美联储加息对我国溢出效应有限

　　美联储近期按下了加息按钮，这是其今年以来第三次加息，总体符合市场预期。美国经济复苏状况良好为加息提供了强有力的支持，美联储官员对美国经济增长、就业和通胀普遍持有较强的信心。而作为对美联储加息的反应，我国央行仅进行了象征性操作，这再次表明央行对坚持宏观去杠杆政策的态度，我国货币政策仍将延续稳健中性的基调。

　　美联储发布的声明显示，美联储官员充分肯定了美国当前的经济状况，对美国经济增长保持乐观。美联储预计美国经济将继续保持温和扩张，但也承认美国整体通胀率出现一定下滑，仍远低于美联储2%的目标。今年以来，美国通胀持续保持疲软态势，失业率虽保持低位，但薪资方面持续疲软。美联储多数官员也表示，随着经济持续复苏，薪资和通胀将会逐渐改善，通胀水平有望在2019年达到并稳定在2%水平。

　　美联储同时发布了经济预测数据，将2017年和2018年美国经济增长预期均调至2.5%，高于9月预期的2.4%和2.1%；并将2017年和2018年失业率预期分别调至4.1%和3.9%，均低于9月预测的4.3%和4.1%。这显示出美联储官员在特朗普税改后对美国经济中短期增长的乐观态度，并相信就业情况将进一步改善。

　　耶伦在新闻发布会上也表示，当前美国经济表现良好，经济增长支持美联储渐进加息决策，联邦公开市场委员会对渐进加息看法一致，候任主席鲍威尔有望保持政策延续性。同时耶伦也表示，世界范围内的低通胀将是各国央行普遍面临的挑战，但联邦公开市场委员会大多数成员对通胀恢复到正常水平持有信心。

　　值得注意的是，本次加息决议投票以7:2通过，两名官员投了反对票。由于议息会议前市场对美联储加息已有了充分预期，因此，未全票通过的情况使得本次议息会议的结果略显鸽派，也降低了市场对未来加息路径的预期。于是，决议公布后，美国国债收益率不升反降，美元指数下挫，黄金上涨，人民币兑美元汇率随之大幅上涨。

　　美联储加息会对世界经济产生一定的外溢效应。对我国而言，理论上来说，美国加息会对美元产生支撑，导致人民币贬值，资本回流美国现象加剧。然而，由于本次加息预期此前已被市场充分吸收，对近期国内金融市场的影响亦有限。

　　我国央行也不必跟随美联储的步伐进行实质加息。我国经济增长目前虽表现出一定韧性，但随着房地产市场逐步降温和投资增速不断下滑，下行压力仍不容小觑，CPI和PPI走势显示目前的通货膨胀压力不大，而国内金融市场利率实际一直处于加息通道，以十年国债为代表的无风险利率已经逼近4%的高位，这都表明目前我国的状况并不支持实质性加息。

　　实际上，美联储加息当天，我国央行仅象征性地小幅上调了公开市场、MLF和SLF等政策工具操作利率五个bp，既表明央行并无跟随美联储实质加息（调升基准利率）的意思，仍将延续稳健中性货币政策的基调，又正确引导了市场预期，再次表明央行对坚持宏观去杠杆政策的态度。