人咬狗之怪现象

    一家倍受关注的大型共同基金管理公司主动降低了收费。您觉得是哪家？

    作者：Allan Sloan

    写写华尔街的贪心人和避税者，颇有意思。但是每隔一阵子，我就会写点有关一些华尔街怪人所做的好事─而且是不公开的好事。本文介绍的是颠覆华尔街正常秩序的戴维斯咨询公司（Davis Advisers）。

    这家公司管理着戴维斯纽约创投（Davis New York Venture）、精选美国股票（Selected American Shares）和克利珀（Clipper）等几只共同基金。最近，它已经主动降低了上述基金及另外几只基金的管理费。不是因为出了什么问题，也不是竞争的缘故，而是它要为投资人的利益着想。

    一天晚上，我在看我家买的由戴维斯管理的基金写给股东们的财务报告时，不经意间看到了从 2009 年 7 月 1 日就开始实行的降低收费一事。我原本希望读这种报告来催眠，结果却因为从一堆附注里看到降费通知而睡意全消。（我向公司要完整的降费清单，并且拿到了一份。）

    基金公司靠收费来盈利，这些收费通常按基金资产总额一定的百分比来计算。简而言之，戴维斯公司收费标准降到最高不超过 0.55%，而最初克利珀和精选美股的收费为 0.65%、戴维斯纽约创投为 0.75%。这样一来，就给这三只基金每年各节省了 75 万美元的费用。

    这笔钱对于上述三只基金的投资人来说数量并不算大：只是纽约创投基金资产总额 1% 的 1/400，精选美股的 1/100，克利珀的 7/100。不过，这对戴维斯公司来说可不是小数目，等于它每年的管理费收入要减少大约 330 万美元。

    晨星公司（Morningstar）共同基金研究部主任拉斯·金内尔（Russ Kinnel）说，富达（Fidelity）、嘉信理财（Schwab）和普特南（Putnam）等巨头公司有时也会出于竞争目的降低收费。但是他说，像戴维斯这样收费已经很低的公司，仍然对其核心业务─基金管理降低收费，这实属罕见。

    究竟是怎么回事？这个由家族拥有的管理公司的第三代掌门人克里斯·戴维斯（Chris Davis）说，公司降低收费是因为这是适宜之举。“假如我们今天才设立这些基金，我们的初始收费会是 1% 的 55/100。”他说。“让基金投资人成为习惯势力的奴隶，是没有道理的。”

    戴维斯公司的基金有“断点” （breakpoints）。意思是，随着基金规模增大，其资产中新增的每一美元所承担的管理费，都将低于该基金的平均收费水平，而同时又不影响戴维斯公司总收入的增长。这是个良性循环─公司赚的钱越多，投资人承担的费用相对于其投资额的百分比就越低。

    不过，在 2008 至 2009 年年初的熊市中，由于基金连连受挫，资产降到了其断点之下，投资人所持份额的价值不断缩水的同时，承担的平均费用反而增加了。这令戴维斯家族感到担忧，因为他们在这些基金里有 10 亿美元以上的自有资金，因而和投资人一样日子不好过。（但是，他们并没有通过降低收费来减少自己的成本─因为他们在资产缩水的基金中所占份额仅为 4% 左右。）

    克里斯·戴维斯说，基金经理们也认为应该取消部分收费，因为基金投资人正在蒙受重大损失。克里斯则认为，造成损失的部分原因是自己投资决策不当所致。

    这是我所看到的戴维斯公司第二次降低收费。第一次是在 2004 年，当时它对在精选美股基金中直接投资一万美元及以上的投资人免除了 0.25% 的 12（b）（1）条款规定的营销费，但通过嘉信和富达等基金“超市”购买该基金的投资人不在其列，因为这些公司向基金经理收取“上架费”。

    那一次降费是由精选美股基金的充满活力的董事会推动的，他们在 10 年前聘请戴维斯公司取代了原先的几个基金经理。但是，精选基金董事长吉姆·麦克莫纳格尔（Jim McMonagle）说，这回降费完全是主动的。“是克里斯告诉我们戴维斯公司打算降低收费。我们并没有要求他这样做。”

    结论是：华尔街在做好事。下一步要做的是：看看太阳是否打西边出来。

    译者：王恩冕