大理药业 未上市业绩已下滑

　　核心产品受制原材料供应，上市后业绩能否改善遭业内质疑

　　拟上市公司深度报道

　　大理药业已过会并拟在上交所上市，然而公司还未登场业绩就已变脸。公开信息显示，大理药业的主营业务是中西药注射剂的生产与销售，核心产品是醒脑静注射液和参麦注射液，公司核心产品正陷入产销不足的困境。

　　■本报记者 林珂

　　盈利持续下滑 何时改善仍是未知数

　　大理药业2014-2016年的营业收入分别为3.38亿元、2.66亿元和2.75亿元，同期净利润分别为10006.99万元、6229.26万元和6216.56万元。从近几年来看，大理药业在2014年营业收入、净利润创出历史高点后便一蹶不振。其中2015年公司营业收入大幅下滑33%，而同期净利润下滑幅度达到37%。对此公司称，业绩下滑主要是醒脑静注射液的重要原材料人工麝香供应不足，导致产量和销量下降所致。

　　大理药业2015年业绩下降后，2016年没能重回增长轨道。2016年公司营业收入小幅增长，但净利润仍在继续下滑，只是跌幅有所收窄。

　　公开信息显示，大理药业的营业收入主要来源于醒脑静注射液和参麦注射液，2014-2016年两大产品合计收入占公司营收的比例分别为 93.12%、98.39%和98.86%。而从行业来看，市场上同类产品的竞争相对比较充分。市场竞争激烈，加之公司产销不足，大理药业业绩波动十分剧烈。在业内人士看来，随着市场竞争的加剧，相关产品市场份额存在下滑可能，公司成长性存疑，上市后能否改善业绩下滑的趋势令人担忧。

　　引用过期数据 募投项目被指太随意

　　除了对业绩保持高度关注外，募投项目也通常被市场看中。然而，大理药业在2015年12月报送的招股书和2017年6月报送的招股书中，对募投项目的表述并未做过多修改，基本原文照搬。有投资者质疑，市场在一年后方方面面均有所变化，而大理药业对于募投项目的表述过于随意。

　　新版招股书对于募投项目的相关介绍中，大理药业引用了大量“过期”数据，投资者由此质疑募投项目前景缺乏有力依据。具体来看，大理药业在项目产品的市场前景分析中，引用中国行业咨询网统计数据，2008年-2012年我国心脑血管疾病中成药市场规模由376.14亿元增长到783亿元，年复合增长率20.13%。 同时仅列出公司2012年-2014年参麦注射液的市场份额情况。此外多组数据同样来自2012年-2014年期间。

　　大理药业为何引用旧版招股书中的数据？是懒于更新数据还是最新数据已不“漂亮”？

　　更关键的是，市场时刻都在发生变化，而大理药业在两个版本的项目总体效益分析中，不论是达产后可实现年均销售收入、年均净利润、内部收益率（税后）、投资回收期等数据均完全相同。有分析人士指出，虽然是预估项目效益，但也应该根据市场变化而作出修改，大理药业对于市场最为关注的募投项目重视程度不够。

　　大理药业已顺利过会，上市仅仅剩下的是时间问题。然而，围绕大理药业的诸多质疑并未因此停止，金融投资报记者将持续关注。