人民币国际化要内外结合(杨涛；1月)

    近日，世界银行发布公告称1月14日在香港发行5亿元两年期人民币债券，表明国际组织和投资者对于人民币的稳定性更加认可，也使得各界对于人民币国际化的前景更加看好。
    推动人民币国际化是与中国经济比重与质量相适应的选择，也是中国经济金融市场化改革的结果，为了促使其成为中国经济社会全面发展的重要助力，并且避免相关负面因素的影响，需要对此问题更加深入地展开思考。
    人民币为什么要国际化
    先要搞清楚的一个问题是，人民币为什么要国际化？也就是说，什么是人民币国际化的目标？笔者认为，目标应该是实现中国与全球的共赢。
    在推动人民币国际化的过程中，有一些过于偏激的观点，如过分强调货币之间非此即彼的替代关系，这不利于确定人民币国际化的合理方向。事实上，人民币国际化的根本背景，是现有的国际货币格局已经与国际经济格局日益不匹配。
    主要表现在进入21世纪后，美国经济模式中的深层次问题开始暴露出来，其经济活力、规模和影响力都陷入了衰退。与此形成对照的是，新兴市场经济体在全球的地位不断提升。
    一种国际货币的背后，最重要的仍是一国经济实力的支撑。正是由于国际货币体系没有反映出各国综合实力的变化，因此产生了内在的货币格局的调整压力。
    具体而言，在推动人民币国际化过程中，应多强调货币共赢与合作，而非货币战争、货币对抗之类的“共输”之举，而且要认识到，现有国际货币体系还没有到翻天覆地变化的时机，只是需要修补和完善美元主导的格局。
    促进人民币国际化的目的，必须是有利于国内经济发展模式转变与居民福利提高。
    具体来看，一方面，推动人民币国际化要致力于解决人民币“对外升值、对内贬值”情况下，国内居民遭受的风险与损失。
    近年来全球对人民币的升值预期不断增加，而国内的通胀压力总是居高不下，由于人民币不能自由兑换，使得居民无法通过海外投资来转移财富贬值压力、应对通胀风险。
    由此，人民币国际化是解决这种矛盾的着眼点，并且应伴随资本项目、金融市场方面的逐步市场化。
    另一方面，人民币国际化最终要能促进中国摆脱出口主导型的发展模式，通过汇率形成机制、外汇管理体制等方面的市场化改革，弱化西方政治压力作用下的人民币名义汇率单边升值，而保障生产力增长带来的真实汇率增加，保障劳动者能够从人民币国际化中得到切实的好处。
    避免一蹴而就
    但是，在人民币国际化的道路上，要避免一蹴而就。
    近年来，中国经济的全球影响力不断扩大，而货币与金融要素的发展则相对落后，由此许多人认为人民币应该尽快达到与中国经济比重相称的地位，成为主要的国际货币。
    对此要清楚的是，历史上一国货币的国际化进程往往是漫长的。例如，美国的经济规模在19世纪中期就超过了英国，贸易地位在20世纪初也超越英国，但美元直到二次大战结束后才逐渐替代英镑，成为最重要的国际货币。因此，虽然中国经济社会已经实现了跨越式发展，但人民币的国际化仍然需要一个较长的过程，短期内还不能过分“拔苗助长”。
    一个不可忽视的事实是，在各国货币“争先恐后”走向国际化的过程中，由于采取了不同的模式，因此也体现了各有特色的路径和发展阶段。
    例如，英镑和美元是通过国际货币制度的中心货币演变为国际货币，其国际化首先是由内部经济实力所决定，然后凭借大国在政治经济上的优势以国际协议的形式确定下来。
    再比如，欧元模式的典型特点，是在推动区域经济金融一体化的基础上，有计划地培养区域内货币，然后发展为国际货币。无论表现为怎样的模式，一国货币国际化过程中有两个基本特点是不变的：要创造国内基础，然后走向区域化，最终迈向全球化；政府政策推动与市场选择并进。
    应该说，推动人民币国际化的方向是必然的，但短期内不应对人民币国际化程度有过高的要求。由于一国货币国际化也会带来众多的宏观和微观风险，因此才会经历较长的准备和适应期间。
    对中国来说，在未来一定时期内，人民币国际化要按部就班地推进，并且需注重改革的适度。如资本项目近乎完全开放，是作为主流国际货币所必需的条件，而这会给管理水平不高、经济结构还存在问题的中国带来重大外部不确定性，因此资本项目放开需适度推进，相应的人民币国际化程度也不会“一步到位”。
    需要打好内部基础
    值得注意的是，人民币国际化需要打好内部基础。
    一国货币要走向国际化，有几个基础条件必须具备。包括：经济规模大、币值稳定、金融市场发达、体制透明度高、有稳定的本币输出途径等。就中国的情况来看，已经具备了经济规模的基础条件，但其他要素还有待完善。
    一则，虽然近年来人民币对外比较“坚挺”，对美元汇率呈现上升趋势，但却是建立在国内通胀压力高企的基础之上。随着汇率形成机制的不断市场化与资本市场的放开，未来人民币也会面临与美元类似的压力。对此，需要我们不断完善货币政策操作机制，避免“内部币值”的无序波动，为将来的人民币国际化打好基础。
    二则，一国货币之所以能够成为国际货币，还有一个重要原因，就是众多国际投资者都愿意持有该种货币，用于投资于该货币计价的金融产品，这就需要一国有发达的、国际化的金融市场。
    对于中国来说，这是一个明显的“短板”，境外人民币持有者的投资对象还非常稀缺，国内金融市场也处于较强管制状态。因此，在加快国内金融产品创新的同时，适度增加金融市场的对外开放程度，并且大力发展人民币离岸金融市场，才能增加人民币对投资者的吸引力。
    三则，企业和个人能够接受一国货币作为可交易的国际货币，背后表明其对该国政府和经济管理体制的信心与认可。对于多数国际投资者来说，这就意味着一国需要有透明的、市场化的经济体制和行政体制。
    基于此，中国的市场化改革仍需不断推进和深入，防止各种“体制复归”的行为。
    一国货币要成为国际货币，还需要有稳定的对外供给途径，例如美国就是主要通过贸易逆差来向全球输出美元。在出口导向的发展模式下，中国积累了巨额的贸易顺差和外汇储备，这种国际收支失衡不仅不利于人民币汇率的稳定性，也阻断了人民币通过贸易活动输出的途径。因此，加快经济模式的转型，培育和促进国内市场发展，降低过高的贸易顺差，也是增加人民币海外供给的前提条件。
    需要外部推力
    人民币的国际化，还需要外部推动力。
    在当前复杂的国际金融体系与货币格局下，人民币要走向国际化，不仅需要完善内部基础，还应当在国际范围内进行更多的制度安排与创新，从而使人民币国际化获得更多的拉动力。
    实际上，近几年中国已经在直接或间接进行相关改革，例如：与其他国家进行货币互换协调；与马来西亚和俄罗斯进行双边货币结算与交易试点；扩大人民币贸易结算试点等。
    客观上看，需要从几方面着力来增加人民币国际化的外部动力。
    首先，要推动人民币作为贸易结算货币的地位。目前，欧美企业接受人民币作为结算货币的愿望较低，政府应该把重点放在加强与新兴经济体的主动协调，尝试运用双方货币作为结算货币，避免对美元的依赖性。
    其次，加快发展人民币离岸业务。目前，香港成为人民币离岸中心的趋势日益明显，而世行推出的人民币债券，作为稳定的投资产品，有助于推动人民币对境外投资者吸引力，吸收一批国际短期资金，对缓解热钱流入导致的人民币升值压力有一定作用。
    今后应该进一步推动各类人民币金融产品的发展，在香港和上海同步加快金融创新，为人民币国际化奠定金融市场和产品基础。
    第三，加强与国际组织和金融机构的合作，推出更多的人民币金融产品，增强各国投资者对人民币的认同，逐渐引导和支持其他国家、尤其是亚洲国家储备人民币或人民币资产。
    此外，加强与新兴经济体的协调，以及建立可操作的实施机制，来改革现有国际货币体系，督促美国和其他发达国家都来担负其特定的货币责任，而发展中国家能更主动地应对美元汇率波动风险，支持以人民币为代表的主要新兴经济体货币的国际化。