爱康国宾私有化再生变局 马云杀入俞熔出局

　　爱康国宾私有化 马云杀入俞熔出局

　　时代周报记者 吴绵强 发自广州

　　中国民营体检产业巨头爱康国宾（NASDAQ：KANG）的私有化进程再生变局。

　　爱康国宾6月6日宣布，收到来自云锋基金的私有化要约。这是爱康国宾宣布私有化以来的第三个买方团邀约。此前，由该公司创始人、董事长张黎刚组成的财团，以及 美年健康 （002044.SZ）董事长俞熔组成的财团，先后对爱康国宾发起私有化要约。张黎刚和俞熔之间，展开了长达7个月的阻击战。

　　如今，以美年健康俞熔为首的财团努力了超过半年未果的事情，云锋基金和马云一出手，即立竿见影。张黎刚和俞熔均选择退出爱康国宾的私有化要约。

　　“关于这件事情，这段时间我不方便发表评论，过段时间吧，以公开信息为主，（我们）公开信息都已经说了，不好意思。”6月11日，谈及退出爱康国宾的竞购，美年健康董事长俞熔告诉时代周报记者。

　　如不出意外，云锋基金将成为爱康国宾私有化之路上的唯一买家。在业内人士看来，以马云为首的云锋基金一旦收购爱康国宾，势必助其互联网医疗布局形成产业链条。

　　云锋基金在收购完成爱康国宾之后，面临的首要问题将是留住这家民营体检巨头的管理层人士，因为张黎刚在退出的公开信中指出，将于爱康国宾完成收购后退出股东及管理层，而这其中，有好几位管理层人士为张黎刚多年创业的亲密“战友”。

　　显然，此次爱康国宾的私有化之战，已分出胜负。最令外界疑惑的是，美年健康缘何选择在此时退出。在整合中国高端民营体检行业巨头的计划落空之后，美年健康未来的发展方向，给外界留下更多期待。

　　目前，俞熔正在休假中，思考美年健康未来在体检行业的发展战略，“过段时间我会在公开渠道发布一些关于战略层面的（东西），到时候会提前跟你联系。”俞熔告诉时代周报记者。

　　马云涉高端体检业

　　与涉足陌陌、优酷土豆等互联网巨头私有化如出一辙，纳斯达克上市公司爱康国宾也成为马云追逐的目标，这位互联网大佬发起了对中国民营体检巨头的收购。

　　6月6日，爱康国宾宣布收到来自云锋基金的私有化要约，准备以每ADS 20-25美元的价格，收购爱康国宾发行在外的100%的流通股。

　　在收到云锋基金私有化要约的同时，爱康国宾的核心创始人、首席执行官张黎刚宣布退出，并撤回了对爱康国宾发起的私有化提案。2015年8月底，张黎刚牵头发起私有化要约，价格为17.8美元/ADS。

　　3个月后的2015年11月，爱康国宾的国内竞争对手美年健康壳公司江苏三友宣布参与私有化竞价，此后两次提价，将私有化报价提升至25美元/ADS。

　　接着，张黎刚与竞争对手俞熔发起的财团，两者进行了长达半年的阻击战。云锋基金的入局，显然加速了张黎刚与俞熔之间的战争，并使得美年健康无条件退出。

　　6月8日，美年健康公告称，鉴于爱康国宾私有化进程的最新变化，公司参与的买方团综合考虑各方面的因素，决定不再向爱康国宾特别委员会呈递有约束力的收购要约，公司亦决定退出买方团。

　　公开资料显示，云锋基金成立于2010年，由阿里巴巴董事局主席马云和聚众传媒创始人虞锋牵头成立，目前管理资金超过60亿美元。

　　事实上，阿里巴巴早已是张黎刚方面的买方团成员。今年1月5日，爱康国宾宣布此前由公司董事长张黎刚和方源资本牵头组成的私有化财团加入了新成员，阿里巴巴投资有限公司是其中之一。

　　因此，这不免让市场产生联想：云锋基金或与之关系密切的阿里巴巴是否就是爱康国宾的“白衣骑士”。时代周报记者未能联系到阿里巴巴予以置评。

　　代表爱康国宾的相关人士给时代周报记者发来了张黎刚的最近公开信。这封信的开头位置，特别提到了今年1月5日，新财团的扩充，“就如之前所公告的，我和业内一些知名投资者一起组成了一个买方财团，于2015年8月31日向爱康集团发出了私有化的要约，在2016年1月5日，财团成员得以扩充并加强”。

　　此次云锋基金布局中国高端民营体检行业，吸引了外界的持续关注，相比于爱康管理层和美年健康，云锋基金显得更有实力。

　　业内人士就此指出，一旦云锋基金成功完成对爱康国宾的私有化收购，这将成为长期布局互联网医疗的马云，在民营医疗领域中一项重要的投资收购。

　　稳住人心成最大难题

　　在长达700余字的《就退出爱康私有化财团的公开信》中，张黎刚指出，如果友好的投资者能通过结盟或者并购的方式为爱康的长期发展带来价值，他也会全力配合。很显然，云锋基金为张黎刚眼中的“友好投资者”。

　　近年来，云锋基金一直在投资布局大健康产业，这是其投资主线，因为拥有马云以及阿里巴巴的影响力，这只基金也成为外界颇为看好触碰医改的“劲旅”。

　　时代周报记者梳理发现，长期以来，云锋基金在医药行业、医患服务入口，以及医疗的各个环节，均有投资涉猎。

　　在医药企业的投资中，颇为引人关注的是，2015年1月，云锋基金参与了 白云山 （600322.SH）的百亿定增预案，投资5亿元人民币，云锋投资作为广州国资系统之外唯一的战略投资者参与到本次融资。

　　近年来，于在线医疗领域，马云的投资版图越来越大，通过云锋基金不断“攻城略地”。

　　2015年4月，云锋基金等完成在线医疗平台“华康全景网”的2亿元人民币的B轮融资。此后又出资2亿元，认购医用成像设备制造商 华润万东 （600055.SH）2.35%的股份。华润万东将向阿里的网络医疗平台“医蝶谷”提供患者的MRI与CT扫描图像分析服务。

　　上述这些在医疗领域的投资，或许能与爱康国宾在产业方面形成链条，马云也势必将不断完善并丰富其医疗产业闭环，涉足到线下的民营体检行业中。

　　在爱康国宾获得云锋基金投资的欣喜时刻，这家民营高端体检巨头的员工们，也迎来一个令他们沉痛的消息，张黎刚将退出股东层与管理层。

　　“众所周知，在过去的几个月中，中国的资本市场与监管体系发生了非常大的变化，在充分评估这些市场的变化之后，我已于2016年6月7日向爱康的特别委员会宣布退出创始人财团。”张黎刚表示。

　　此外，“为了公司的长期利益，如果我从爱康股东层面和管理层面的完全退出将有助于知名且友好的投资者对于爱康的收购，我愿意在收购完成时离开。”张黎刚指出。

　　在过去十多年的时间里，通过张黎刚创始团队的努力，爱康国宾已成为中国领先的医疗服务提供商。截至2016年6月9日，爱康国宾的医疗中心覆盖北上广深，以及重庆、天津、南京、苏州、杭州等在内的全国27座城市。

　　有数据显示，爱康国宾与美年大健康等一起，已是中国快速增长的私人预防保健服务市场的最大供应商。其中爱康国宾占市场份额约13.6%。

　　美年健康与爱康国宾两大巨头，在中国民营体检行业中，平分秋色。

　　爱康国宾的数据显示，2015年（自然年）归属于上市公司的净利润约为3436万美元，约合2.3亿元人民币。美年健康年报显示，2015年归属于上市公司的净利润约为2.6亿元。

　　云锋基金在完成爱康国宾的收购后，面临的首要问题，将是如何挽留住现有的爱康国宾创始人团队。

　　时代周报记者发现，包括张黎刚在内，目前已公开的爱康国宾管理团队共有10人，这其中包括爱康国宾集团首席运营官黄飞燕、首席财务官陈阳、资深副总裁周雅芳、副总裁刘孟怡和业务合作运营副总裁潘劲枫等人。

　　公开履历显示，爱康国宾的创始成员，背景深厚，经历丰富。爱康国宾首席财务官陈阳今年3月还接受时代周报记者采访，其对数字颇为敏感。

　　而黄飞燕、周雅芳和潘劲枫等人，追随张黎刚多年，有的甚至在张黎刚创办艺龙网期间就已成为其事业的亲密“战友”。随着张黎刚的离去，这批人是否随其而去，外界十分关注。

　　云锋基金坦言，现有管理团队和员工对公司的成功至关重要，希望尽可能多地留住关键成员，“如果张黎刚决定离开公司，我们将会准备考虑此方案，即获得公司100%流通股权。我们有信心稳固必要的管理和运营资源来推进爱康国宾继续向前发展。”

　　俞熔竹篮打水一场空

　　此次爱康国宾的私有化之战，显然已分出胜负。

　　自去年11月宣布参与爱康国宾私有化要约至今，美年健康对其是又爱又恨，中国民营体检行业内的两大巨头对垒，内斗不止，不惜对簿公堂，甚至到了你死我活的状态。

　　作为爱康国宾的对手，美年健康最终还是与其失之交臂。不过，颇为诡异的是，美年健康曾野心勃勃地介入爱康国宾私有化要约，如今却突然宣布退出。

　　谈及为何选择在这个时间节点撤回爱康国宾的私有化要约，并退出竞购，美年健康方面回复时代周报记者称，如果云锋的加入将令健康体检行业整体的生态环境更为积极和健康，“我们认为继续这样的竞价收购的必要性已大大降低，考虑到目前的市场环境，相关进程中的代价和影响也需要重新审视”。

　　与半年前高调宣布参与爱康国宾私有化完全不同的是，这次美年健康选择了沉默。

　　6月11日，美年健康相关人士告诉时代周报记者，“这段时间相对比较敏感，刚好碰到蛮多事情，有一些信息如果传递出去，怕产生误解，所以干脆这段时间先静默一下，这也是与券商沟通下来的结果。”

　　事实上，美年健康与云锋基金的上限报价一致。根据爱康国宾发布的消息，云锋基金拟以每份美国存托股份20-25美元或每股普通股40-50美元的价格，收购爱康国宾发行在外的全部A类和C类普通股（包括美国存托股份代表的普通股）。

　　但俞熔所在美年健康的资本实力，显然不及马云领衔的云锋基金，“监管部门正对中概股通过IPO、并购重组回归A股市场可能引起的影响进行深入分析研究，如果相关限制政策出台，中概股回归A股的成本将有所提升，包括时间成本与财务成本。”有证券人士分析指出。

　　这样一来，如果一旦美年健康与云锋基金及马云形成对垒之势，在巨大的成本面前，恐怕也不是俞熔能拖得起的。

　　事实上，早在之前，就有证券人士对美年健康收购爱康国宾持谨慎态度。 国金证券 分析师李敬雷在5月21日的研报中指出，美年健康收购爱康国宾的事宜存在不确定性，同时中概股拟通过借壳或IPO回归A股市场也存在着不确定性。

　　好的收购兼并宛如一段好的婚姻，正如复星集团董事长郭广昌所言，一个好的婚姻，一定不是靠抢来的。美年健康董事长俞熔或许现在最能体会这句话的意味。

　　努力了半年的俞熔，现在却面临竹篮打水一场空的结局，这显然是他不愿意看到的。今年4月22日，美年健康发布了回归中概股以来的首份年报，2015年报告期内，美年健康实现营收21.01亿元（其中体检服务营收达20.56亿元），扣除非经常性损益的净利润为2.16亿元。

　　从数字中可以看出，相比公立医院，中国民营体检行业的市场蛋糕，实在太小。在欲整合中国民营体检三巨头的计划落空之际（此前已收购 慈铭体检 ），俞熔正在休假。

　　除去收购爱康国宾之外，美年健康未来在体检及医疗行业的发展重心将往何处去，也成为外界关注的焦点。