油价新解

    能源价格居高不下总是件坏事，对吗？其实也不一定……

    作者：Geoff Colvin

    油价飞涨总是让我们心惊肉跳，这已经成为一种根深蒂固的反应，而过去几周似乎又一次印证了其中的原因。每当股价暴跌，就像以往发生过的几次那样，股民们总会将其归咎于石油价格的不断上涨。然而，这种逻辑正在把人们引入歧途。从更宏观的角度来看，油价与经济之间的关系正在发生变化，这就要求我们自我调整，用新的思维方式去看待所发生的一切。仅仅关注油价的涨落已经不够，现在最关键的是要了解造成油价波动的原因。

    回顾股票市场过去五年而不是三周的表现，你就会发现一些奇怪的现象。油价的飙升非但没有导致股市下挫或是束缚经济的发展，而是恰恰相反。油价虽然上涨三倍，但股市攀升却更胜一筹，创造了新的历史记录，而同期美国的经济也涨势犀利。这并不符合事物发展的规律，或是我们在 1973、1980、1981 和 1990 年看到的石油猛涨引发经济衰退的惯例。

    针对现状，剑桥能源研究事务所（Cambridge Energy Research Associates）所长、 世界能源问题长期权威人士丹尼尔•耶金（Daniel Yergin）发表了重要见解。“这是一种需求震荡，而不是供给震荡。”他指出。“这种局面是过去几年经济发展突飞猛进的产物。”以前，每当石油输出国组织 OPEC 下令关闭出油管道，就会引发石油危机，结果是油价节节攀升，成为世界经济需要负担的一笔税费，一切发展也因此被迫放缓。但是如今，情况却截然相反 蓬勃发展的全球经济正在推动油价上涨。正如耶金所述，“经济对油价的影响远远超出了油价左右经济的能力。”

    当然，需求并不是推升油价的唯一因素，对此耶金和其他分析家都十分清楚。过去几周，油价持续走高，从每桶 70 多美元上涨到了 80 多美元。这明显是由于恐惧因素在作祟，因为人们担心土耳其入侵伊拉克北部或者在伊朗发生的某种危机可能会导致石油供给的中断。所以，最近的这次油价上涨仍是一种传统的供给震荡，或者说是一次恐慌震荡，这也是它为何会对市场造成强烈冲击的原因。

    然而，恐慌也只是促成当前油价居高不下的原因之一，始作俑者还是全球范围内广泛增长的需求。我们正处于一个事实上前所未有的年代，几乎所有主要国家的经济都在急速扩张。因此，要探求人们如何感受不断上涨的油价，就必须先问一问油价上涨的理由。如果原因是供给收缩，可能就会引发类似经济衰退的坏消息。但是，如果原因是需求强劲，结果就可能是世界经济蓬勃发展的利好消息。

    在这张拼图中，还有另外一个片断，就是市场明确期待油价的下跌。特别是从原油期货的价格中就可以看出，每延期一个月，原油价格就会进一步降低。此外，埃克森－美孚（Exxon Mobil）、雪佛龙（Chevron）、康菲石油（ConocoPhillips）等石油生产巨头的股价也表明，投资者期待油价的回落。如果将这些公司前四个季度的利润按照适当的资本价格转作资本的话，你可以算出每家公司在利润实现连年增长的前提下的价值。但是经过计算，每家公司的市值都低于以往，这意味市场期待各家公司能够降低利润，而唯一貌似合理的解释就是要抑制油价。

    现在，让我们用真实的世界来考量一下我们新的思维模式吧。目前油价出现了回落的迹象，我们到底是应该高兴还是应该悲哀？假设油价能因为近来恐惧贴水的蒸发而下浮 10% 甚至更多，这当然很好。除此之外，我们还可以期待可预测的经济力量能从根本上对石油价格形成抑制 现有的高油价会刺激供应量的增加，但是这需要一定的时间；此外，可替代高价石油的新能源的价格也日趋合理。其他更多可以迫使石油价格回落的因素还包括降低世界经济发展的能源密集程度、提高每桶原油的国民产值产出等。而这些全都是好事。

    但是我们需要牢记，全球经济大国整体或局部的经济衰退同样也会带来油价的下跌。因此，如果市场情况正常但油价却出现下降，在欢呼雀跃之前，我们首先应该问一下原因。在当今的经济形势下，油价下跌仍有可能真的让我们心惊胆战。

    译者：董昱