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会员注册私募资管细则体现了积极稳妥推进私募资管业务转型的政策意图，有助于消除业务不确定性，打消证券期货经营机构疑虑，稳定市场预期，逐步实现存量产品平稳过渡，并在此基础上推动私募资管业务健康发展，有效防范金融风险，更好地保护投资者权益
在征求意见3个月之后，中国证监会近日公布《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》及《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定》（以下合称“私募资管细则”）。这是继银行理财新规之后，金融机构资产管理业务又一实施细则，并与资管新规一起，共同构成证券期货经营机构开展资管业务需要遵循的监管要求。该细则坚持原则性与灵活性的统一，有助于规范业务发展，稳定市场预期，防范金融风险。
近年来，我国证券期货经营机构私募资管业务增长迅速。截至今年上半年，市场规模达25.91万亿元，超过了银行非保本理财余额。其中，证券、基金、期货公司及其子公司分别为14.92万亿元、10.83万亿元、1600亿元。总体而言，私募资管业务发展良好，在满足企业和个人投融资需求、改善社会融资结构等方面发挥了积极作用。不过，一些问题也不能忽视，如少数机构偏离资管业务本源、风险控制薄弱。近两年，私募资管业务主动管理和通道业务规模呈现双降态势。2017年，私募资管业务规模合计为29.03万亿元，较上年下降12.5%。
私募资管细则是资管新规监管框架和要求的进一步延续和细化，是资管新规精神在私募资管业务领域的具体体现。应该说，私募资管细则体现了积极稳妥推进私募资管业务转型的政策意图，总体原则和方向未变，部分要求有所放松，有助于私募资管业务稳健发展。
作为资管新规的配套措施，私募资管细则与资管新规及其他细则衔接一致，并实现了两个统一。一是统一法律关系，明确各类私募资管产品均依据信托法律关系设立，并在此基础上确立“卖者尽责、买者自负”等原则；二是统一监管标准，对相关机构展业的资格条件、管理人职责、运作规范和内控机制要求等方面加以规范。对非标资产限额、投资者适当性、流动性、信息披露等指标和要求，也进一步明确和细化，强调“向上穿透最终资金来源，向下穿透最终资金投向”。在过渡期安排方面，立足当前市场特点和存量业务情况，设置了与资管新规相同的过渡期。
同时，私募资管细则充分吸收各方意见，适度放宽相关要求。例如，放宽私募资管业务的展业条件，包括降低投资经理、投研人员数量要求；优化组合投资原则，允许资管计划完成备案前开展现金管理；对私募股权投资（PE）业务在初始募集期、建仓期、委托资金投入期限等方面，赋予了一定灵活性；允许商业银行和保险资产管理机构等担任资管计划投资顾问，推动平等准入。此外，私募资管细则允许尚不符合规定的存量产品在过渡期内滚动续作，机构可结合自身情况有序规范，逐步消化，实现新旧规则有序衔接；即便在过渡期结束后，经批准还可以采取适当措施处理。
总体而言，私募资管细则出台有助于消除业务不确定性，打消证券期货经营机构疑虑，稳定市场预期，逐步实现存量产品平稳过渡，并在此基础上推动私募资管业务健康发展，有效防范金融风险，更好地保护投资者权益。
值得注意的是，资管新规规范的是金融机构资管业务，因此私募资管细则的适用对象是证券期货经营机构，并非公众平时提及较多的“私募基金”。在中国证券投资基金业协会备案的两万多家私募投资基金，其开展的业务及活动如何规范，下一步还应予以明确。
（作者系中国人民大学重阳金融研究院高级研究员 董希淼）