半强制分红政策与中国上市公司分红行为

    【摘要】本文实证检验了中国独特的半强制分红政策对上市公司分红行为的影响，研究发现：（1）半强制分红政策及其各个阶段都显著提高了中国资本市场的派现意愿和派现水平，但相比而言，明确了最低分红“门槛”的2006年和2008年政策反而比2001年和2004年的引导性政策具有更弱的约束效应。（2）半强制分红政策的监管压力推动非竞争性行业、高盈利的公司提高了派现水平，但其规定的再融资资格也迫使那些高成长、有再融资需求的公司不得不进行派现。（3）半强制分红政策难以约束“铁公鸡”公司派现，也没有降低“铁公鸡”公司占比。（4）2006年和2008年政策实施后，发放“门槛”股利和“微股利”的公司明显增加，原因在于偏低的分红“门槛”对高派现公司产生了明显的“负向激励”。总体而言，半强制分红政策对于改善上市公司分红状况卓有成效，但其局限性亦不容忽视。
    【关 键 词】半强制分红政策 股利政策 负向激励 监管悖论
    【基金项目】本文系国家自然科学基金项目（71102058、71102059、71172050、71372072）和中央高校基本科研业务费项目（2011221012、2010221028）的阶段性研究成果.作者特别感谢两位审稿人的建设性意见,当然,文责自负.
    【分 类 号】F231
 
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