梁海明：欧洲央行或将引爆货币战争

    欧洲央行10日晚宣布将存款利率减至负0.4厘，并扩大每月买债规模至800亿欧元。在欧洲央行货币政策只有更松，没有最松情况下，不但或将引发西方国家的货币战争，对欧盟国家经济也可能于事无补。
    不难猜测，欧洲央行狂印钞票的重要原因之一，是希望将欧元兑美元的汇率降至1甚至1以下的舒适区(ComfortZone)，以此增加出口，来推动欧洲经济复苏。
    然而，欧洲央行出手干预汇市让欧元贬值增加出口的想法，实施起来难度不小。因为现代的国际贸易，已远非古典经济学家李嘉图(DavidRicardo)所说的"比较优势论"(TheoryofComparativeAdvantage)，以棉花换葡萄那样简单，欧盟国家生产的产品和美国、日本等的产品同质性非常高，二者之间早已不再像过去那种互通有无的贸易，而是互相抢夺环球市场，欧洲让欧元贬值增加出口，以抢夺美国、日本出口的全球份额，美国、日本等国自然也将争锋相对，为了确保出口优势，美日等国必将通过金融、经济等各种手段，进一步来干预美元、日元等汇率，以促使出口增长。
    届时，西方国家的货币战很大可能就此展开，作为世界第二大经济体的中国，无论是人民币汇率还是出口，也将受到冲击。
    而且，欧洲央行货币政策再次宽松，也对经济刺激作用不大。一方面，欧元区利率原本已经很低，存贷款利率再下调也只是量变，而非质变，政策效果会不断递减乃至如泥牛入海。
    另一方面，欧州央行再推负存款利率，希望以此把钱赶出央行，增加银行给企业的贷款，以促进经济发展。但是，银行要增加给企业贷款，主要有利润、风险偏好和流动性偏好的考虑，由于对经济前景信心不足，贷款给企业的坏帐风险不能低估。因此，即使钱被赶出来了，银行可以拿这些钱投资国债、贵重金属等变现性高的保本资产，并不一定要冒险贷给企业，实体经济可能仍难受惠。
    加上，推行更加宽松的货币政策，对挽救金融危机虽然有效，但在刺激经济方面效果不佳，无论是美国还是日本的QE政策，都证明了大印钞票是吃力不讨好，而且会产生不少后遗症的措施。
    因此，我相信欧洲央行此次所推出的宽松政策，是印钱换时间，希望让市场有憧憬，产生欧洲央行有信心、有能力救经济的假象，希望市场再给予更多的时间。
    但是，这只会让部分欧元区国家债务更重，经济更糟。这是由于对于一些陷入债务危机的欧元区国家如希腊、葡萄牙而言，要减少债务，政府则必须削减开支，增加收入，这才是解决之道。但是，如果政府削减开支，减少投资，就会造成企业经营困难、失业率高升乃至通缩现象，这又会让经济变差，政府的收入减少，还债更难，容易陷入开支越缩，经济越差，债务更重的死亡螺旋。
    欧洲央行实施更宽松的政策，会让原本债务严重的欧元区国家，更缺乏动力去推行紧缩政策，而是千方百计捞取这些多印出来的钞票，依靠这些“容易钱”，而非勒紧腰带、缩减开支的“辛苦钱”来还债。这种拆东墙补西墙的做法，只会让债务将会越滚越大，债务危机再次爆发的风险也逐步提高。
    简而言之，欧州央行再度宽松货币政策，对资本市场、出口或有刺激作用，但中长期却为欧洲经济乃至国际金融市场埋下更大的定时炸弹。