当低储蓄遇到高杠杆(朱邦凌；9月10日)

    今年6月，我国金融机构各项存款余额同比增长8.4％，这一数据为近40年来的最低。今年4月份新增存款仅5352亿元，而新增存款主要来自企业部门，住户存款则大降1.32万亿元，为历史单月最大降幅。
    西南财经大学发布的《中国家庭金融报告》显示，中国储蓄最多的10％家庭拥有全部储蓄的75％，另外35％的家庭占了全部储蓄额的25％，他们被称为储蓄较多人群，而剩下55％的家庭储蓄总额是0。也就是说，一半多的家庭实际上是零储蓄。
    中国人有勤俭节约的传统，一半以上家庭零储蓄意味着什么？居民手里的钱都跑去哪里了？近几年与居民低储蓄同时出现的，是家庭部门高杠杆，后者是造成前者的重要原因。当居民高杠杆与低储蓄并存，则是一种值得重视的金融风险。
    居民人均可支配收入增速有所放缓，是近几年居民存款增速放缓的根本原因。上半年全国居民人均可支配收入实际增长6.6％，同比回落0.7个百分点。另外，除了互联网金融兴起、P2P网络贷款、消费升级等因素之外，房地产市场持续火爆是低储蓄的最大原因。
    当前100城房价已保持连续11个月超过1.2万元的均价水平，房价上涨的城市数量是在增加的。简单做个平均，大概每月有70％比例的城市房价是上涨的。近几年，很多中小城市房价起来了，很多都是翻倍上涨。
    房地产火爆的一个重要原因，是很多人将买房当做一种投资行为，当做一种增值保值的手段，这挤走了传统的银行储蓄。过去十年内，刚需型购房比例逐年下降，改善型购房比例稳步上升，投资型购房比例则快速上升，这一趋势在最近三年表现得尤为明显。投资型购房占比，今年一季度已达到50.3％，改善型购房占比也上升到17.8％。投资型购房行为占到一半以上的原因，是投资渠道狭窄，居民把房产当财富保值的首选目标。
    与此同时，居民住房个贷增长明显。Wind数据显示，2018年上半年26家上市银行的涉房贷款合计达25.52万亿元，较2017年年底的23.85万亿元增长了1.67万亿元，半年时间的增幅为7.02％。其中，26家上市银行对房地产公司类贷款余额为4.82万亿，增幅为8.25％；个人住房贷款余额为20.7万亿，增幅为7.52％。银行半年报数据显示，国有大行房地产贷款投放规模仍居高不下，尤其是上半年三四线城市的个贷增长明显。建设银行上半年个人住房贷款余额45012.16亿元，较去年末增加2881.49亿元，增幅6.84％。
    截至2017年5月，境内居民住户存款总额为62.6万亿元。虽然居民住户存款月月攀升，但贷款已经从2010年的8.8万亿飙升到现在的36.4万亿元，把存款减去住户的贷款后发现，全国居民净存款仅剩26万亿元。
    对于居民来说，现在个人资产的三分之二左右是房地产；对于银行来说，直接和间接与房地产相关的贷款占据贷款比例的40％甚至更高。中国社科院此前发布的《中国住房发展报告(2017-2018)》显示：截至2016年底，中国居民购房抵押率升至50％，已经接近美国2007年次贷危机爆发前的水平。该报告还认为，中国家庭在金融机构的负债以消费性贷款为主，约占居民负债的2/3，大约是经营性贷款的2倍。而在消费性贷款中，以住房贷款为主的中长期贷款占八成左右。
    由于房价与收入比不断上升，而部分居民只能依靠更多的按揭贷款来购买房屋，推动了居民杠杆率的升高。因此网上流传月挣3万还过着月工资3000的生活，住在高档小区和别墅里吃榨菜。当高房贷与低储蓄并存，不得不引起警惕。美国2008年债务危机，就是因为它的居民开始负债。适当的债务有助于经济的发展，但是较高的杠杆率和零储蓄，则意味着抵御风险的能力在下降，存在潜在的金融风险。（载《证券时报》2018年9月10日）