余丰慧：天量逆回购或预示中国式量宽开启

    25日央行在公开市场开展了两期逆回购操作，规模总计2900亿元，创下了央行有史以来最大逆回购规模。之后，27日上午，央行再次进行了500亿元14天期和1300亿元28天期逆回购操作。
    至此，鉴于本周逆回购到期规模为1070亿元，减去20亿元央票到期以及共计4700亿元的逆回购投放，公开市场实现资金净投放3650亿元。
    从目前的情况看，一是受中秋、国庆双节来临，市场资金面呈现趋紧之势，二是受本周逆回购到期数量较大的影响，银行间质押式回购市场利率跳空高开，资金价格走高，反映出资金呈现偏紧状态。
    央行在这个时候天量逆回购，除了对冲了本周逆回购到期资金外，也为防止双节来临，资金供应出现紧张的情况发生。
    然而，笔者认为，央行更有可能是，出于应对国际货币政策工具走向的考虑。近期，全球其他经济体如欧盟、美国、日本等，已先后出台了货币宽松的相关政策，全球经济体新一轮“放水”行动正在展开。
    无论是美国的QE3，还是欧洲的OMT以及日本的QE8，都在置中国货币政策工具于两难选择之境地。全球市场放松货币，特别是美国“放水”美元，本来受冲击最大的就是中国。
    中国如果跟随其放松货币，那么，只能给自己带来更多的货币洪水，最终推高通胀和资产价格。如果不跟随其“放水”货币，那么，必将导致人民币升值，使得中国出口遭受更大打击，对正在放缓的经济增长，无异于雪上加霜。
    在中国通胀抬头的情况下，存款准备金率和利率手段贸然启动，都不是最佳选择。那么，如何应对外围市场大肆“放水”货币，对中国经济的冲击呢？中国货币政策工具该如何选择？中国在降准、降息都受制约情况下，有没有更为合适的应对之策呢？回答应该是肯定的。这就是央行采取的准量化宽松货币政策——大规模的逆回购。
    逆回购与降准、降息相比，其特点是，短、平、快，即：期限短、平稳、操作快捷方便，收放自如、灵活，市场见效快、反应快。中国央行的逆回购与欧、美、日的量化宽松，从本质上说是一样的，即通过在市场购买有价证券，释放流动性的行为。
    只要操作好，从市场流动性来说，逆回购的威力并不亚于降准、降息，比如：25日当天，逆回购释放2900亿元流动性，就相当于降准0.5个百分点。同时，由于其短、平、快的特点，对市场冲击又不那么大，央行又很容易操作把控。唯一一点不利因素是，央行操作频繁，工作量大而已。央行有史以来最大逆回购，或预示了中国式量化宽松正式启动。
    央行创下有史以来最大逆回购规模，说明降准、降息操作更加渐行渐远了。一方面，缓解了市场短暂性资金面紧张状况。在央行逆回购操作之后，资金融出已明显增多，资金利率已开始回落；另一方面，对低迷的股市应该是一个利好。25日，在证监会重启IPO大利空影响下，沪指仅下跌0.19%，坚守住了2000点整数关口，27日则大涨了52.15点，收于2056.32点，这与央行及时出手天量逆回购不无关系。