徐策：当前我国投资形势分析及建议

    上半年，我国固定资产投资总体保持了平稳态势，增速与上年相比小幅回落，投资对经济增长贡献率为53.9%，拉动GDP增长4.1个百分点。受外部经济环境、国内经济结构矛盾以及潜在增速放缓等因素影响，制造业投资增长乏力，投资结构和效益难以明显改善。未来一个时期，占比35%左右的制造业投资将继续减速，基础设施投资由于受融资问题的影响而放缓，房地产投资有望保持平稳，全年固定资产投资增速将保持在20%左右。
    一、当前投资领域存在的主要问题
    1．制造业产能过剩对投资增长形成较大阻力。当前，我国产能过剩问题不断加重并呈逐步蔓延的态势。钢铁、电解铝、水泥、平板玻璃、船舶等传统行业产能利用率大都低于75%，过剩情况非常突出。风电、光伏、碳纤维等新兴战略性产业同样存在产能过剩问题。目前，我国太阳能光伏电池、风电设’备产能利用率均不足60%o产能过剩意味着市场供大于求，价格下行压力不断加大，企业普遍经营困难，亏损面扩大，效益下滑。上半年，全国规模以上工业企业实现利润同比增长1 1.1%，较1—2月回落6.1个百分点。由于产能过剩，无论投资传统行业还是新兴行业等，均缺乏投资的动力。
    2．财政风险不断攀升使基础设施投资增长放慢。近两年来，部分地方政府债务逐步攀升。审计结果显示，截至2012年底，36个地方政府债务余额达到3.85万亿元，两年增长了12.940700两年期间，有4个省和8个省会城市本级债务增长率超过20%，有9个省会城市本级政府的债务率已超过100%，最高达1.89倍。在大规模基础设施投资需求与有限融资能力产生矛盾的情况下，部分地方政府通过信托、BT和违规集资等方式变相融资。从还债能力看，4个省和1 7个省会城市本级债务余额中，有55%承诺以土地收入偿还，但这些地方2012年需还本付息额已达其可支配土地收入的1.25倍；高速公路、政府还贷二级公路债务规模增长快、偿债压力大、借新债还旧债比率高。目前，围绕推进城镇化的基础设施投资资金来源主要依靠地方政府融资，而地方政府债务居高不下，使得这部分投资需求要么难以切实落实，要么将带来更为严重的财政风险。
    3．金融市场大量资金在实体经济体外循环。 2013年以来，我国货币供应量总体相对宽裕，上半年同比增长14%，增幅高于年度计划目标1个百分点；社会融资规模为10.15万亿元，比上年同期多2.38万亿元。然而，6月份商业银行却爆发了“钱荒”，其主重原因是由于银行对实体经济的悲观预期、对货币政策宽松程度的乐观估计、对通过短期票据操作即可获得丰厚利润的迷恋，以及金融创新存在监管漏洞等因素叠加所致。
    4．房地产吸纳资金和土地规模放大。上半年，我国商品房销售面积和金额增长均大幅反弹，分别达到28.7%和43.2%受此带动，房地产投资增速也上了一个新台阶，达到20%左右。随着房地产市场的升温。再度呈现房地产业大规模吸纳资金的现象。上半年，房地产贷款增加1.3万亿元，同比多增7326亿元，增量占同期各项贷款增量的27.1%。同时，还有很多其他资金通过金融工具“转道”进入房地产领域。从房地产土地供应角度看：上半年，全国房地产用地供应8.24万公顷，同比增加38.8%，达到近5年来新高。
    5．地方政府投资热情仍然高涨，稳增长明显重于调结构。上半年，大多数省份GDP增速比去年同期下滑，但仍全部高于全国7.6%的水平，地方投资热情仍然较高。根据调研的情况，一些地方政府感到土地供给缺口较大，难以满足经济发展需要。地方政府在稳增长和调结构之间往往更加注重前者，抓重大项目的建设仍然是首要工作。不少地方还热衷于通过争取“试点示范”、联合相邻地区推出“主题性区域规划”等方式争取重大投资项目，其中不乏“两高一过”产能。这种做法不仅使统一的总体规划以及财政、环保、产业等政策被“碎片化”，更重要的是拖延了转变经济发展方式的进程，对于投资结构调整和效益提升极为不利。
    二、投资形势展望
    1．市场力量不支持短期内投资快速增长。市场和周期因素是决定投资波动的基础性力量。下半年，投资仍处于两轮“朱格拉周期”之间的盘整阶段，从周期角度看，投资将以中速平稳运行。作为市场行为的企业投资，其决策要以利润率为基本依据。未来一个时期，企业资金利润率将维持在低位，产能过剩所形成的成本抵消了原材料价格下降的空间，补库存力度温和，总需求疲弱，资产周转效率很难显著提升。这些因素叠加将对企业盈利形成进一步压力。在外需低迷、国内企业总体创新能力较弱的条件下，新的投资热点难以形成，市场力量不支持短期内投资快速增长。
    2．政策增量空间较小决定短期投资难以大幅扩张。根据国务院要求，审计署组织全国审计机关对政府性债务进行审计，加之受经济放缓影响，财政收入增速大幅放缓，而刚性支出项目不断增加，收支缺口逐步加大，未来财政政策的增量空间较小，使得依靠政府投入的基础设施投资缺乏有效支撑。从货币政策的增量空间看，目前货币供给量和社会融资规模均保持较高水平，央行近期政策操作也明显表现出不会在资金供给上继续粗放地“铺摊子”o
    3．改革将释放投资动力并优化投资环境。今年以来，国务院已分四批取消和下放项目行政审批权达到2 1 5项。此外，提出暂免征收部分小微企业增值税和营业税；推进铁路投融资体制改革；国家有关部门发布了《关于加强小微企业融资服务支持小微企业发展的指导意见》；中国人民银行推动利率市场化改革等。这一系列改革措施将有利于释放投资活力、优化投资的政策环境。
    4．先行指数预示投资走势平稳。上半年，新开工项目计划投资同比增长15.1%，较上年同期降低8.1个百分点。从历史经验看，新开工项目投资增速对于固定资产投资具有一定先行性。今年以来新开工项目投资增速呈现低位反弹的态势，但增速仍然较低，意味着未来一个时期投资不会出现大的加速。
    三、政策建议
    1．盘活存量财政资金，支持重点领域和关键环节投资建设。当前，经济形势决定了财政政策应继续保持积极姿态，在增量空间有限的条件下，挖掘并用好存量财政资金是积极财政政策新的表现形式。下一步，结合落实并细化《关手加强地方预算执行管理激活财政存量资金的通知》，用好2.5万亿元左右的财政存量资金，从短期看，既要加快预算执行力度；又要清理整顿结余结转资金。对于专项资金长期未使用的，可考虑收回中央，再做统一安排。与此同时，要加强监督，防止集中花钱导致的资金低效滥用。
    2．盘活存量金融资源，加强金融对实体经济投资的支持。在货币增量供应不宜再盲目扩大的条件下，盘活存量成为稳健货币政策主要表现形式。盘活存量信贷资金的核心是避免资金在金融系统内“空转”，引导资金切实支持实体经济发展。要按照有保有压的原则，加大对先进制造业、战略性新兴产业、劳动密集型产业和服务业、传统产业改造升级等的信贷支持，加大对小微企业和“三农”的支持。
    3．盘活存量土地资源，在优化空间结构中满足发展需求。我国有60%左右的国土面积不适于大规模的城市化和工业化开发。长期以来，产业发展和布局的分散化导致土地使用粗放低效。按照《全国主体功能区规划》的要求，建设用地供应不可能无限扩张，在开发强度较大的地区，工业用地甚至应做到零增长。土地政策的方向应当是鼓励集约利用土地。要着力盘活存量土地资源，比如在完善利益补偿和分享机制的条件下，向“旧城区、旧工厂、旧民居”要空间，通过“三旧”改造实现土地资源高效利用，满足发展需要。
    4．围绕深化改革促进投资结构优化。尽快出台《政府投资条例》，继续取消和下放投资审批权限的同时，引导地方和企业形成对审批权限下放的承接能力，并做好后续的监管工作；以铁路为重点深化投融资体制改革：深入贯彻非公36条及42个部门细则，切实鼓励和引导民间资本发展。在总结前期经验的基础上，继续深化推广“营改增”试点。继续深化完善资源税改革，通过价格信号和市场手段调节投资结构。积极探索开征环境税，使环境成本内部化，将投资增长约束在“绿色”增长的框架之下。严格按照主体功能区规划进行项目审批，优化生产力空间布局。