日元：长期弱势交叠阶段强势

　　“展望2017年，随着日元避险功能的持续增强，其长、短期走势将进一步分化。长期来看，日元仍将处于贬值通道，但全球风险事件的爆发将阶段性地推高日元行情。”工商银行国际研究部主管程实分析道。

　　2016年，日元的超强走势充满了矛盾的组合。程实分析说，相比于2015年，日本于2016年实行了负利率政策，并进一步扩大了货币宽松规模。但是在宽松加码的情况下，日元币值不贬反升，2016年前10个月日元对美元已累计上升14.7%。随着2016年全球经济形势的剧烈变化，日元的避险功能相对优化是日元本轮超强走势的根本动力。一方面，英国脱欧重创了作为传统避险货币的英镑和欧元，而美国总统大选正在聚集政治风险。相比之下，日本政治经济局势长期稳定，日元成为全球避险资金的上佳选择。另一方面，日本经历了长期的低利率和2013年的超级货币宽松，货币宽松的边际扩展空间相对有限。随着各国货币宽松政策的不断加码，日本的货币政策环境反而体现出相对优势。

　　展望2017年，日元的避险功能将进一步增强。程实表示，从需求总量看，2017年全球避险需求进一步增加。从需求结构看，英国脱欧进入落地阶段，2017年欧元和英镑的前景将逐渐黯淡，全球避险需求仍将集中于日元资产。

　　2017年全球避险需求仍将是主导日元短期走势的关键力量。程实分析说，2017年日元的长、短期走势将进一步分化。日元的长期走势主要受日本经济萎靡的基本面和持续的货币宽松影响，处于长期的贬值通道。而日元的短期走势主要受全球避险需求驱动，形成阶段性升值。当风险事件爆发、风险偏好降低时，日元处于“关闭贬值”状态，短期走势占主导；当全球经济稳定、风险偏好提振时，日元处于“开启贬值”状态，长期走势占主导。