪综指报4785.36点，上一轮牛市顶部则为5178.19点。

　　“这意味着从市场转向至融资客撤退，中间存在时滞效应，这体现了一部分融资客的追涨杀跌属性。”陈先生分析称。

　　市场由牛转熊之后，融资客不断离场，去杠杆的惨烈一度造成了千股跌停的场面，两融余额迅速回撤。在2016年5月3日最低降至8209.08亿元，此后两融余额震荡回升。这也许意味着“8200亿元”一线，是两融余额的阶段底部，存在较强支撑。

　　距离阶段高点仍有空间

　　那么阶段顶部又在什么位置呢？结合市场走势看，沪综指的阶段高点附近往往伴随着两融余额的高点。

　　2016年1月27日低点以来，沪综指整体在2600-3300点之间震荡。在此期间，两融余额则在8200-9800亿元之间徘徊。

　　2016年11月29日，沪综指最高上探至3301.21点，创阶段反弹新高，次日两融余额即创下阶段顶部，报9766.79点。第二个高点则在4月13日的9407.63亿元。

　　从两融余额占A股流通市值而言，6月26日与27日，两融余额占A股流通市值均为2.13%，为2015年以来最低水平，也是历史中等偏低水平。

　　数据统计显示，2013年以来，比例最高的是2015年7月3日，当日两融余额为1.91亿元，占比为4.73%。比例最低是2013年1月4日，当日两融余额为917.84亿元，占比仅0.51%，当然，这与当时的市场环境有较大关联。

　　“融资资金和行情之间互为因果，融资资金入场做多，有助于行情纵深发展，但若行情出现拐点迹象，融资客亦会选择离场。但目前的两融余额相对前期高点，仍有一定距离，同时两融余额占A股流通市值比例亦降至2015年以来最低水平，这或许说明融资客仍有加仓空间，间接助推反弹行情更进一步。”陈先生表示，至于具体提振多少个点位，并不能简单用历史数据进行推演。