新股改革，何时向审批权力下刀

    新股改革无疑是国内资本市场目前阻力最大，也是触动既得利益者最大的一场变革，是对改革者勇气和魄力的巨大挑战。发审制度凝结了太多人的利益，这也是新股改革举步维艰的重要原因。
    2013年11月30日，证监会制定并发布《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》（以下简称《意见》）。不少市场人士为此欢呼：股票发行将从核准制向注册制过渡，并认为这吹响了"新股发行市场化改革"的号角。
    2013年12月，IPO各项配套措施也陆续发布，新股重启进入倒计时。IPO开闸也让市场参与者的命运出现了转机，本来面临裁员降薪风波的券商投行精英们，在年末突然身价倍增。急于分享IPO大餐的券商们，对投行保代重新开出高薪，在各大招聘网站的投行保代类职位上，不少券商开出的最高年薪达到80万，最低有60万，准保代职位也有30万-50万的年薪。
    但紧接着，2013年12月20日股市出现暴跌，浙能电力新股（由B股转A股）上市后跌停，给正在冲刺的IPO重启蒙上了一层阴影。招商证券一位保荐代表人对南方周末记者表示："如果股市持续下跌，IPO即使重启也会面临首日破发的尴尬局面。"
    新股改革已成中国股市难解之谜。从1990年代至今，新股发行体制进行过八轮重大改革。然而，围绕新股的各种问题，依然不能有效解决。一批批质量低劣的上市公司被"保送"到A股市场，IPO财务造假、上市欺诈也时常曝光于媒体，A股多年来恶性圈钱等积弊，依然苦求改革良方。
    谁来问责发审委？
    证监会在《意见》中明确指明了改革的方向是"向注册制过渡"。这也被市场认为是新股发行市场化改革的重要标志。
    不过，也有不少证券市场人士对《意见》持保留态度。这些保留态度人士的观点是：《意见》依然回避了最核心的发审制度改革，发审制度不改，市场化改革只能流于形式。
    发审制度是现行股票上市发行核准制度的核心一环。在现有发审制度下，发行权和审核权高度集中在证监会发行监管部和发审委。发审委委员由证监会的专业人员和证监会外的有关专家组成，由证监会聘任。这些专业人士主要是会计师和律师。
    多年来，证监会的审批权力和发审委一直被市场人士诟病为"股市毒瘤"。证监会发行监管部曾出现王小石之流的贪腐官员。
    审批权力过大，也给发审委和证监发行部门提供诸多寻租贪腐空间。中欧陆家嘴国际金融研究院副院长刘胜军就炮轰，"证券市场已经变成了权贵寻租的理想场所"。
    最近发生的发审委员颜克兵被解职事件，是最新的案例。2013年12月10日，证监会网站挂出一则公告，称第十五届主板发行审核委员会委员颜克兵因个人原因辞职，证监会决定解除颜克兵担任的第十五届主板发审委委员职务。
    虽然证监会没有说明解除颜克兵职务的具体原因，但细心的投资者还是从公开信息里发现不少蛛丝马迹。颜克兵是北京市天银律师事务所律师，连续两届担任证监会主板发审委委员，均为专职委员。颜克兵还承办多家上市公司的证券业务。其中，华谊嘉信上会时在招股说明书涉嫌隐藏关联股东，存在关联股东代持股份的嫌疑。河南新大新材，也存在诸多问题。上述两个项目，均由颜克兵担任签字律师。
    颜克兵所在的北京市天银律师事务所，也承揽诸多上市公司业务，其中，2010年因虚假陈述和隐瞒"丧失核心专利权"被撤销IPO的苏州恒久，以及财务造假、虚增利润的创业板上市公司海联讯，两家"问题"公司的IPO法律业务均为天银律师所负责。
    事实上，对发审委和发审委员的责任认定，一直处于模糊和空白地带。事后追责也流于形式，对造假上市公司投赞成票的发审委员，仅仅受到证监会解聘的处理。以2012年财务造假的新大地为例，参与新大地首发审核的7名发审委委员中，6名投赞成票的委员孙小波、李文祥、李建辉、陈静茹、龚牧龙、谭红旭，仅仅未能留任下届发审委员，来自深交所的孔翔因为投了新大地的唯一一张反对票，而得以留任。
    创业板首家造假欺诈上市的万福生科，其IPO首发审核的7位发审委委员也均未受到任何事后追责。
    发审委权力过大，为发审委员提供了可能的寻租空间，形成一长串的隐秘利益链条。仍以万福生科为例，中磊会计师事务所担任其财务报表审计，中磊所邹宏文担任签字会计师，邹在此期间正是创业板发审委委员。
    "触及灵魂深处的革命"
    "发审委和证监会属于同一层级，证监会很难问责发审委，若要处罚发审委的话，证监会等于'自己打自己耳光'。"深圳一位资深证券人士告诉南方周末记者。
    "证监会监审分离的第一步，是把发审权力下放给交易所。发审委可以设在沪深两家交易所，或者沪深两家交易所可以参考港交所的上市委员会。这样，如果交易所层面的发审委出问题，证监会作为上级单位，可以对其失职行为进行问责。"一位深圳资深证券人士建议说。
    不过，即使发审委下放到交易所，也需要改变其权责不分的混乱局面。对此，该资深人士认为："目前，发审委负责审核，又不用承担责任，这是权力和责任的错配，如果证监会真的有勇气把发审权力下放，交易所也要吸取教训，清晰界定发审委的职务和责任，以及如何对失职行为进行问责。"
    然而，让证监会放弃审批权力，何其之难？
    中国投资总公司总经理高西庆曾形容"实质性审查权力是证监会握在手中的一把利剑"。作为中国证券市场的设计者之一、曾经的证监会副主席，高西庆一直坚持自己当初的想法--证券发审权应该还给市场。
    在前不久的三亚财经论坛上，高西庆公开回忆说："我最早到证监会，证监会刚成立没几天，我们在开会时，我觉得证监会的发行审批这个权力不应该有，应该放出去。但有人就告诉我，不能这样说，不然把证监会的饭碗砸了，我才知道证监会还有饭碗的问题。"
    审批权力之诱人，让人难以抵御。高西庆说：放弃一个具有如此规模和深度的权力，恐怕需要经历一场"从灵魂深处的革命"。他在证监会待了三年半，"据说是得罪了六组不同的利益，然后又被撵出来到社保基金理事会做副理事长"。
    新股改革无疑是国内资本市场目前阻力最大，也是触动既得利益者最大的一场变革，是对改革者勇气和魄力的巨大挑战。一位接近证监会的人士告诉南方周末记者，目前的发审制度凝结了太多人的利益，这也是新股改革举步维艰的重要原因。
    "当然，也要看到，本届证监会下放行政审批已经有了很大进步，肖钢主席主导的资本市场的实质改革，值得期待。"上述人士说。