新三板若设精选层，先行同股不同权如何(熊锦秋；10月12日)

    此前证监会在回复两会代表委员多项建议和提案时表示，对在新三板创新层之上设置精选层的可行性与必要性进行深入论证，在防控风险的基础上研究推进市场精细化分层。
    集中优势兵力，在目前的创新层基础之上再设立精选层，是深化新三板改革的重要改革思路。有专家提出设立精选层，降低准入门槛让更多交易型投资者进入，并实施连续竞价交易制度，由此可产生相对公允价格。笔者赞同这个思路，但对降低准入门槛就可帮助发现挂牌企业股价思路持保留态度。新三板若设立精选层，应作为资本市场改革试验田，需通过踏踏实实、真刀真枪的改革形成制度优势。比如，对处于初创期的创新型企业，完全可先试行发行拥有不同表决权的普通股法律安排（同股不同权）。当然，对精选层其他一些类型企业，为解决一股独大问题，也可实行表决权限制等制度改革。
    精选层推行制度改革，理当重点围绕提高挂牌企业的公司治理水平。与此同时，也可针对信息披露、发行、交易、投资者准入、监管服务、退市等方面推进制度改革，形成有利于精选层发展的差异化制度，尤其精选层信披制度要严之又严，甚至可向上市公司信披制度靠拢，为今后精选层与A股市场建立转板机制打下良好基础。
    2006年纳斯达克分层时首创了世界最高的初次上市标准，设置了纳斯达克全球精选市场，目前有“税前利润；市值＋收入＋现金流；市值＋收入；市值＋总资产＋股东权益”等四套上市标准，设立目的是为了打造一个高标准的蓝筹市场。新三板精选层在上市标准设置、监管制度改革等方面，都可借鉴纳斯达克全球精选市场的经验。
    说到底，精选层推进制度改革，要有能提升市场素质的干货，市场估值水平则无需在改革目标之内。只要建立了健康制度，即便精选层估值只有10多倍市盈率，也完全能求得投融资双方的良性互动发展。
    全国股转公司谢庚董事长曾说过：“就市场定位而言，新三板不是为转板而准备的市场，也不是比沪深交易所低一层次的市场。”新三板推出精选层，再由此推进一系列制度改革并形成制度优势，栽好梧桐树、引得凤凰来，挂牌企业稳健运行、高速成长、业绩优良，投资者自然纷至沓来，市场估值自然会达到其合理定位。（载《上海证券报》2018年10月12日）