杨群 傅盛裕：2012，中国经济几重猜想

    2011年将近年末，即将到来的2012年，中国经济将如何演进？
    11月19日，由复旦大学中国社会主义市场经济研究中心承办的2012年宏观经济政策目标研讨会召开伊始，复旦大学经济学院党委副书记尹晨副教授提了有趣的“出租车司机现象”：有的出租车司机高谈阔论，不赞成某某经济学家的观点；有的语重心长地说，你们搞经济学的要搞一些靠谱的……
    各种出租车上的“道听途说”，其实从一个侧面折射出，在当下社会生活中，经济学已经成为一种显学，各种经济话题也已成为各种社会群体的共同关注。而此次2012年宏观经济政策目标研讨会上，经济学者们用企业微观情况与宏观经济规律结合，以扎实的实证分析，展开了一次“靠谱”的经济猜想。
    软着陆、硬着陆还是不着陆？
    当美国经济政策在泥沼中挣扎、欧洲债务危机频发之时，中国经济是否会“硬着陆”成为全球焦点。复旦大学中国社会主义市场经济研究中心副主任殷醒民教授判断：中国经济不会硬着陆，也不会软着陆，而是会保持“继续飞行”，也就是不着陆，预计全年经济增长在9.3%左右。“宏观经济政策的调整并没有改变飞行轨道，2011年第四季度的经济增长率将基本延续前三个季度的水平，保持在9%以上”，他同时认为，2012年仍将持续通胀，预计今年第四季度CPI会略微下降，但幅度不大，明年第一、第二季度的CPI下降幅度仍然很小。
    他指出，假设中国经济在4个至6个季度时间内的季度增长率，从2011年第一季度的9.7%下降到6%左右，就是一种“硬着陆”；而“软着陆”则是用三年时间使季度经济增长率从9.7%逐渐回落到8%的水平，并使通货膨胀率下降到3.5%以下。“软着陆”的基本特征是需要较长的时间，才能使一个超过潜在增长率的“过热”经济慢慢冷却下来。
    殷醒民说，对于“硬着陆”的恐惧越多，政策出错的概率就会越高。他认为，工业产品的供应、社会零售商品销售的真实需求变动和固定资产投资增长率，这三个重要经济指标对于判断中国宏观经济是否会“硬着陆”还是“软着陆”至关重要。工业是中国经济增长的最主要推动力，今年前10个月工业增加值增长率为14.1%，绝大多数工业产品增长率达到两位数。殷醒民强调，巨大的需求使得工业产品的两位数增长能够找到其市场，应该继续扩大总需求，并将重点放在鼓励消费的领域，有利于使增加的产出和扩大的产能找到需求方，通过释放消费能力来减轻物价过快上涨的压力。投资方面，中国实体经济的固定资产投资是物质财富的创造部门，其大量的资本形成确保了未来数年拥有更高的生产能力。更重要的是，技术密集型产业的固定资产投资增长率在30%－50%之间，意味着未来有更高的劳动生产率。
    他表示，历次宏观调控的经验表明，增加需求远比人为限制供给要好，面对不断增长的需求，无论消费还是投资，所需要的政策应该是增加供应。供应和需求的同时扩张，就像滚动的雪球一样，变成了一次创造就业的过程，也是经济平稳增长的基础，他强调“增长是中国宏观经济政策的精华”。他同时表示，一个利率为正的货币政策，有利于资本形成和经济长期稳定增长，负利率带来的巨大货币冲击具有时间滞后效应，将会影响价格、影响经济增长。因此，对于2012年，他建议，必须实行真正稳健的货币政策，确立一个最优的货币政策。
    全球影响下的“低空飞行”？
    在上海市人民政府发展研究中心主任周振华看来，要预测明年中国宏观经济的走势，必须考虑到全球经济的辐射影响，因此他认为，中国经济虽然会“继续飞行”，但“飞行高度会下降一点”。
    “目前世界经济还在缓慢的复苏过程中，发达经济体增速有限，失业率居高不下，通胀也有抬头的趋势。明年的世界经济形势将更趋复杂，可能要到2015年左右，才能步出复苏期。”周振华表示，全球经济危机的本质是“结构因素”：在经济全球化过程中，资源要素都可以大规模流动，唯独劳动力不能自由流动，因此发达国家的劳动力价格水平相当高。而发达经济体目前失业率高企，很大程度上也是因为没有出现新的科技革命，来冲抵高劳动力成本，目前看来这种状态明年不会有根本性改变。
    周振华判断，明年的世界经济将呈现三个明显特征。一是政治周期和商业周期将带来冲击，对整个经济复苏形成干扰；二是新兴经济体和发达经济体面临的问题和调控目标有冲突，难以像2008年危机时一样统一行动；三是长期结构调整和短期目标的冲突明年将加剧。
    他指出，世界经济低迷，中国受到的影响之一是波动加剧，大宗商品价格上蹿下跳但总体往上，对像中国这样资源进口依赖度较大的国家影响较大。另一个影响是国际热钱套利套汇虎视眈眈。而中国经济自身也到了风险增加的时点，一是地方融资明年集中还款，加上地方政府土地财政受到抑制，会形成较大风险，影响经济增长速度；二是产能结构调整任务也很重；三是就业问题明年可能会越来越突出。因此，尽管明年中国经济会比世界经济好，但也面临较大挑战，预计增长速度会有所下降，通胀水平仍保持高位，且这种状态可能不是一个短期现象。
    复旦大学中国社会主义市场经济研究中心教授陈钊也赞同“低空飞行”的判断，“2008年全球金融危机，政府部门救市缓解了局面，但也留下了一些结构性问题”，救市解决了一些问题，但在通胀出现后，结构性问题的症结开始显现。”他认为，“讨论软着陆和硬着陆，最后的结果很可能是另一种意义上的‘着不了陆’——如果政策的受益者不是最需要的企业，中国经济的结构性问题还将延续。”
    地方债“破冰”的想象空间
    11月15日，上海市政府招标发行2011年第一期、第二期上海市政府债券。此后，广东、浙江也相继发布公告，推进地方债事宜。此次研讨会上，中国经济寻求转型突破之际，地方债如何影响宏观经济的走势，也成为与会专家热议的焦点。
    “债务是中国经济的主要问题，不单是企业债，政府债务也存在前景和隐忧”，复旦大学中国社会主义市场经济研究中心副教授王永钦直言，自1997年以来，地方政府融资的税收份额显著下降，目前仅占20%左右。要想谋求发展，进行融资创新势在必行。
    王永钦认为，作为一种金融创新的方式，发行地方债的益处显而易见。“地方债首先是可持续的，同时，地方债既可以做抵押品，也可以做投资品。对地方政府评估而言，地方债的出台能改变过去唯GDP是举的局面，将地方债作为重要的评估指标，进而改变地方政府间的彼此竞争，引发治理方式的转变。”
    复旦大学经济学院副教授王弟海表示，发行地方债具有现实意义。在他看来，地方债有利于减少地方财政中土地财政的占比，部分缓解地方政府财政收入短缺的压力。土地财政的迷局破解，房地产市场也将趋于良性发展。此外，针对流动性较多的局面，“通过发行地方债，中央卖出债务买入货币，能够吸引老百姓手头的流动性，对抵制通胀肯定有好处。”从长期来看，地方债的“破冰”提供了新的融资手段。
    但学者们也指出，地方债是一柄“双刃剑”。从短期来看，地方债的销售情况未知。从长远看，发行地方债的初衷应是长远发展，而不是用于某一届地方政府的行政工程。“如何保证长期发展的收入用来偿还地方债，怎样平衡中央政府与地方政府之间的关系，也是地方债亟待解决的疑难。”王弟海说。
    “中国经济就像一幅国画，远看很漂亮，近看可能就有很多模糊的地方。”王永钦总结说，对地方债而言，透明度是关键，“如果透明度不加控制，发行地方债的结果很可能是，宏观经济在短期内硬着陆，影响未来走势。”