人民币国际化再获助力

　　近期中国债券市场最受关注的消息无非是世界银行获准在中国银行间债券市场发行特别提款权（SDR）计价债券，毕竟这是1981年以来国际市场首只SDR计价债券，具有重大的创新意义。

　　据已公开的消息，中国工商银行已正式获得世界银行委任，担任世界银行SDR计价债券的主承销商及牵头簿记管理人，而汇丰控股将作为联合簿记行以及联合主承销商，此次SDR债券总规模为20亿特别提款权，相当于186.52亿元人民币，结算货币为人民币。

　　中国人民银行表示，世界银行在中国银行间债券市场发行SDR计价债券，一方面是推动SDR金融工具市场化的有益尝试，有利于进一步促进扩大SDR的使用，从而增强国际货币体系的稳定性和韧性；另一方面则是对人民币国际化的有效助力。

　　好处多多

　　自2015年11月人民币加入SDR货币篮子以来，中国在推动扩大SDR使用方面已经做了不少工作。自2016年4月起，中国开始发布以美元和SDR作为报告货币的外汇储备、国际收支和国际投资头寸数据。中国人民银行行长周小川多次表示，应扩大SDR的使用。

　　今年7月在成都举行的2016年第三次二十国集团（G20）财长和央行行长会议发布的公报也表示，支持对扩大SDR的使用进行研究，如更广泛地发布以SDR作为报告货币的财务和统计数据以及发行SDR计价债券的可能性，从而增强韧性。“在中国发行SDR债券，将加快人民币国际化进程。”昆仑银行战略投资与发展部总经理助理李建军称，“人民币已经加入SDR成为篮子货币，若想使人民币真正得到市场的认可，需要通过扩大SDR的国际认可度来提升人民币的国际认可度。唯其如此，人民币加入SDR的效果和作用才能真正体现出来。”

　　中国人民银行表示，SDR计价债券能够规避单一货币工具的利率和汇率风险，可以多元化境内投资者以及国际投资者的资产配置，也有利于丰富中国债券市场交易品种，促进债券市场开放与发展。

　　不过，中国银行投资银行与资产管理部分析师丁孟也指出，世界银行在中国发行以SDR计价的债券目前还处于类似外商直接投资那样的推广的初级阶段，因此更多是具有象征意义，至于实质性的作用还需后期慢慢显现。

　　如何投资

　　那么，在中国银行间债券市场发行SDR债券，发行方、承销主体、投资者、评级等市场参与主体应如何来适应和稳健推动这一新债券品种的发行和投资呢？

　　丁孟表示，就发行方来说，应更多地参与发行SDR债券，其未来前景广阔。就投资者来说，首先，应考虑SDR债券是否是自身需要的投资品，并做好配置相应资产负债的预估，如需将人民币折成SDR资产，则应考虑汇率及市场波动风险；其次，还要考虑SDR债券本身的波动性，因为现在发行量还不大，未来需要跟踪这一债券的交易历史来做综合研判。

　　东方金诚国际信用评估有限公司评级副总监俞春江表示，发行人应考虑如下问题：首先，以SDR计价的人民币债券作为M-SDR（MarketSDR，市场上以SDR计价的金融工具），其发行和利率与国际货币基金组织（IMF）并无直接关系，是否能跳出IMF短期利率的限制，要基于中国银行间债券市场是否采用更为灵活的利率机制；其次，SDR债券的发行和偿付需要用人民币结算，是否具备充足的人民币资金用于偿付人民币债务；再次，如何管理SDR与人民币之间的汇率风险；最后，如何向银行间债券市场进行信息披露，尤其是信用评级信息，建议选择一家国际评级机构和一家中国评级机构进行双评级。

　　对于投资人而言，俞春江表示，需要明确三方面问题：如何为SDR计价的人民币债券定价，依赖于银行间债券市场现有机制进行定价还是基于IMF的短期利率；如何管理SDR与人民币之间的汇率风险；SDR债券的发行人以国际机构为主，如何管理SDR债券发行人的信用风险，尤其是是否具备国别风险管理能力。

　　他还指出，对监管机构而言，如何从债券市场规则的角度提升SDR债券的流动性是关键；对于信用评级机构而言，其主要职责将是充分揭示SDR债券的信用风险。