谭静 王伟强：中国资本市场发展面临的问题与对策

    国际金融危机的爆发，加速了中国金融市场的发育，资本市场进入快速发展阶段。但是，中国股市持续低迷，资本市场出现了无效性与无序性突显、结构失衡问题严重、重视与监管不到位等问题。应当继续深化金融领域的各项改革、不断加大创新力度、促进各类长期资金进入资本市场、加强监管。
    资本市场是改革开放的产物，从无到有经历了22年的磨砺，已经成为市场经济的重要组成部分。十八大报告从社会经济发展的全局提出了要深化金融体制改革、健全促进宏观经济稳定、支持实体经济发展的现代金融体系，发展多层次资本市场，这为在新形势下推进资本市场的改革发展指明了方向，也提出了新的要求。
    中国资本市场进入快速发展阶段
    我国资本市场已经发展成为世界上重要的资本市场，截至2012年8月末，股票市场成为世界第四大股票市场，债券市场成为世界第三大债券市场，商品期货市场成交量连续两年居世界第一位，多层次资本市场初见规模。
    境外上市企业猛增。从2009年开始，国内再度掀起海外上市热潮，根据创业投资和私募股权研究机构的数据统计，2009年共有77家中国企业在境外9个市场上市，融资额合计为271.39亿美元，与2008年同期相比，上市数量增加40家，融资额则增加2.92倍。2010年，有129家中国企业在港交所、纳斯达克、纽交所、德交所、新交所、韩国交易所等6个市场上市，融资额合计为332.95亿美元，比2009年增加52家。2011年4月，李嘉诚旗下的汇贤产业信托在香港交易主板挂牌，是香港首支人民币REITs;2011年5月，人人网在纽约证券交易所挂牌上市，2011年9月，中信证券成为国内首家A+H股券商。
    基金创新品种多现。第一，全国首支城乡统筹发展基金。2010年9月7日，成都龙泉驿区政府、国开金融有限责任公司与国家开发银行四川省分行签订《国开四川城乡统筹发展基金合作框架协议》，设立全国首支城乡统筹发展基金―国开四川城乡统筹发展基金。第二，国内首支装备制造业主题基金。交银施罗德先进制造股票型基金于2011年5月成立，交银制造在国内基金产品细分化的浪潮中独树一帜，主打装备制造牌，填补了市场空白。第三，国内首支城市轨道交通装备制造产业专业化投资基金。作为目前国内首支城市轨道交通装备制造产业专业化投资基金，北京基石基金重点投资于轨道交通装备制造等战略性新兴产业，特别是其中处于快速成长期的自主创新企业，致力于推动产业升级和设备制造的国产化。第四，全国规模最大的城市圈发展基金。2011年1月，全国规模最大的城市圈发展基金国开湖北(武汉城市圈)建设发展基金落地湖北，基金首期资金40亿元，主要投向武汉花山生态新城等联投承担的城市圈重点建设项目。第五，全国首个小城镇发展股权投资基金。2011年8月，北京设立全国首个股权投资基金形式的小城镇发展基金。北京市小城镇发展基金总体规模为100亿元，成为支持北京市小城镇可持续发展的重要力量。第六，我国第一个华侨投资基金。2011年4月18日，全国首支华侨投资基金正式设立，华侨投资基金的管理公司由富泰资产管理有限公司与奥地利中央合作银行集团共同设立，基金规模50亿元人民币，重点投资于市政府政策鼓励或滨海新区具有竞争优势的发展项目，以及中国在全球范围内资源性项目的开拓。第七，国内首只农业开发产业投资基金。2010年1月22日，河南农业开发产业投资基金成立，该基金是由河南省政府批准设立的专用于农业产业化发展的河南省第一支产业投资基金，也是全国第一支农业产业投资基金，总规模为48亿元。第八，中国首支航空产业基金。2010年7月6日，中国第一支投资于航空产业及相关应用领域的产业投资基金—中国航空产业基金落户天津滨海新区，基金由中国航空工业集团公司和中国建设银行共同发起设立，计划将总共募集资金200亿。第九，首支船舶产业投资基金。2009年12月29日，我国第一支船舶产业投资基金在天津市举行开业仪式并投入运营，是继渤海产业投资基金之后，天津市获得国家批准设立的第二支大型产业投资基金，该基金总规模200亿元，为永久存续基金。
    私募股权投资基金发展迎来热潮。从2009年5月西部第一家私募基金—美国忆泰落户重庆，仅一年时间就吸引了德柏金、鑫根资本、圆基环保等7家私募股权投资基金。2010年7月，由中国华融资产管理公司和重庆渝富资产经营管理公司共同出资设立的华融渝富股权投资基金管理有限公司在北京成立。该私募基金是重庆本地最大阳光私募基金、最大私募股权投资基金。2010年8月24日，由两江新区开发投资集团与美国德州太平洋集团共同出资设立的德太中国西部成长基金落户两江新区，是重庆引进的首家全球性私募股权基金。2011年2月28日，国内现代服务业投资领域中，规模最大的私募股权基金—上海国和现代服务业股权投资基金募集成功，截止到2011年2月28日，是国内最大的一只人民PE基金，也是惟一以金融为主要投资领域的产业投资基金。
    当前中国资本市场存在的问题
    过去十年，中国经济实现了年均10.7%的高速增长，与此形成鲜明对比的是中国资本市场在过去十年的涨幅为零，股票市场持续低迷，中国资本市场还存在一些问题。
    无效性与无序性突显。A股未能成为中国经济的晴雨表。从理论上讲，资本市场应该既是对经济的一种前瞻，也是对经济的一个反映，但是中国的资本市场没有发挥出这种作用。中国的资本市场，自上海、深圳股票交易所伊始，就是由政府自上而下建立起来的，这种政府主导的模式经过多年改制，政府对证券市场的干预逐渐减少，然而资本市场的行政化色彩依然浓厚，无效性与无序性问题相当严重。
    结构失衡问题严重。我国资本市场体系结构不健全，股票市场发展快，债券市场发展慢，公司债市场发展更慢。首先是市场结构失衡，截至2012年10月末，我国上市公司2493家，主要是大中型、成熟型企业。资本市场外部，大批中小型科技企业急待上市融资，而在资本市场内部，大批产能过剩的行业却占据着再融资的重要席位。其次是投融资结构失衡，国内大批企业、海外退市的国内企业、香港及台湾企业都希望在A股上市，而购买股票的企业或个人却很少。最后是投资者结构失衡，沪深两市的投资者仍以中小散户为主，专业权威机构的投资者并没有担当起价值投资者的重任。
    重视与监管不到位。股市持续低迷很重要的一个原因就是领导机构和主管部门对资本市场发展的重视程度不够，监管部门对进入市场的企业行为、过程的监管缺失，从而导致大股东利益输送、上市公司虚假披露、操纵市场等行为出现。资本市场面临的最大挑战是法制不完善，各种利益群体在法律面前不平等，这种情况将导致的结果是：如果资本市场实行真正的严格监管，则意味着央企、地方国企、权势群体与普通小股东在法律面前平等，监管一致，但实现起来极其困难，因此导致现在的监管行为部分缺失。
    完善资本市场的对策
    继续深化金融领域的各项改革。十八大报告中明确提出，深化金融体制改革，完善金融监管，推进金融创新，维护金融稳定。为此，加快利率市场化进程、汇率改革、人民币国际化、深化证券期货领域的各项改革，稳步发展多层次资本市场将成为解决资本市场问题的关键。在股票发行上要把私募发行与公募发行放在同样重要的地位，在产品交易上要兼顾场内交易与场外交易，大力发展新三板和区域性股权交易平台，股票、债券、期货产品做到协调发展。大力发展私募基金，尤其是阳光私募，使其能够享受公募基金同等的权利。加速国际化，鼓励国际资本进入中国资本市场。
    不断加大创新力度。根据个人投资者其投资偏好和风险承受能力，加强差异服务，不断创新，有针对性地开发产品、拓展股指与个股衍生产品市场、融资融券、高管激励方式等。加大对铁矿石、商品指数、碳排放权等战略性品种和期权等新交易工具的研发力度，不断丰富市场的交易品种和风险管理工具。推动基金、证券、期货等公司创新产品和业务，为银行、保险、信托等专业机构参与资本市场创造条件。证券市场不仅处在创新发展之中，也把对创新型技术、产品、企业的支持作为证券市场发展的重要工作。
    促进各类长期资金进入资本市场。引导私募、社会资本向科技类企业、文化类企业、现代服务业和现代农业等各类企业投资。培育机构投资者，不仅培育公募基金进市，也要把养老金、保险基金各方面的长期投资者入市。完善制度安排，吸引境外养老金、保险金等长期投资机构投资中国资本市场。稳步发展期货市场和金融衍生品市场，推出国债期货，石油期货等重要期货品种，推进焦煤、油菜籽、鸡蛋等期货品种上市。加大开放国内资本市场的力度，为境外资本投入中国市场创造更为有利的条件。
    从严监管违规行为，逐渐放宽市场化。运用经济、法律、行政等各种行之有效的手段，有针对性地出台一些必要的政策措施，加大对公司虚假披露、利益输送的惩罚力度，不断提高上市公司质量，严惩内幕交易操纵市场、欺诈上市等各种违法违规行为，保障控股股东与高管把广大股东利益放在首位。我国的证券市场目前算不上完全的市场，有很多行政的东西掺杂在里面，应当坚持市场化去行政化，逐渐放宽市场化，减少审批环节，充分发挥证券公司的作用，修订与市场化不符的法律规章。
    来源:人民论坛