鲁宁：“金融十条”是结构性改革的一步好棋

    经济走势持续偏弱，银行“钱荒”阴影尚存，金融改革如何力挺实体经济、扶持新兴产业，货币政策又该如何体现“盘活存量、用好增量”？
    经济走势持续偏弱，银行“钱荒”阴影尚存，金融改革如何力挺实体经济、扶持新兴产业，货币政策又该如何体现“盘活存量、用好增量”？围绕上述社会焦虑，国务院上周发布的《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》（以下简称“金融十条”），给出了原则性回答。
    此次的“金融十条”拒绝因近来经济形势偏弱而开动印钞机向市场注资。也即，货币政策不但不言放松，并在维持原有稳健基调的基础上反而适度从紧。如是情形，要使巧妇免为“无米”之炊，“金融十条”给出了“求米”路线图。
    第一是用好增量。“金融十条”所指的增量不是开动印钞机印钞票，而是通过金融开放，把现有市场内各类沉淀资金、地下资金、民间借贷资金等数量惊人的存量资金，尽量纳入到规范可控的公开流通市场中来。也即，“增量”系通过市场开放来激活和用活的现有货币“存量”。具体的开放措施是：允许民间资本作为主发起人直接组建民营银行；允许民资单方面增持村镇银行发起股本；允许民资发起设立金融租赁公司为中小企业提供实物融资；允许民资发起组建金融消费公司，为城乡消费者提供中短期消费信贷释放内需；开放式国债期货上市交易重新开闸等。
    第二是盘活存量。此次“金融十条”给定的开放力度较过往更大。譬如在创新外汇储备运用的政策指引下，出口企业可通过外汇储备委托贷款平台或某家商业银行，将暂时不用的自有（留）汇款储备用于市场放贷。如此操作，一来，企业自有的外汇“存量”将变成市场信贷“增量”，企业“死钱”由此变成市场“活钱”；二来，企业放贷收益肯定大于外汇存款收益。继而会形成“走活一子而满盘皆活”的局面。这就使得出口企业、借款企业、中介服务机构共同受益，政府则可以通过收税的方式获益。
    就盘活存量的政策给定，创新外汇储备运用只是小菜一碟。此番“金融十条”使得银行信贷资产证券化结束长达8年的试点历程，一步到位地转向常规化，这才是政策给定的一道丰盛大菜。
    有数据显示，目前国内各银行放给企业等客户的贷款资产总量超过70万亿元。在借贷期限内，这笔庞大资产对银行的好处无非是按月收息，而对于其他求贷无门的企业，这笔庞大资产职同国家的一大堆“阶段性死钱”。若能将原本不允许流通的银行信贷资产，转换成为可在资本市场上买卖的证券，那么，它就犹如一根四两拨千斤的杠杆，当银行把信贷资产以股票形式在市场上变现后，银行就可拿着这笔巨量现金用于再次甚至多次反复放贷。理论上讲，如此循环往复而不出问题，银行的信贷资产虽未实质性变化，但银行服务实体经济的放贷能力则能成倍放大。
    除此之外，允许银行不良贷款自主转让和自主核销，允许银行理财产品直接对接实体项目，探索发行企业优先股等措施，也是盘活存量的大胆政策尝试。
    虽然“金融十条”能够助推结构性改革往纵深推进，但我们依然要提醒注意提高风险的管控能力。以银行信贷资产证券化为例，美国1970年代末率先尝试，从银行贷款起步，到企业应收账款、消费信贷、汽车信贷、信用卡账款，再到住房贷款相继实现证券化，并由单一证券化再衍生为重复证券化，直到2008年因次级房贷证券泡沫破灭引爆全球金融危机。
    因此，接下来落实“金融十条”有两大看点：一是政策具体落地的速度和程度；二是与开放伴生的金融风险能否做到有效防控，这涉及金融安全亦涉及实际开放效果。
    来源:东方早报