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CFP 供图
时代周报特约记者 陆一夫 发自广州
勃兴于2103年的在线教育行业终于迎来第一家上市公司。北京时间6月11日凌晨，曾先后获得来自真格基金、DCM、顺为和红杉资本融资的教育机构51Talk成功赴美上市。虽然收盘跌破发行价，但51Talk盘中曾一度上涨10%。
作为国内第一家成功上市的在线教育公司，51Talk在一定程度上带有在线教育行业的特点：毛利率高、营收依赖付费用户比例、巨额的营销费用以及严重亏损。创始人黄佳佳认为，过去几年的快速成长让他相信中国的在线教育正处快速爆发期，“在线教育已经到了可以支撑一家真正的上市公司的时候了，我们看中了这个时代，我们愿意做在线教育时代的开拓者。”
奇怪的是，从2013年开始兴起的在线教育行业，至今仍未诞生出像滴滴或新美大这样的独角兽公司，相反在资本寒冬中淘汰了一批本被投资者看好的创业公司。据在线教育专门网站芥末堆统计，2014年有近60家企业已经倒闭或转变方向。
而互联网教育研究院在《2015年中国在线教育产业蓝皮书》中预测，未来两年内将有80%的项目死去。该报告表示，烧钱模式还会进行，但是仅限于有钱任性的少数项目，对绝大多数互联网教育创业者来说，要么找到下一轮融资，要么找到商业模式，否则只有灭亡。
21世纪教育研究院副院长熊丙奇认为，在线教育要实现盈利仍面临很多困难，具体经营情况和资本的热情是不匹配的，“实际上到现在为止，相当数量的在线教育企业根本就没有找到合适的盈利模式，中国的在线教育还没有探索出较为成熟的盈利模式”。
51talk亏损中上市
由于上市当日中概股的表现普遍低迷，51Talk的上市表现也很不佳。51Talk的开盘价为19.5美元，盘中一度上涨10%，最高价达到20.84美元，最终收盘跌破发行价，报18.95美元。
成立于2011年的51Talk总部位于北京，目前在上海、武汉以及菲律宾设有分公司和办公地点。据了解，51Talk目前专注于外教1对1“沉浸式学习法”教授英语，自称是中国最大的在线英语教育机构，拥有付费学员超过10万，全球外教团队6300余人，员工2000多人，年课程量达730万节。
51Talk的上市招股书显示，该公司在2013年、2014年、2015年的营收分别为2170万元、5220万元、1.547亿元，而毛利率分别为57.1%、57.5、61.4%。
虽然成功上市，但是51Talk的隐忧不少。据51Talk此前披露的数据显示，目前平台上注册用户突破300万，但付费用户只有6.85万人，占比不到3%，与其他部分平台10%的付费用户比例相差甚远。此外，51Talk的现金流并不乐观，成立至今其融资总额不足4亿元人民币，但累计亏损达到近5.5亿元。51Talk创始人黄佳佳解释称，51Talk的商业模式是预收款模式，所以收入分为现金收入和可确认收入，根据用户的客耗产生的可确认收入是有递延的。
“现金收入和可确认收入的差异完全由发展速度决定。所以你可以看到在我们的财务上，有大量的递延收入产生。如果理解了这一点，你去看我们的现金流，整个的经营现金流是非常好的。就像我们刚刚讲到的，在第一季度的经营实际上已经趋近于盈亏平衡了。”黄佳佳在51Talk上市后接受媒体群访时表示，第一季度公司的毛利率已经达到63.6%，“这已经是一个非常不错的毛利，而且在未来还有增长的可能。”
按照黄佳佳的说法，上市后51Talk将继续扩大品牌影响力并且增加用户数量，提高在K12（指幼儿园到十二年级）人群市场的渗透率。根据其招股书显示，51Talk的K12用户在今年一季度贡献了近一半的营收，同比增长50%左右。
然而，51Talk面临的竞争相当激烈，尤其是K12是当前在线教育的必争之地。有数据显示，中国9500家在线教育企业中，从事K12方向的在线教育企业有2000-2400家，而且有70%处于亏损状态，盈利的企业只有5%，可谓是一片血海。
未来两年八成企业死亡？
事实上，在线教育并非是近年的新兴产品，其发展历史非常悠久。早在上世纪60年代，美国发明家和知识创新者 Douglas Engelbart 就提出利用个人计算机形成大规模的、世界性的信息分享的效应。进入21世纪后，大批的教育工作者开始推动以MOOC为代表的新型在线教育模式，
但在线教育在中国的真正爆发，仍然是来自于BAT的推动作用。从2013年开始，百度一边推出教育业务，一边投资万学教育、沪江网、智课网等教育机构，在在线教育领域上多次布局形成规模；腾讯则以社交为核心，主打智慧校园的同时也入股了一批在线教育企业，其中包括刚刚向猿题库投资了4000亿美元。而阿里相对保守，只投资了超级课程表和iTutorGroup两家公司。
与其他的O2O领域相似，在线教育蕴藏着巨大的市场空间。易观智库的数据显示，2015年中国在线教育市场规模预计达到1111亿元人民币，2010-2015年间平均复合增长率达到32.9%，预计2018年市场规模将达到2680亿元人民币。
这吸引了大批投资机构和BAT纷纷入场，在2013-2014年期间，在线教育行业几乎每天都有新的融资项目。根据IT桔子统计的数据显示，2013年国内在线行业产生了72宗融资，而2014年则增长至205宗，2015年则高达318宗。
但是好景不长，去年的资本寒冬对在线教育行业带来一场大规模的洗牌，从第4季度开始，虽然互联网教育创投项目数量基本保持稳定，但B轮、C轮融资项目数量明显减少，主要集中在A轮及天使投资阶段，导致互联网教育市场投资总额有所下降，而且多家教育项目融资受阻。截至2016年6月初，在线教育的融资交易只有81宗，而且集中在天使轮和A轮。
易观智库的研究报告认为，经过快速融资、补贴大战、刷单等一系列事件以后，在线教育行业发展遭遇到了瓶颈，融资越来越难。“与电商、打车软件不同，单纯的交易匹配并不能满足用户的真正需求，互联网+教育中的互联网只是其手段，教育才是其实质。只有抓住用户的痛点，提高用户的学习效率，提升用户的学习能力的教育企业才能受到用户的认可和买单。”
目前国内在线教育的盈利点主要有内容收费、服务收费、软件收费、平台佣金和广告五大模式，但大部分平台只是将传统线下教育的销售渠道和使用场景搬到了线上，并未探索出新的盈利点。不少在线教育企业通过免费的形式吸引流量，然后再通过个性化服务换取付费用户，这意味着付费用户比例在某种程度上决定企业的生死线。尚德机构创始人欧蓬认为，千万不要以为免费的好内容能够带来流量的留存。“在教育行业里，一个好的产品和内容留存率不可能产生海量留存，这是一个特别大的误区。刚开始没有收入以后也很难有收入，因为设计的思想就错了。”
缺乏明确的盈利模式，资本寒冬来袭就会消灭掉那些依靠烧钱而生的在线教育企业。互联网教育研究院调查的结果显示，2015年有70.58%的在线教育公司处于亏损状态，13.24%的公司处于持平状态，仅有16.18%的公司保持盈利状态。同时调查结果也指出，由于新进入的项目非常多，而且已经有一部分项目死亡，整体上盈利的在线教育企业预计不超过5%，而收支平衡的约10%，死亡率约15%，亏损率约70%。
与此同时，互联网教育研究院在《2015年中国在线教育产业蓝皮书》中大胆预测，未来两年内将有80%的项目死去。可以预见的是，2016年在线教育将迎来行业性拐点，一场洗牌运动已经不可避免。