余丰慧：阿里巴巴赴美上市是中国投资者大缺憾

    近两年以来最受关注的一宗超级首次公开募股（IPO）计划终于有了新进展。3月16日，阿里巴巴集团宣布，启动在美上市事宜。
    一波三折。在赴香港上市因合伙人制受阻，又传言赴伦敦上市意向后不了了之，据说在中国大陆上市基本无望等"困境"迷茫之际，阿里巴巴终于明确了上市目的地。
    自从香港上市无望后，阿里巴巴一直在扩张版图，弥补短板，进行了一系列投资入股收购，包括投资物流平台、进军手游平台市场、入股新浪微博、高德、陌陌、虾米网、在路上、快的打车、文化中国等，阿里巴巴可谓能吃的都吃了，能补的都补了。从公司整个版图和规模以及经营盈利能力来说，已经到了启动上市的最佳时机。
    外部竞争也逼迫阿里巴巴必须尽快迈上上市之路。直面竞争的是京东正在紧锣密鼓筹划赴美上市。京东赴美上市已经扫清了最后障碍，美国市场投资者感觉京东体量小的情况，已经被腾讯入股京东完全打消了阴影。京东赴美上市正在迈入坦途。
    此刻阿里巴巴如果一直在上市上犹豫不定，不仅耽误了最佳时机，而且从内部治理结构看，给投资者和市场的印象是透明化不够、国际化程度尚浅。赴美上市将使得阿里巴巴集团更加透明化、国际化和内部治理更加法制化、更加完善。更为重要的是，与上市后的京东相比，以及与其背后的大股东腾讯相比较，阿里巴巴的非上市公司境地似乎从市场角度看处于不利状态。
    当然，还有一个财务"压力"甚至是公司控制权的决定性因素，是阿里巴巴与雅虎2012年达成的协议，阿里巴巴有权在IPO之际回购雅虎持有的24%股份的二分之一，但是回购的前提是阿里巴巴需要在2015年12月之前完成上市。如果不如期上市，那么，阿里巴巴将失去回购权力，公司控制权旁落他人的危险就不会彻底排除。
    而现在距离最后期限只有短短一年多时间，在这个时候仍然决定不下上市目的地，不尽快启动上市步伐，那么，就有不能按期收回雅虎股权的危险了。阿里巴巴只有赴准入门槛较低的美国上市一条路。在这个时候启动赴美上市IPO，时机选择是正确的，也是水到渠成的事情。
    阿里巴巴体量非常之大，成长性非常之好，它整合投资入股了那么多企业公司，为上市而整合梳理这些板块需要时间，为此，阿里巴巴赴美上市路途并非是平坦的，从时间上来看，是紧迫的。
    对于阿里巴巴的估值，外界普遍认为在1000亿美元以上。IPO的规模，外界预计将在150亿至200亿美元之间，有望超过2012年面簿（Facebook）的160亿美元，甚至超过2008年信用卡公司威士（Visa）的180亿美元的融资规模，成为美国资本市场迄今为止最大的一宗IPO。
    阿里巴巴上市选择承销团队并不难，对于这么大一块承销"肥肉"，国际投行是不会错过的，是会拼死竞争的。有消息称，高盛、瑞士信贷、摩根史坦利、摩根大通、德意志银行、花旗六家投行将加入这宗超级IPO的承销团队。奇怪的是，不见中国国内投行的踪影。
    当然，阿里巴巴赴美上市对京东可能带来一些影响。但笔者认为影响不大。一方面是其业务虽都是电子商务，但也不完全重叠，各具特色。况且，车走车路、马走马路，既是有影响也非常之小。
    最值得反思的是中国投资者的缺憾！对于投资者来说，如果阿里巴巴赴美上市成功。美国乃至开放的西方国家投资者分享了中国最好、成长性最高的互联网电子商务优秀企业的投资机会和财富蛋糕。这是这些投资者的利好和幸运。
    最可惜的是中国大陆大多数投资者不能投资分享阿里巴巴上市公司的经营成果，失去一个资本市场的最佳投资机会，并且拱手、"大公无私"让给了美国乃至西方投资者。这是中国投资者的一大遗憾，也是中国资本市场制度体制的悲哀。是中国资本市场的体制机制挡住了阿里巴巴在中国内地上市的脚步，剥夺了中国投资者投资资本市场最佳公司的机会。这值得深刻反思。