多元化经营与财务风险控制

摘要：当前中国企业不断扩充壮大的环境下研究多元化经营对财务风险的影响。文章从理论上分析多元化经营与财务风险之间的关系，继而探讨多元化影响财务风险的原因，最后提出控制多元化财务风险的对策。
    关键词：多元化，多元化经营，财务风险
    在变幻莫测的市场环境中，如何发展壮大自身是所有企业都要面对的问题。从某种意义上来说，多元化是成功大企业发展过程中一个必经的阶段。国内大多数企业都积极实施多元化经营，都深知企业的发展必须拥有足够大的利润空间，这就是它们积极走向多元化经营的根本原因。
    一、企业多元化经营及财务风险综述
    （一）多元化经营及财务风险的含义
    多元化是指企业同时生产或提供两类或两类以上基本用途不相同且每类产品或服务的销售收入占企业总收入不大于95%的经营战略。
    多元化经营就是企业在发展到一定规模后，在继续维持发展原产业、产品的同时，开发与原产品不同类的新产品，进军新市场。
    财务风险就是企业财务经营效果的不确定性。并且非金融企业所面临的风险比金融企业更多，管理风险的复杂程度更高。因为金融企业只经营资金这个比较单一的产品，只面对金融或资本市场，而非金融性企业则不仅要经营资金，还要经营实物，如设备、原料和产品等，不仅要面对金融市场，还要面对原料和产品市场。
    （二）多元化经营与财务风险的一般关系
    实行多元化经营可以分散企业的财务风险。多元化经营包括两方面的含义，一是同时经营多种产品，某些产品因滞销而产生的损失，可能会被其他产品带来的收益所抵消，从而避免经营单一产品造成全面亏损的风险；二是对于投资大、回收期长、风险高的投资项目，可以寻找共同投资的合作单位，以实现收益共享，风险共担，从而分散投资风险，避免因企业独家承担投资风险而产生财务风险。
    二、多元化经营与财务风险关系理论
    （一）资产组合理论
    多元化经营的一个重要理由就是多元化经营的风险分散效应。金融学里Markowitz的资产组合理论认为多元化战略能分散经营风险，只要两项资产收益之间呈现出不为1的相关系数，资产组合的风险将得到降低。这就产生了一个疑问，既然股东能通过资产组合降低风险，为什么还要在企业层面的多元化来规避风险呢？对此，朱武祥认为“金融市场资源配置功能欠发达，容易诱导企业多元化而多元化企业又随金融系统资源配置功能效率的提高而逐渐解体”。在股票市场欠发达的情况下，信息不完全，投资者缺乏对投资机会的评价能力，难以通过投资组合来化解非系统性风险。
    （二）MM理论
    Modigliani和Miller利用无套利机制进行论证，得出MM第一定理：任何企业的市场价值不会受到其资本结构的影响，资本成本完全独立于企业的资本结构，即，企业的价值与所采取的融资方式（发行债券或发行股票）无关的理论，因此，该理论又称资本结构无关论。之后，放宽最初的MM理论的假设条件，将企业所得税和个人所得税引入到MM理论中，使得MM理论更加与企业的实际经营状况相符合。
    三、企业多元化经营对财务风险的影响
    
    （一）企业多元化经营决策不当造成的财务风险
    在企业实施多元化战略的众多风险中，有许多都是由经营决策失误引起的。经营决策通常来自于管理者对事物的判断，企业开展多元化，就需要在开展多元化之前就对市场的外部环境、企业内部因素、多元化的规模控制等都有一定的客观分析和认识。当企业涉足企业本身经营行业之外的行业，面对较多不熟悉的情况，是多元化扩张最直接的风险。
    （二）多元化经营中融资不当带来的财务风险
    企业多元化经营过程中，资金的持续供给是关键。对企业而言，一定数量的负债经营是必要的，也有利于企业发展。但多元化经营对资金需求量较大，一旦多元化经营中融资出现失误，例如多元化程度过高，或者所投资的新业务不能按既定的时间和方向发展，企业内外部资金供应就会失去平衡，造成更高的负债或者陷入经营困境。
    （三）多元化经营中，资源配置不当造成的财务风险
    任何一个企业拥有的资源总是有限的，多元化发展必定导致企业将有限的资源分散于每一个发展的产业领域，从而使每个意欲发展的领域都难以得到充足的资源支持，有时甚至无法维持在某一领域中的最低投资规模要求和最低竞争维持要求，结果在与相应的一元化经营的竞争对手竞争中失去优势，而且在一定程度上给企业的经营带来较高的财务风险。
    四、企业多元化经营对财务风险的影响的原因分析
    
    （一）新业务投资回报不理想
    企业进行多元化经营的最终目的应该是希望新业务能顺利发展，取得良好的投资报酬。核心技术构成企业一种重要的核心能力，它能降低市场进入的难度，为企业创造相对高额的利润。然而我国众多企业盲目跟风，什么行业赚钱就进入什么行业。这种不顾企业自身的条件，就贸然踏足自己所不熟悉的新行业中的行为，其结果不仅不能在新涉足的领域求得发展，甚者可能拖累主业。
    （二）资金短缺
    资金是企业的血液，是企业扩张的基础。本文将来自资金方面的风险分为内部积累与外部筹资两方面。首先，内部积累方面的风险主要指企业自身所能产生的未来现金流水平的不确定性。外部筹资主要是两条渠道：权益性筹资与债务性筹资。当前我国的资本市场还不完善，权益性资金的筹措会受到一系列严格条件的限制，这样会影响企业的筹资。
    （三）优化资源配置
    优化资源配置常被视为多元化经营的一大优点。多元化经营可以在企业内部建立一个资本市场，通过内部各部门之间资金的调度可帮助企业尽可能把握住一切有利的市场机会。如果一个公司的各投资项目之间存在关联，这时通过内部资本市场配置资源的效率最大。反之，在业务高度分散的企业中，内部资本市场和外部市场的资源配置相比并不具备优势，其资源优化配置的效率几乎体现不出来。
    五、多元化经营财务风险的对策和建议
    
    （一）提高企业现金流预测水平，合理安排筹资方式
    企业的财务资源反映在较好的现金流水平及较多的融资渠道上。其一、需要准确预测未来的现金流水平。准确的现金流量预算可以为企业提供预警信号，使经营者能够及时采取行动。其二、要努力提高企业的现金流水平。不断拓宽企业的筹融资渠道。要注意和金融机构保持良好的信息沟通，增加债权资金的来源。
    （二）提高财务风险控制意识，建立良好的财务控制体系
    对财务风险的认识不足，缺乏良好的财务风险控制体系是我国企业在多元化经营过程中面临的重要问题，建立良好的财务风险控制体系，减少企业的财务成本，降低企业的资产负债率，控制企业的经营成本，提高企业资产的回报率和资产的流动性，保持企业现金流量的充裕性，既可以降低企业的财务风险，也可以应付不时之需。
    （三）慎重选择新的业务，积极培育新业务的核心竞争力
    注意进入行业所需关键因素及企业是否拥有与之匹配的资源。当前许多企业在判断是否应该进入某行业时比较准确，但在发展中却常常不尽人意。关键问题可能存在于企业自身不具备进入该行业的关键成功因素。而这些关键成功因素又与新业务的核心竞争能力有密切联系。进行多元化经营的企业，需要积极培育新业务的核心竞争力。创新是核心竞争力的灵魂，因而增强研发能力是企业核心竞争力提升的动力。企业要加大研发经费投入，不断增强研发能力；改进或创新技术核心体系，形成核心竞争力新的整合。
    （作者单位：新疆财经大学）