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会员注册从形式上对比，中国的影子银行和欧美国家的影子银行有很大差异，不难看出，中国式影子银行有几个显著特征：
一是有明显的体制性特征。中国的影子银行大部分还是受到政府监控的，至少受到政府的密切关注。如果套用西方国家的概念，似乎都不能称之为影子银行，确切地说是体制内创新外加体制外金融活动（民间借贷）。之所以区分体制内外，是因为体制认可是影子银行可持续发展的保障。以民间金融为例，这种民间自发的金融创新行为产生于金融抑制背景之下，受制于制度规范匮乏，各种纠纷和异化问题难以解决。早在上世纪九十年代，各种非法集资和高利贷盛行，政府采取一刀切的方法全面打压，民间金融几乎在一夜之间消失。今天的民间金融虽然不再受政府压制，但是区分合法和非法金融的界限、相关行业规范的建立、民间金融投资方向等等，都需要体制和法律认可先行，如果用阿尔钦和德姆塞茨（1973）的产权理论来解释，民间金融对其拥有的资金的所有权、使用权、转让权、处置权等等只是部分拥有，且投资领域受到严格控制，可见中国的影子银行受体制的约束成分很大。另外，委托理财和委托贷款近几年特别红火，与政府认可以及上市公司享受体制性倾斜政策也是密切相关的。
二是没有真正意义上的资产证券化过程。银行资产的流动性欠缺，风险难于分散，影子银行和传统银行的金融服务同质化仍然较高，这些问题都需要通过资产证券化来解决。而目前的金融创新仍然是体制内的资产持有形式转化，资产杠杆化程度不高，资金利益链条还不长。
三是影子银行与传统银行交错，传统银行的资金流入影子银行。委托贷款和委托理财就是一个典型例子，以传统银行为中介来实现不同企业资金的调节，而富余资金大部分又是来源于银行贷款，甚至于上市企业本身也化身为影子银行，正规金融的固定低利率和资金市场价格之间的差距，加上上市企业享有的贷款融资便利，使中国式影子银行和传统银行形成了依存关系，影子银行通过转移传统银行的资金从事套利活动，传统银行通过影子银行来获取少量服务费。
三、中国现阶段影子银行对中小企业融资的影响
影子银行近年来在中国备受关注，除了受欧美国家债务危机的影响外，和中国自身的宏观经济调控、中小企业融资困难以及倒闭潮密切相关。中国式影子银行大部分是围绕正规银行来展开的，实质是将正规金融的资金通过各种渠道转移到影子银行，由于正规金融利率固定而影子银行受限制少，两种资金之间存在价格差从而创造了套利空间，影子银行很容易成为银行、大企业和金融中介的谋利工具，同时也进一步加大了中小企业的融资难度。谈到中小企业融资，我们自然会想到民间金融，对于大部分中小企业而言，民间金融具有信息优势和签约成本优势，但是现阶段的民间金融是否能充分服务于中小企业？政府支持或者鼓励的委托贷款、银信理财的资金流向以及对中小企业融资究竟产生什么影响？
（一）由于民间借贷的方式灵活，借贷手续简单，受到了中小企业追捧，但就目前的情况来看，民间借贷难以成为中小企业的主要融资渠道，只是过渡性的应急资金来源
根据2011年广东省中小企业融资报告（以下称为报告），93.1%的中小企业会选择银行或者信用社筹资，中小企业对银行信贷的依赖程度非常高。根据表1，普通商业贷款和民间借贷的利率差约为10%，考虑到中小企业的风险加成，这样的价格差尚在可接受范围，即便如此，大部分的企业基于成本考虑仍然会首选一般商业贷款。同时，兴业证券的调查显示，民间借贷成本近两年大幅度提高，根据课题组2011年6月对云南、河南、上海、福建等14个民间资金调研点的统计，民间金融的利率高达36%-60%，而一般制造企业的利润率不会超过10%，可见目前的民间资金成本仍然是中小企业难以承受的。融资报告对广东佛山的调研也证实了这一点，88%的企业从未或者偶尔使用民间借贷，仅有12%的企业长期或一年内多次运用民间借贷，高成本阻碍了中小企业的民间借贷选择。因此，中国现阶段的民间借贷不是发展太快而是发展得不够，虽然民间资金的规模庞大，但是运作不规范、供求失衡等问题加大了资金成本，无法很好地服务于中小企业。关于民间金融是否适合中小企业的问题，已经有大量的研究，由于中小企业的经营风险相对较高，对应的资金借贷成本更高，商业银行的固定利率和风险控制要求难以与之匹配，相对而言，民间金融更有优势。但是现阶段中国的民间金融发展不规范，难以满足中小企业的融资需求；再加上银行信贷紧缩和外部经营环境恶化，大部分中小企业只能艰难求生。日本ORIX集团董事长在博鳌金融论坛上谈到影子银行问题时，认为影子银行对日本的中小企业起到了非常积极的作用，影子银行通过从银行获得批发贷款或者从资本市场发行各种各样的票据来筹资，然后向中小企业提供贷款，极大地改善了中小企业的融资环境。
（二）委托贷款、委托理财、银信合作理财等进一步加大了中小企业融资的难度
委托贷款和委托理财是为了突破法律障碍、解决企业间资金余缺而设立的，属于典型的中国式影子银行。委托方通常是上市公司，受托方是银行、证券公司、财务公司等。银行从资本市场获得较低成本的资金后由于缺乏好的投资项目，只能将富余资金交与金融中介放贷。根据上交所的研究报告，2011年末沪市上市公司委托贷款余额为1087.54亿元，相比2010年上涨了69%。其中上市公司贷款给其子公司及下属公司、关联公司金额高达945.42亿元，占总额的87%，利率在4% -7%左右，仅有134.34亿元的款项贷给无关联的第三方，其中有近50%的贷款利率超10%（见表2），这一部分也是中小企业可能的资金来源。媒体曝光的高利率委托贷款，如中原高速贷款利率为25 .87%、香溢融通贷款利率介于20%-22%之间，这部分贷款对象以无关联的中小企业为主，对比同期银行贷款基准利率6.32%，巨大的利差诱导上市公司超额募集资金用于委托贷款或委托理财，有部分公司甚至用委托贷款的高回报来弥补实体经营的亏损，例如，辉隆股份2011年主营业务毛利率不足4%，而委托贷款利率却高达15%，毫无疑问，上市公司的壳资源优势使企业缺乏动力发展实业进而通过资金买卖牟取暴利，长此以往极易形成实体经济的“空心化”，同时也极大程度地挤占了中小企业的资金来源。委托贷款内外有别的资金成本差异压抑了平等竞争，如新华传媒对下属子公司的贷款利率介于4%-7%之间，而对第三方贷款的利率高达15% -18%，资金成本和其他要素费用的急速上升，使中小企业缺乏动力和能力进行实业生产和技术创新。根据国家统计局2012年1季度的数据，仅有8.6%有借款意愿的小型微型企业能够从银行获得借款，融资成本明显增加，贷款审查周期也延长了2-3个月。而影子银行的资金又难以流人中小企业，即使流入无关联企业也以高回报行业为主，如房地产、资源开发企业，制造行业的中小企业的融资难度进一步加大。
另外，为了规范民间资金和缓解中小企业的融资困难，政府鼓励发展小额贷款公司、担保公司、典当公司等。以小贷公司为例，目前的发展受到很大的制约，绝大部分地区的小贷公司税收负担仍然较重（注：江苏和浙江的小贷有减税优惠），包括营业税、个人所得税、企业所得税等十几种税，汇总以后税率高达40% - 50%，注册资本低于1000万的小贷企业单次放款额不超过50万元，向银行融资额不能超过注册资本的50%，不能跨区域放款等等，虽然小贷公司主要服务于中小企业，但是受制于自身的能力，对中小企业融资的影响还非常有限。根据王龙芝、李龙青对广东省小贷公司的研究（见表3），小贷公司将大部分资金投向所在地的小企业，贷款对象以制造业为主，单以这些数据分析，小企业受惠很大。但是贷款期限的数据却不容乐观，调查样本的贷款期限主要集中在6个月以内，占比达76.46%，一年以上的贷款比例仅为0.23%，目前的小额贷款主要发挥了过渡资金的作用，由于贷款利率偏高，长期借用小额贷款会加大企业的财务负担；除了合同规定利率外，绝大部分小贷公司收取顾问费、理财费等，实际贷款成本更高，相对于绝大部分制造企业低于10%的回报，小额贷款只能暂时缓解中小企业的资金饥渴，无法从根源上解决问题。同样问题也出现在近两年媒体热炒的典当行业，目前的典当月利率介于2%-5%，对于中小企业来说，只可能用于应急需要，并不适合作为常规融资渠道。
上述分析表明，中国式影子银行规模在不断扩大，具体数额尚难确定。根据瑞银首席经济学家汪涛的估算，中国目前的影子银行规模为24.5万亿，占GDP的46.5%；海通证券近日估算我国影子银行规模大致在28.8万亿，由于统计口径问题，不同机构的估算结果不一，但是毫无疑问，影子银行对中国的经济发展和宏观调控产生了重要的影响，对中小企业而言，民间借贷、小额贷款的成本进一步提高，信贷紧缩加大了银行贷款的难度，委托贷款、理财产品、基金公司的资金难以流人中小企业，中小企业的生存更艰难了。
四、小结与反思
自全球金融危机以来，影子银行受到各国政府的关注。西方国家的影子银行具有证券化、资金批发、高杠杆、高风险、信息不透明、缺乏监管等特征。近年来中国的影子银行发展迅猛，民间借贷、委托贷款、委托理财、基金公司、小贷公司也提供了类似银行的金融服务，从这个意义上理解，可以称为影子银行。但是中国的影子银行有非常明显的体制性特征，缺乏证券化的过程，基本处于政府监督或者备案范畴之列，和传统银行功能交错重叠。中国式影子银行的发展给中小企业带来的影响主要是负面的，加大了民间借贷成本，加大了银行融资的难度，极大限度地挤占了中小企业的资金来源。究其实质，仍然是金融压抑带来的双轨金融体制，正规金融以低利率向大企业、国有企业提供资金，影子银行以高利率向中小企业提供资金，银行、大企业、影子银行都参与到资金套利的利益链条中，极大地压抑了链条底部的中小企业活力。
本文的研究发现，民间借贷和小额贷款并没有成为中小企业的主要资金来源，只能充当应急资金的角色。虽然从理论上来讲民间金融与中小企业有较高的契合度，能够更好地解决信息不对称问题，现实当中民间资金也解决了很多中小企业的资金困境，但是现阶段的民间借贷、小额贷款等成本偏高且运作不规范的问题普遍存在，监管和引导的欠缺，加上银行和上市公司资金的涌人，进一步加大了高利贷的风险。
影子银行的风险已引起了银监部门的关注，首当其冲的是尽快解决利率双轨制问题以及如何发展和规范民间金融，降低风险的同时又不能压抑其活力，使民间资金真正服务于中小企业。