债转股，难在哪里？

    *中国社科院世经政所IGI（国际问题研究）系列讨论稿，2016年12月2日
    Policy Brief No. 201660
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    债转股，难在哪里？
    姚枝仲
    债转股的大规模兴起是在上世纪八十年代。1982年墨西哥政府宣布暂停偿还对外债务，由此引发一场发展中国家的大范围外债危机，亚非拉诸多国家相继停止偿还外债。继两次石油危机和布雷顿森林体系解体之后，国际金融市场再一次出现动荡。这不是发展中国家的第一次外债危机，但在应对这次外债危机中，债转股第一次成为一种重要的债务重组方式。
    债转股在外债违约处置中的大规模使用，与当时的债权人与债务人结构变动有很大关系。上世纪七十年代以前，发展中国家的外债，主要债权人是发达国家的政府，或者国际货币基金组织和世界银行这样的国际金融机构；主要债务人是发展中国家的政府。
    ……
    上世纪九十年代以后，债转股仍然频繁出现在不同的债务危机之后。中国在1998年之后的国企改革中也进行了债转股的实践。债转股在实践中的成败与效果很大程度上都取决于债转股企业是否改善了治理，提高了盈利能力。然而，要普遍地改善治理和提高盈利能力，并非易事，因而债转股的大规模推进也不是件容易的事情。
    目前国内五大商业银行正在紧锣密鼓地推进债转股。如上所述，推进债转股，不能仅仅为了完成去杠杆任务，而要切实改善企业治理，提高企业盈利能力。对于不参与企业经营的商业银行来说，这并非其长项。商业银行要有效地主导和推进债转股过程，实属不易。