英威腾年报点评:营销向精细化专业化转型,子公司整合已初见成效

    证券时报网消息 东北证券股份有限公司分析师（杨佳丽）3月28日发布英 威 腾（002334）的研究报告。报告摘要:
    2013年公司实现快速增长,市场占有率有进一步提升。2013年装备制造业有缓慢复苏,工控市场出现微幅增长,公司作为工控内资龙头企业,经营重入佳境,实现了快于行业平均增速的业绩增长。2013年公司营业收入9.28亿,同比增长25.98%;实现营业利润8,748.85万,同比增长112.07%;实现净利润1.16亿,同比增长53.88%。
    毛利率稳重有升,费用管控有效控制,经营性现金流呈良性健康态势。从产品结构看,变频器销售额保持稳定增长,注塑机专用伺服和通用伺服销售均快速增长,UPS电源、电梯智能化产品及光伏逆变器等均实现大幅增长。本期综合毛利率42.54%,较去年有提高近1个百分点。销售费用同比增长21.60%,管理费用增长14.92%,期间费用率下降近2个百分点。经营性现金流金额为1.95亿,资金回笼呈现高成效。
    公司适时将渠道营销拓展到行业攻坚,注重市场的精细化和专业化。从营销模式看,为改变原先在通用市场占优但在专用市场有短板的情况,公司已经从早期的几乎全渠道代理销售转向目前的行业攻关、项目销售、经销三路并行的模式。2013年公司有针对性地成立了轻工业销售部、重工业销售部等市场部门来加大对细分行业的拓展力度。
    子公司的整合日趋流畅,集团的平台和各产业间的协同已初见成效。集团协同效应明显增强,集团产业链条进一步完善,部分子公司已通过集团搭建的营销平台输出产品和服务。经过过去2-3年时间的培育,目前部分子公司的盈利状况逐渐好转,亏损面收窄,而英威腾电源、英威腾电梯等子公司已体现出较强的盈利能力。
    盈利预测与投资建议:预告2014年1Q净利润同比增长30-50%。如集团整合和平台建设效果好,业绩会继续快速增长。预测2014-2016年分别实现营业收入增长28.5%、24%、22%,实现归属母公司净利润1.76亿、2.4亿、3.09亿,对应EPS分别为0.50、0.67、0.87元,对应市盈率分别为30倍、22倍、17倍、给予“谨慎推荐”评级。
    风险提示:工控行业需求有周期性,景气度与宏观经济形势关联度大