保利地产:多元拓展,多样拿地,高增可期

    证券时报网消息 国泰君安证券股份有限公司分析师（侯丽科,李品科）4月2日发布保利地产（600048）的研究报告。投资要点
    维持增持评级。维持2014、15年EPS1.91元、2.36元的预测。每股RNAV13.37元,现价折42%,低估明确。公司2014EPE仅4.0倍,在一二线主流地产公司中最低,向上弹性较大。为上证50成分股,优先股受益标的。维持目标价11.46元,对应2014年6倍PE。
    拿地方式预计继续保持多样化,奠定成长和盈利基础。1)除通过招拍挂方式拿地外,公司通过城中村或棚户区改造获取了一些低价地,体量大,盈利水平高。2)以广州保利天悦为例,城中村改造项目,楼面地价预计约仅5000元/平,但售价已到40000元/平。3)预计公司会继续乘旧城改造和棚户区改造东风,实现多样化拿地。
    市占率仍有较高提升空间,增长空间巨大。1)公司目前深耕的区域如广州、华南,市占率可达10%左右;武汉、长春、合肥等地市占率也基本在5%左右。2)其他重点一二线城市如北京、上海、成都、南京等,市占率不过2-3%,仍有较大提升空间。3)进入较晚的城市如太原、石家庄、三亚、厦门等地,都是单项目运作;郑州、福州、西安、无锡等地,也不过2-3个项目,提升空间较大。
    房地产基金、养老地产、商业地产多元发展,拓展成长路径。1)房地产基金盈利能力极强:信保基金管理公司2010年成立,2013年底净资产7.3亿,净利润2.75亿,盈利能力极强;若后续项目逐步结算,预计ROE可更高。2)养老地产逐步探索,预计可逐步形成盈利模式。3)商业地产和会展等也可逐步贡献较多利润。
    风险因素:整体市场信贷持续偏紧,签约偏慢;优先股试点推行较慢