索菲亚·格利：唱衰中国论再起

    未来几个月，中国政府将面临困难重重的局面。它必须不辜负人们的期望：在不破坏经济稳定、不引发社会动荡的情况下，实施经济改革并遏制不断增长的信贷供应。
    中国是一个社会主义国家，不管在多大程度上开放市场，在经济的方方面面，政府仍然拥有很大权力。即便如此，不经历一个漫长的过程，中国也无法实现各种不同的目标。
    Jupiter中国基金(Jupiter China Fund)的经理菲利普o埃尔曼(Philip Ehrmann)表示："否认中国经济形势大好的人又出现了，他们向那些愿意聆听的人发出警告：中国由债务拉动的增长终将失败。"他认为这些担忧是没必要的。"中国新一届政府已明确表示，将展开切实改革，应对经济中越来越明显的（不管有意与否）过度现象。"
    "在讨论中国经济时，总是会有看好和唱衰的人。这归根结底要看他们相不相信中国政府，"荷兰合作银行(Rabobank)高级国家风险分析师埃尔文o布洛(Erwin Blaauw)表示，"中国政府在一定程度上控制着经济的方方面面，这是中国迄今没有出现危机的原因。"
    可能导致中国陷入危机的一大风险是日益扩张的信贷供应。中国政府已明确表示，希望控制信贷供应，让各家银行更明确自身在管理流动性方面的责任，而不能每回都依赖中国人民银行(PBoC)会在请求之下向市场注入流动性。
    有些时候，中国央行没有立即对市场需要增加流动性的局面做出回应，结果引发了市场的剧烈波动，例如关键隔夜贷款利率--上海银行间同业拆放利率(Shibor)--出现飙升。然而，央行最终无一例外都会向市场提供必需的流动性。接下来的问题是：中国金融机构是将这解读为一种令人宽慰的信息，说明政府不会不管它们，还是将这看作一种警告，表示它们应该管好自己？
    布洛的看法很乐观，他认为，"银行越来越清楚地意识到自己在流动性方面的责任"。最终可能出现这样的结果：某一家银行破产，但不至于引发系统性崩盘。但他又说，"我们还没有到那种境地。"
    中国央行的做法未能遏制信贷增长，1月份新增信贷达到创纪录水平。埃尔曼表示，他相信，这一点并不令人担心。因为"与此同时外汇储备和国内储蓄水平十分稳健，可起到支持作用。"
    今年夏季，随着一系列信托机构--这种财富管理机构已成为信贷市场一大流动性来源--走向成熟，中国政府可能会有很多机会，展示其让市场朝着更有效配置资金的方向发展的决心。到时候，可能不只一家机构难以获得必要的流动性。
    今年1月底就发生过这种事，中诚信托(China Credit Trust)险些酿成中国10年来规模最大的此类破产案。最终，投资者拿回了本金，因为该机构在春节前得到了纾困。这令外界担心，投资者将无法从中吸取关于违约风险的教训。
    布洛表示："现在的问题是，今年晚些时候，他们是否会让某家金融机构破产？"就像今年1月那样，中国央行将担心市场对此类破产的反应，但"进行纾困的缺点是，投资者将认为（此类产品）永远不会违约。"
    Generali Investments首席经济学家克劳斯o威纳(Klaus Wiener)的态度更为乐观。他预测，今年夏季将出现一些违约事件，"但它们都会属于个别情况，不会引发系统性反应。"
    布洛解释道，中国政府需要实施经济改革、控制信贷增长并维护金融稳定，很难三者兼顾。
    威纳指出，维护金融稳定相对容易。"他们有货币政策和财政工具可以动用，这些工具历来行之有效。"
    布洛表示，金融稳定和信贷持续扩张，再加上不充分的经济改革，只会拖延危机的发生。"目前，改革是一个渐进的过程；他们在一步一步地推行。但这个过程是否足够快，能够及时防止未来爆发某种危机？"
    "如果未来几年情况没有任何改变，唱衰中国就有其道理，"埃尔曼表示，他乐观地认为中国确实正在进行改革。"确实，施行必要的结构性改革可能会与既得利益群体发生冲突，但关键是，习近平主席的政府是否有勇气将这些改革进行到底。在我们看来，目前情况还是不错的。"
    译者/梁艳裳