超募资金与高管薪酬契约(张路等)

    作者：张路 张瀚文
    作者单位：北京工商大学商学院等
    载《会计研究》2017年第4期
    摘要：文章探讨首次公开发行超募资金对上市公司高管薪酬契约有效性的影响。研究发现，总体而言，当超募资金用于补充流动资金的程度增加时，上市公司高管薪酬业绩敏感性显著降低，薪酬粘性显著提高。表明超募资金补充公司流动性的行为增加了公司代理成本，降低了高管薪酬契约有效性，弱化了高管激励。进一步研究显示，超募资金补充流动性对薪酬契约的不利影响在低竞争行业的公司中表现的更为显著；大股东两权分离会加剧超募资金补充流动性对高管薪酬契约的负面影响。募集资金的有效使用依赖于相关治理机制的建设。文章的结论丰富了IPO募集资金使用效率方面的文献，对于政策制定者具有重要的参考价值。
    关键词：超募资金；高管薪酬；产品市场竞争；大股东两权分离