人民币债国际首发

首只中国领土外的人民币债券在伦敦发行，伦敦将打造人民币离岸中心业务——人民币国际化又下一城。
    在人民币国际化的历史上，2012年4月18日值得单书一页。
    这一天，汇丰银行在伦敦发行人民币债券，这是首只在中国主权领土之外发行的人民币计价债券。同日，中国银行、巴克莱银行、德意志银行、汇丰银行和渣打银行五家机构在伦敦金融城启动新计划，欲将伦敦打造成为人民币离岸业务的“西方枢纽”。
    “这只三年期的债券指导收益率从3.25%最终确立在3%，发行量从原定的1亿元提高到2亿元。”汇丰银行本币辛迪加全球主管琼斯（Chris Jones ）告诉财新记者，“这清楚表明了国际投资者对人民币离岸产品的兴趣。”琼斯说，占成交量60%的投资者来自欧洲，超过了亚洲投资者。认购债券的不仅有基金等机构投资者、银行，也有来自英国、荷兰、德国和卢森堡的散户投资者。
    汇丰集团行政总裁欧智华称，“此次发行是伦敦迈向人民币国际交易中心的重要一步，也预示着这一市场具有巨大的发展潜力。”
    财新记者从中国银行（英国）有限公司（下称中行（英国））了解，此次发债是由上述五家银行共同承销。“其成功发行意义重大，预示着伦敦离岸人民币债券市场的发展正式启航。”中行（英国）回复财新记者，“五家机构共同发售汇丰作为发行人的点心债，最大的作用在于给市场注入信心，示范作用远大于对于市场的实际推动作用。”
    “汇丰在伦敦发行人民币债券，以及伦敦宣布打造人民币离岸中心业务，对于人民币国际化是利好。”在香港从事人民币离岸业务的摩根大通投资银行部执行董事胡文涛对财新记者说，“香港只是亚洲的中心，人民币去不了欧洲，就实现不了真正意义上的国际化。在欧洲发行人民币债券，也可提振市场对于人民币的信心和认可度。”
    瑞穗证券亚洲首席经济学家沈建光也认为：“香港没法辐射到欧洲，此次伦敦的发展，可以大大加强人民币在欧洲的辐射。”
    伦敦机会
    
    伦敦早就摩拳擦掌。2011年9月，在伦敦举行的中英经济财金对话上，两国就确定要对伦敦的离岸人民币市场发展加以支持。今年1月的“香港-伦敦论坛”上，两地成立了合作小组，进一步推动两地在离岸人民币业务发展方面的合作，特别是在支付结算系统、促进人民币市场流动性以及人民币计价金融产品开发等多方面的联系。
    伦敦准备好了吗？4月18日伦敦金融城发布的报告《伦敦：一个人民币业务中心》给出了一个颇为乐观的回答。
    该报告显示，截至2011年底，伦敦的人民币存款超过1090亿元，其中客户存款350亿元，银行同业存款740亿元，“这表明具有流动性的人民币资金池正在形成，这将在伦敦建成人民币交易中心的过程中发挥重要作用。”
    与香港相比，伦敦的人民币“池子”仍显浅陋，同期香港的客户存款可类比的数据是6610亿元。但报告作者之一萨巴赫告诉财新记者，存款规模对一个市场来说不是决定性的。存款可能对于人民币远期和互换等产品很重要，但比如人民币债券的发行，就与存款规模没有什么联系。伦敦在机构投资者、银行间业务、企业银行等方面有优势。“伦敦是资金管理非常重要的市场所在地，是投资基金、养老金、对冲基金等聚集的平台。”萨巴赫说，这是伦敦最有优势的一个方面。
    伦敦特别有潜力的两项业务是托管和机构经纪业务。两项业务的主要需求都来自大型机构投资者。随着人民币使用范围扩大，大型机构对人民币资金的托管、对人民币交易服务的需求也会增加。伦敦的服务范围将不会局限在欧洲的基金，也延伸至美国东海岸和芝加哥地区的许多对冲基金。
    外汇和风险管理产品是伦敦人民币产品的重头。人民币外汇现货交易方面，伦敦去年平均日交易额为6.8亿美元，占全球离岸人民币外汇现货交易的26%。非交割远期的日交易量达55亿美元，非交割产品交易远高于交割产品是因为人民币仍不可自由兑换。随着人民币汇率管制放松，离岸人民币流动性的增长，可交割产品将出现增长。这种趋势已开始显现。
    企业银行业务方面，伦敦已经有了相当完备的设施和服务，包括供应链和贸易服务、开立人民币信用证等。伦敦的人民币贸易融资2011年达到160亿元。不过，报告指出，企业银行的普及率、产品的全面性都还有提升空间。
    零售银行业务是伦敦的一大短板。伦敦提供个人人民币账户的银行仍较少，存款额也较小，但私人银行人民币账户存款总额超36亿元，为富裕客户理财可能成为伦敦零售银行方面的主打。
    “英国金融与专业服务的广度与深度将伦敦置于一个发展人民币离岸交易市场的优势地位，再加上能够与东方和西方在一天之内进行交易的时区、世界使用最广的语言等，都使得伦敦成为在西方发展人民币市场的明显候选。”伦敦离岸人民币市场计划指导委员会主席、伦敦金融城政策与资源委员会主席傅思途（Stuart Fraser）对财新记者说，“伦敦将扮演一个对香港的补充角色，为其机构投资者、欧洲中东和非洲、美洲提供进入人民币市场的路径。”
    “中资金融机构在伦敦离岸人民币中心的建设中将起到十分重要的作用。”中行（英国） 告诉财新记者，“一方面，离岸人民币中心的发展离不开与中国的贸易和投资往来，离不开中国企业等实体经济部门的参与；另一方面，中资银行在服务中资企业客户方面具有天然的优势和便利。”
    财新记者获悉，目前中行在伦敦的人民币业务包括：针对个人客户的账户、存款、汇兑、支付，针对企业客户的账户与存款、跨境人民币结算等贸易服务、贸易融资、贷款、发债等，针对金融机构客户的外汇交易、拆解、回购、利率汇率风险管理等产品。
    伦敦vs香港
    
    伦敦跟香港不是竞争关系，是互补关系。所有受访者对此都异口同声。
    渣打香港环球市场主管陈铭侨称，欧洲不会抢走香港生意；离岸人民币业务规模要做大，最重要是24小时均有流动性，伦敦的发展有补充作用。香港收市后，如要进行人民币买卖可以在伦敦进行，令人民币的接受程度更强，香港亦会在整体市场扩大中获益。
    恒生银行执行董事冯孝忠称，由于香港与中国内地属同一时区，不少市场交易是由内地消息所带动，如就内地公布的金融数据，市场即时做出反应进行相关交易。他相信未来人民币交投最大的市场仍然是香港；香港会维持惟一的离岸人民币结算中心地位，其他地区的人民币业务会透过香港结算。
    伦敦目前依赖香港的结算基础设施。今年6月起，香港将延长人民币即时支付结算系统的运作时间至每日15个小时，从8时30分到23时30分，旨在为伦敦及欧洲其他金融中心的金融机构提供更长时间的运作窗口，通过香港的平台进行离岸人民币支付交易的结算。
    对于两地合作，傅思途称，“香港市场运作非常强劲，香港金管局也表现出其能够对市场参与者的需要做出相应调整，使市场有效运行。我很有信心，通过使用香港的基础设施，伦敦的市场份额将扩大，正如香港自己的离岸人民币市场成功成长那样。”
    “香港在人民币国际化发展中优势很明显，与内地关系密切，也是众多新政策的试验田。过去两年多出来这么多产品就是最好的例证。这些产品经过香港试验场，再向欧洲或其他地方铺开就会很快，也会容易很多。”沈建光说。
    未知数
    
    然而，人民币不可兑换、中国的资本账户管制、人民币汇率制度的不确定性，仍是人民币国际化道路上的阴影。
    近来人民币单边升值预期的改变就为香港的人民币离岸市场降了温，再加上开放投资渠道使得人民币部分回流内地，香港的人民币存款增长速度放缓。升值预期的降低可能也让人民币计价债券对投资者的吸引力变小。
    这不一定是坏事。
    汇丰银行的琼斯说，没有人民币单边升值预期后，“投向这一产品的‘热钱’会少得多”。以往许多离岸人民币债券收益率偏低，因为投资者想从人民币升值中获益，故可以接受较低的收益率，收益率也就不是一个衡量债券品质的好指标。人民币双向波动后，“人民币债券更称得上是一种真正的货币产品。此次汇丰发行的这只债券就有资格进入许多主要的投资指数，许多跟踪这些指数的机构投资者就会考虑投资这类产品。”
    “虽然人民币仍然不可兑换，但所有人都知道它最终会可兑换。”萨巴赫此话反映了许多投资者的乐观。“凡事都有市场。汇丰的债券在3%的收益率上找到了客户。有人因为人民币不可兑换而不选择它，但总有人乐意投资。”
    他认为，只要步伐不太快，中国逐步放手人民币汇率无需过于谨慎，中国巨大的经济和外汇储备规模，会让所有想攻击人民币的投机者望而却步。