约瑟夫·阿克曼：未来银行业新秩序

    要重新审视银行业每个领域的所有活动,以确定其是否完成服务实体经济的真正任务
    从2007年夏天到现在,笼罩在欧洲金融市场上空的乌云从未散去。
    受债务危机影响,欧洲经济似乎正不可逆转地滑向萎缩的泥潭,希腊的政治闹剧也正背书着这场危机的复杂性,刚刚闭幕的G20峰会努力寻找途径,试图拯救陷入困境的欧元区。
    可以确定的是,现有的改革对于恢复金融行业的信心还远远不够,我们需要进一步探讨更深入的解决方法。
    这次的危机将是一个历史的转折点,将促使整个欧洲重新定义银行业的新秩序。
    市场波动的成因
    那么,究竟是什么原因造成了欧洲金融市场自去年以来的震荡呢？
    观察家把市场的大幅波动归咎于投资者的非理性和恐慌,另外一些人士则把矛头指向了政治上的无能。在我看来,这些观点并未给出一个完整的解释,引发市场波动的因素绝非是单一的。
    从四个方面可以剖析这些因素,即:经济形势的客观不确定性、主权债务危机、银行业的未来前景及金融市场的特点。
    当前市场对经济形势的担心主要有两类:对通货紧缩的忧虑以及对通货再膨胀的恐惧。
    一般情况下,解决政府债务问题可以有两个途径——削减政府预算或者制造通货膨胀。
    但是,如果政府大规模削减预算,减少过高的家庭和国家债务水平,就会出现衰退和通货紧缩的威胁;以通货膨胀来解决债务问题,又会导致实际收入的减少。
    对债务危机不同的解决方法会使金融市场产生巨大波动,上述的前一种情况一旦出现,需持有现金,后一种情形则买入股票等有形资产。
    只要市场不确定债务危机的解决方法,金融市场的波动就会一直存在。
    欧洲、美国和日本的主权债务问题也加剧了市场的波动。
    发达国家以GDP来衡量的债务水平比发展中国家要高出许多,而关于政府债券没有风险或几乎无风险的假设也逐渐失去可信度。
    面对这样的重大改变,资本市场出现不确定性、寻求新方向的举措也就不奇怪了。
    而银行自身发展前景的不明朗也会对当前的市场波动产生影响。
    第一,银行业对国家主权债务有直接的风险敞口,银行的再融资成本受到主权债务利率的间接影响。
    第二,银行业未来不会有大的增长。
    从当前形势看,未来家庭和国家的借贷都须控制,所以目前银行主要的收入驱动因素如房贷业务和消费者贷款将不再是增长驱动因素。
    与此同时,从结构上来看,很多工业化国家尤其是欧洲的经济增长率都在下降,进而影响到行业的整体情况。
    考虑到欧洲的有限增长前景,在世界其他地区的扩展就显得十分重要。
    包括德意志银行在内的多家欧洲大银行已经在欧洲之外开展了成功的运营。
    然而在这一过程中,他们遇到了来自美国的银行以及当地银行越来越激烈的竞争。
    第三,监管和市场干预也会影响到银行业未来的发展。现在银行受到的监管越来越严格。
    以上三点致使欧洲银行业在未来很难增加收益。
    金融市场自身的特点也导致了市场的剧烈波动。
    信号夸大、恐慌和羊群效应都是金融市场自身特点。
    众所周知,金融市场是由基本面的数据引导的,但是市场参与者也会效仿其他市场参与者的行动,从而引发从众行为,从市场结构方面看也是如此。
    所以,当交易策略是基于短期行为或从众行为的时候,根据其他人的行为作判断比基本面分析更重要。