尹振涛：沪港通意义重大影响深远

      4月10日上午，参加博鳌亚洲论坛闭幕式的国家总理李克强发表演讲时表示，要扩大服务业包括资本市场的对外开放，譬如积极创造条件，建立上海与香港股票市场交易互联互通机制，进一步促进中国内地与香港资本市场双向开放和健康发展。就在当天下午，证监会网站便发布消息称，证监会已经与香港证券及期货事务监管委员会决定，原则批准上交所与港交所开展沪港股票市场交易互联互通机制试点。在不到20天时间内，证监会又对外发布了《沪港股票市场交易互联互通机制试点实施细则》征求意见稿，进一步明确“沪港通”的股票范围、额度控制、交易时间、交收安排、投资者适当性和权益证券处置等6大关键问题。如此快节奏的推出“沪港通”实施上是监管机构贯彻落实十八届三中全会提出的“推动资本市场双向开放”目标的一项先头举措。从实施细则的内容看，试点所要求的交易总额、开放程度及投资者准入门槛等方面仍存在诸多限制，并未达到市场预期，因此从现实效果看，此举对内地及香港金融市场的拉动不可能起到实质性影响，但就政策本身而言，此举战略意义深远。
    沪港通事实上可以将内地与香港的金融资源进行有效的整合，以此扩大我国金融市场的国际影响力，提升上海和香港国际金融中心的竞争力。美国次贷危机和欧洲主权债务危机的爆发虽然无法捍卫华尔街和伦敦金融城的国际金融中心地位，但是大量的跨境资金的确有寻找其他避风港的诉求。香港国际金融中心本已具备了得天独厚的优势，再加上中央政府力推下的上海国家金融中心，两者必然形成合力，提高我国金融市场对国际投资者的吸引力和各自在国际金融市场中的地位。
    沪港通的推出将增加境外人民币资金的投资渠道，便利人民币在两地的有序流动，以此进一步发挥香港作为离岸人民币交易中心的功能。在人民币国际化进程中，香港作为重要的试点和推广地区起到了重要的作用，成为人民币跨境结算和交易的桥头堡。但是在实际推行过程中也存在资金回流渠道不畅等问题，制约了人民币在香港地区的流动性和流通量。沪港通采用人民币作为结算货币，有助于给囤积在香港市场的人民币提供一个合理、便捷的投资渠道，丰富人民币的回流机制。
    沪港通的推出可以给内地投资者提供一个跨境投资的渠道，在资本项目开放方面再进一步。随着国内财富的不断积累，大量民间资金因各种限制而囤积国内，非法集资、炒房炒矿炒艺术品此起彼伏，如果能够将这些资金引出境外并获得稳定的投资回报，对于稳定国内金融市场有利而无一害。可以想象，有了沪港通不排除“沪台通”、“深港通”和“深台通”的可能，同时，鉴于香港证券市场的国际契合程度高，更不排除港交所接下来会与美国、英国等其他国家的交易所进行互通，这意味着内地投资者未来或将能通过互通渠道直接购买美股。如果沪港通试点取得成功，也不排除将该模式复制到一级发行市场甚至债券市场，逐步扩大证券市场的对外开放。
    A股与港股的互通在一定程度上还能够改变目前创业板估值过高、蓝筹股估值过低的价格失衡状态，有助于优化内地的投资理念，回归证券市场的长期资金供给属性。资本市场的资金互通与信息共享，将推动A股估值与国际市场接轨，高估值的垃圾股将逐步失去市场炒作热情，而传统意义上的金融等蓝筹低估值版块将逐步体现其价值。这将改变内地“重投机、轻投资”的投资理念，使市场能够得到均衡发展。
    沪港通的试点有助于加速内地金融监管规则与国际标准接轨，同时为跨境金融监管协调与合作提供了最好的案例素材。本轮金融危机爆发以来，金融监管协调问题特别是跨境层面的协调与合作成为各国金融监管改革的重要内容之一。由于内地与香港地区的相关监管制度存在差异，这就为监管套利打开了便利之门，一旦出现金融风险，跨境金融监管协调与合作就尤为重要。因此，沪港通的推出为金融监管当局如何加强国与国之间及国内监管机构之间的协调与配合提供了试验田。