2018年固定资产投资料筑底企稳(课题组；12月30日)

    2017年固定资产投资增速缓中趋稳。投资运行呈现出“稳”的新迹象，资金来源、民间投资、装备制造业投资等部分指标出现积极变化。当前，投资的经济效益明显下滑、财政整固抑制政府及基建类投资、金融去杠杆推高资金成本、房地产市场步入调整放慢阶段、部分行业投资持续下降等问题比较突出。展望2018年，出口稳定向好、工业利润增加、技改投资需求旺盛、新兴投资加快发展、PPP模式加快推进等将支撑投资平稳增长。综合判断，固定资产投资回稳的脆弱性仍然较大，但最困难的时候已经过去，固定资产投资将筑底企稳，预计增长6.8％左右。
    一、2017年固定资产投资“缓中趋稳”
    2017年以来，固定资产投资增长放缓、动能仍然偏弱，延续了金融危机以来的持续下行态势。1-10月份，全国固定资产投资额增长7.3％，较去年同期回落1个百分点。同时，固定资产投资运行也呈现出“稳”的迹象，资金来源、民间投资、装备制造业投资等部分指标出现积极变化。总体判断，投资运行呈现出“缓中趋稳”的特征。
    1、资金保障程度仍然很低，但资金来源出现积极变化
    2017年1-10月份，固定资产投资到位资金同比增长3.6％，较去年同期回落1.8个百分点。投资的资金保障程度继续降低，整体投资、项目投资的资金充足率分别为0.99和0.91，较去年同期分别回落0.03和0.04。但从月度走势看，资金来源呈现出积极变化。在预算资金、国内贷款、自筹资金整体回升的带动下，投资到位资金累计增速逐月提升，扭转了年初持续下降的局面。
    2、“国有快民间慢”仍在延续，但民间投资增长企稳向好
    “国有快、民间慢”格局仍在延续，但随着民间投资增长企稳向好，两者增速差距缩小至5.1个百分点。随着促进民间投资发展的政策效应逐步显现，民营企业的投资环境和信心均有所增强，民间投资在第三产业中的道路运输业、公共设施管理业、卫生和社会工作业、文体娱乐业的增速分别提升8.9、20.5、9.2和12.1个百分点。
    3、制造业投资低速增长，但装备制造业投资明显加快
    今年以来外贸出口形势向好，《中国制造2025》鼓励产业升级改造，带动制造业尤其是装备制造业投资动能增强。受产能过剩、环保要求加码的制约，高耗能制造业投资已经连续三年下降。受工业原材料成本上升、消费品供大于求等因素制约，消费品工业投资增长明显放慢。
    4、房地产开发投资有所加快，但调控政策已转向紧缩
    10月末广义商品房库存（现房加期房）为20.2亿平方米，同比减少5亿平方米，降低了19.9％，广义商品房去库周期降低至15.5个月，已经处在合理去化周期区间内（12-18个月）；狭义商品房库存（待售面积）为6亿平方米，同比减少0.93亿平方米，降低了13.3％。
    需要说明的是，去化周期是相对概念，目前15.5个月的去化周期是建立在今年前10个月平均销售速度（1.3亿平方米/月，历史最快）上的。如果以2016年前三季度月平均销售速度（1.2亿平方米/月，历史第二快）计算，去化周期为16.8个月；如果以2013年前三季度月平均销售速度（0.96亿平方米/月，历史第三快）计算，去化周期达21个月。
    政策刺激下的房地产市场迅速回暖也带来了一系列问题，房地产市场调控政策转向紧缩，限购、限贷、限售等一系列政策先后出台。总体来看，此轮房地产调控政策周期分为两个阶段，2014年年初到2016年9月属于放松阶段，2016年10月至今属于紧缩阶段。
    二、2018年固定资产投资预计增长6.8％左右
    当前，固定资产投资回稳的脆弱性仍然较大，但最困难的时候已经过去。在出口稳定向好、工业利润大幅增加、技改投资需求旺盛、新兴投资加快发展、PPP模式加快推进等有利因素的带动下，固定资产投资增速有望在2018年筑底企稳。综合判断，2018年固定资产投资预计增长6.8％左右。
    1、投资增长存在向合理速度趋近的动力
    投资率等于资本形成总额与GDP的比值。在投资率基本稳定的情况下，资本形成总额的名义增速应该等于GDP名义增速。尽管由于统计口径不同，固定资产投资与资本形成总额不完全一致，其增速也有些差异。但总体上看，固定资产投资名义增速应该与GDP名义增速存在着一定的合理关系，即固定资产投资名义增速围绕着GDP名义增速上下波动，在经济过热期，投资名义增速大于GDP名义增速；在经济下行期，投资名义增速低于GDP名义增速。当前我国宏观经济稳中向好，经济增长的韧性、稳定性和可持续性不断增强，相应的，固定资产投资名义增速偏离GDP名义增速的幅度也将明显减少。2017年前三季度，GDP名义增速为11.3％，固定资产投资名义增速仅为7.5％，处在一个相对过低的水平。考虑到2018年GDP名义增速将达到9％以上，固定资产投资名义增速稳定在7％左右的平台上是比较合理的。鉴于当前资金来源、民间投资、装备制造业投资等部分投资指标出现积极变化，进一步预判，此轮固定资产投资下行周期的底部在7％左右的平台。
    2、出口稳定向好将进一步促进制造业投资
    今年以来，世界经济增速加快，呈现稳步复苏态势。国际货币基金组织（IMF）最新公布的《世界经济展望》报告，将2017年和2018年全球经济增长预期在7月份的预期值上均上调0.1个百分点，分别至3.6％和3.7％。受世界经济向好的带动，全球贸易继续增长，WTO预测，2018年全球贸易增长将达到3.2％，增长区间为1.4％至4.4％。国际市场是我国制造业产成品的重要销售市场，整体份额大概占10％左右。外贸出口向好将进一步缓解我国制造业产能过剩矛盾，改善企业生产经营状况，促进企业增加投资。
    3、工业利润改善将增强企业投资能力
    在外贸出口向好、供给侧改革缓解供求矛盾、工业产成品价格较快上涨、减税降费等因素的促进下，规模以上工业企业利润大幅增长。2017年1-10月份，规上工业利润增长23.3％，较去年同期提升14.7个百分点，同比多增加9883亿元。非金融类国有企业利润总额增长24.6％，较去年同期提升24.2个百分点，同比多增加4662亿元。企业经营利润增加有助于改善企业现金流，增强投融资能力。
    4、技术改造升级引领工业投资增长
    围绕贯彻落实《中国制造2025》，国家深入实施制造业升级改造重大工程包，重点支持企业智能化改造、基础能力提升、绿色制造推广、高端装备发展等重大工程，转型升级投资加快推进。2017年1-10月份，工业技改投资同比增长14.1％，增速比全部工业投资高10.8个百分点，占全部工业投资的比重达44.6％。其中，制造业技改投资增长13.4％，增速比全部制造业投资高9.3个百分点，占全部制造业投资的比重达46.7％。2018年是制造业升级改造重大工程包实施周期的收关之年，技术改造升级将继续引领工业投资增长。
    5、特色小镇、幸福产业等新兴投资快速发展
    特色小镇建设是振兴乡村战略的重要内容，是促进城市和小城镇协调发展的重要抓手。按照住建部公布的全国3675个重点镇、镇年均投资10亿元测算，预计每年将带来3.6万亿元左右的镇域投资规模。在居民消费升级的促进下，旅游、文化、体育、健康、养老、教育培训等消费需求快速增加，上述幸福产业相应迎来快速发展、提升供给质量的重要机遇，成为新的投资热点。1-10月份，文体娱乐业投资增长13.5％，卫生和社会工作投资增长18.5％，教育投资增长20.0％，均明显高于同期整体投资增速。
    6、政府和社会资本合作模式快速推进
    2014年以来，我国积极推进政府和社会资本合作（PPP）模式，经过四年多的探索、创新、规范和发展，PPP模式的推广和落地速度不断加快，社会资本参与热情得到实质性提高。截至2017年9月末，基本公共服务领域项目数为1321个、投资额1.1万亿元，较6月末净增入库项目172个、净增投资额1648亿元。PPP模式的加快推进，将有效增加基础设施和公共服务领域的投资资金来源，增强政府资金的引导带动能力，助力“补短板”建设。
    三、着力扩大有效投资，激活民间投资新空间
    2018年投资工作要围绕“发挥投资对优化供给结构的关键性作用”的基本思路，坚持问题导向，着力扩大有效投资、激活民间投资新空间，进一步推广PPP模式，支持企业技术改造，健全房地产市场长效机制，优化批发零售业投资环境，促进固定资产投资提质增效。
    1、着力扩大三类有效投资
    一是加强补短板投资。结合实施“十三五”规划确定的重大项目，围绕脱贫攻坚、提升人力资本水平、增强公共服务能力、突破关键共性技术、支持企业技术改造、加强基础设施薄弱环节、加强生态环境保护等重点领域，加大补短板投资力度，增加有效供给和培育发展新动能。二是进一步激发民间投资。推动贯彻落实促进民间投资的系列政策措施，切实减轻实体经济税费负担，营造良好营商环境，探索开辟民间投资新空间，促进民间投资继续回稳向好。三是加大引进外资力度。进一步减少外资准入限制，全面实施准入前国民待遇加负面清单管理制度。进一步扩大市场准入对外开放范围，放开育幼养老、建筑设计、会计审计、商贸物流、电子商务等服务业竞争性领域对外资准入的限制和股比限制。完善体制机制，优化提升国家级开发区综合投资环境，发挥引资的龙头带动作用。
    2、激活民间投资新空间
    一是试点放开服务业领域的市场准入。选择若干试点城市，在信息技术服务、金融、医疗卫生、文化、体育、教育、养老等服务业，全方位放开市场准入，引导支持民间资本进入，以多元化的市场竞争主体来激发市场活力。二是加快推进事业单位分类改革。限时完成生产经营类、公益二类事业单位的整建制或部分转制改企工作。完善政府购买服务体系，促进各类企业主体在提供公共产品和服务上的平等竞争。三是加强政府监管能力建设。简化事前准入，强化事中事后监管，在事中事后监管实践中丰富提升政府监管能力。建立完善信用联合奖惩制度，加强对各类市场主体和各类社会成员的信用管理。
    3、进一步推广PPP模式
    一是加强对PPP的规范管理。强化财政承受能力论证10％“红线”的硬性约束，建立PPP项目财政支出责任统计监测体系。明确地方政府的主体责任，严禁各类借PPP变相举债的行为。二是建立健全中长期财政预算制度。将对PPP项目的支付责任列入中长期预算，确保各级财政的中长期可持续性。三是推进公共服务价格改革。加快建立科学的公共产品和服务定价机制，确保投资项目的合理回报率，提高社会资本参与的积极性和项目可融资性。四是支持民间资本参与PPP。将民营资本参与率纳入PPP工作考核体系，严禁对民营资本设置任何差别条款和歧视性条款。
    4、鼓励支持企业技术改造
    一是重点实施六大专项工程。继续推进工业强基、高端制造、智能制造、绿色制造、精品制造、服务型制造等工程，着力培育高端制造业，改造提升传统优势产业，增强制造业发展后劲。二是加大政府奖励补助资金投入。通过设备购置补助、中长期贷款贴息等政策，引导制造业企业加大技术改造投资力度，促进新旧动能转换。三是加大财税优惠政策支持力度。进一步落实研发费用加计扣除，固定资产加速折旧，重大技术装备进口，高新技术企业、集成电路和软件企业税收优惠等政策。
    5、健全房地产市场长效机制
    一是完善地方政府住宅土地供应制度。强化对住宅用地供应计划年度执行情况的考核监督，指导地方编制发布住宅用地供应三年滚动计划和中期规划。二是加快推进户籍制度改革。建立居住证制度，完善与居住年限等条件相挂钩的基本公共服务提供机制。提升中小城市公共产品和服务的质量，推进小城镇和乡村一体化建设，促进基本公共服务在大小城市间、镇村间的均等化。三是大力发展住房租赁市场。鼓励房地产开发企业转型经营住房租赁业务，培育发展住房租赁企业。支持长租公寓等租赁业务发展，满足城市“夹心层”人群的住房需求。四是完善房地产相关财税制度改革。加快房地产税立法工作进度，建立健全覆盖住房交易、保有等环节的房地产税制。五是推进棚户区改造工作。发挥好棚改实现方式（补砖头、货币化）对稳定房地产市场、促进房地产投资平稳增长的积极作用。对房地产投资增速下降幅度较大的地区，要适当减少棚改货币化安置比例。（执笔：胡祖铨；作者单位：国家信息中心；载《中国证券报》2017年12月30日）